證券時(shí)報(bào)記者 張婷婷

    3月首個(gè)交易日，A股迎來開門紅，但券商龍頭中信證券卻領(lǐng)跌證券板塊。

    3月1日，中信證券A股股價(jià)跳空下跌，盤中跌幅接近8%，而后跌幅收窄，截至收盤跌逾5.98%。3月1日當(dāng)天，中信證券市值從3219.59億元下跌至3046億元，一天跌去173億市值。

    國君非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，中信證券配股的目的是為了滿足流動(dòng)性監(jiān)管警戒要求，預(yù)計(jì)本次配股有助于中信證券進(jìn)一步增強(qiáng)資本實(shí)力，提升衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模，加速擴(kuò)表更好服務(wù)機(jī)構(gòu)客戶投資需求，進(jìn)而推動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L，但預(yù)計(jì)短期對(duì)ROE有負(fù)面影響。

    配股計(jì)劃動(dòng)作大

    280億元規(guī)模顯威力

    證券時(shí)報(bào)記者梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，1月21日至3月1日的23個(gè)交易日中，中信證券A股一路下跌，收獲18條陰線，區(qū)間跌幅17.62%。而同區(qū)間內(nèi)，證券公司指數(shù)（399975.SZ）下跌11.47%，上證指數(shù)僅跌0.88%。

    近段時(shí)間來，券商板塊表現(xiàn)不如人意。3月1日，中信證券股價(jià)大跌帶動(dòng)證券板塊多只個(gè)股飄綠，22只券商股下跌。其中，興業(yè)證券跌幅5.51%，方正證券下跌1.16%，長江證券、招商證券、廣發(fā)證券、西南證券、國泰君安等跌幅均超0.6%。

    對(duì)于中信證券當(dāng)日的大跌，市場早有預(yù)期。上周五（2月26日）晚間，中信證券公告稱，擬以A/H股配股股權(quán)登記日收市后的股份總數(shù)為基數(shù)，按照每10股配售不超過1.5股的比例向全體A/H股股東配售配股。大約募資不超過280億元，擬用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)、子公司、信息系統(tǒng)建設(shè)等。A股和H股配股比例相同。

    公告一出，投資者有些嘩然，甚至有股東稱中信證券“不講武德”。一般情況下，配股是向所有股東進(jìn)行配發(fā)股份，由于折價(jià)配股，一般具有強(qiáng)制性，如果股民不參與，自己所持股份市值將縮水。而根據(jù)中信證券自己測算，在凈利潤增長10%的條件下，公司每股收益將在發(fā)行后攤薄至1.22元。

    滿足流動(dòng)性監(jiān)管要求

    中信證券為什么要配股？這其中包括兩個(gè)問題，一是為何要再融資，二是為何要采用配股的方式再融資？

    國君非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，中信證券配股的目的是為了滿足流動(dòng)性監(jiān)管警戒要求。

    去年下半年，深圳證監(jiān)局發(fā)布的一份通報(bào)顯示，中信證券凈穩(wěn)定資金率連續(xù)8個(gè)交易日在預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)以下，流動(dòng)性覆蓋率持續(xù)圍繞預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)上下波動(dòng)。證券時(shí)報(bào)記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年半年報(bào)，中信證券的流動(dòng)性覆蓋率為135.33%，在所有上市券商中最低，2019年末其該比率達(dá)到151.15%；同時(shí)，中信證券的凈穩(wěn)定資金率為123.16%，緊貼監(jiān)管預(yù)警線。而這可能是該券商充分運(yùn)用資金的結(jié)果。

    國君非銀分析師劉欣琦認(rèn)為，預(yù)計(jì)中信證券因衍生品業(yè)務(wù)對(duì)公司的資本消耗較大，近期公司流動(dòng)性指標(biāo)較為緊張，流動(dòng)性覆蓋率從2018年末的247.92%下降至20H1的135.33%，接近預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)120%；凈穩(wěn)定資金率從2018年末的156.16%下降至20H1的123.16%（2019年末為123.95%），極為接近預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)120%。為了降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，滿足流動(dòng)性監(jiān)管警戒要求，需及時(shí)補(bǔ)充資本金，以在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上拓展業(yè)務(wù)。

    劉欣琦表示，中信證券本次配股有助于公司進(jìn)一步增強(qiáng)資本實(shí)力，在新一輪的行業(yè)競爭中增強(qiáng)資本優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)提升衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模，加速擴(kuò)表更好服務(wù)機(jī)構(gòu)客戶投資需求，進(jìn)而推動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L，但預(yù)計(jì)短期對(duì)ROE有負(fù)面影響。

    中信證券表示，本次配股有四點(diǎn)必要性：一是響應(yīng)國家戰(zhàn)略，打造“航母級(jí)”券商；二是應(yīng)對(duì)日趨激烈的行業(yè)競爭，積極參與國際市場競爭；三是推動(dòng)公司戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，助力公司“成為全球客戶最為信賴的國內(nèi)領(lǐng)先、國際一流的中國投資銀行”；四是降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，提升公司風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

    去年以來

    至少6家券商完成配股

    上市公司進(jìn)行股權(quán)再融資的方式主要有定增、配股、可轉(zhuǎn)債等。定增新規(guī)發(fā)布后，定增市場快速擴(kuò)容，但券商為何傾向采取配股的方式？

    有券商投行負(fù)責(zé)人向證券時(shí)報(bào)記者分析，配股需要上市公司原有股東出資參與，會(huì)對(duì)原有股東造成資金壓力，且認(rèn)配比例達(dá)不到70%就意味著配股失敗，發(fā)行難度相對(duì)比較大。不過，如果公司現(xiàn)有大股東均同意配股，該方式也是再融資的有效途徑。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年1月以來，證券行業(yè)至少有國元證券、招商證券、山西證券、東吳證券、天風(fēng)證券、國海證券等6家券商順利實(shí)施了配股計(jì)劃，認(rèn)購比例均超過95%，合計(jì)募資規(guī)模約為372.7億元。