先發(fā)后至的九號智能，終于趕上了科創(chuàng)板的晚班車。

    6月12日，上交所科創(chuàng)板股票審核顯示，九號機(jī)器人有限公司IPO（首發(fā)）申請獲得上市委會議通過，拿到了注冊申請的“入場券”。如能順利完成注冊，九號智能將成為科創(chuàng)板市場乃至整個A股市場的首家具備VIE架構(gòu)并發(fā)行存托憑證（CDR）的上市公司。

    回顧九號智能此次申請，早在2019年4月其即提交申請，但申請進(jìn)度相對緩慢。自申請至上市委通過，九號智能用時一年兩個月，終于修成正果。在融資金額上，九號智能擬融資金額為20.77億元，主要用于智能電動車項目、非公路休閑車項目、研發(fā)中心建設(shè)等。

    上市劇情的拖延，疊加九號智能“首家發(fā)行CDR”、“紅籌架構(gòu)”、“小米生態(tài)鏈企業(yè)”等多個標(biāo)簽，都讓市場對九號智能的走向極為關(guān)注。此次IPO，九號智能擬向存托人發(fā)行不超過704.09萬股A類普通股股票，作為擬轉(zhuǎn)換為CDR的基礎(chǔ)股票。此前，小米集團(tuán)曾遞交CDR發(fā)行申請，但最終撤回。A股市場上的CDR第一股，即將由小米生態(tài)鏈企業(yè)九號智能實現(xiàn)。

    九號智能成功過會

    期盼許久，九號智能終于成功過會。

    6月12日，科創(chuàng)板上市委公布2020年第42次審議會議結(jié)果，宣布同意九號機(jī)器人有限公司發(fā)行上市（首發(fā)）。自2019年4月受理至今，九號智能的科創(chuàng)板旅程已長達(dá)一年兩個月。除白云科技外，九號智能同期“闖關(guān)”的企業(yè)均已“通關(guān)”或“下馬”。

    就項目情況來看，九號智能此次保薦機(jī)構(gòu)選擇的是國泰君安，會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所分別為德勤華永和中倫，團(tuán)隊可算豪華。在融資金額上，九號智能擬融資金額為20.77億元，主要用于智能電動車項目、非公路休閑車項目、研發(fā)中心建設(shè)等。

    實際上，九號智能的起步階段開始頗早，但期間屢遭變故。在提交申請后不久，2019年5月，九號智能的審核狀態(tài)即變更為“中止”。由于其在2019年4月將投資者持有的優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股，需增加一期審計，因此九號智能需要中止審核并更新申報材料。直至2019年8月，九號智能才重新恢復(fù)科創(chuàng)板申請流程。

    然而，與其他快速通關(guān)的企業(yè)相比，九號智能的速度顯得十分緩慢。2019年10月，九號智能及其中介機(jī)構(gòu)才公布首輪回復(fù)意見，期間由于跨年，還需更新2019年財務(wù)數(shù)據(jù)。直至今年5月，九號智能才完成最后一輪問詢，進(jìn)入最終審核階段。

    雖然闖關(guān)成功，但在審議會議中，上市委仍對九號智能提出多個問詢問題。其中，對于九號智能公司名稱是否反映業(yè)務(wù)實質(zhì)，是否會對普通投資人造成誤導(dǎo)，上市委仍有顧慮。

    實際上，在此前問詢中，上交所就曾多次提出疑問：公司名稱中包含“機(jī)器人”，但目前實際經(jīng)營業(yè)務(wù)主要是智能電動平衡車、智能電動滑板車的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，機(jī)器人業(yè)務(wù)收入占比很低。

    對此，九號智能在招股書“重大事項提示”中標(biāo)出：報告期內(nèi)，公司智能服務(wù)機(jī)器人銷售收入占比較低，報告期各期分別為0.10%、0.31%、0.09%。雖然電動平衡車被國際與國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化組織定義為機(jī)器人范疇，并且權(quán)威機(jī)構(gòu)中國電子學(xué)會已將公司列為智能家用服務(wù)機(jī)器人活躍企業(yè)，但公司兩類主要產(chǎn)品智能電動平衡車、智能電動滑板車仍與大眾認(rèn)知的可獨(dú)立運(yùn)作、無需人為干預(yù)的智能機(jī)器人產(chǎn)品存在差異。

    另外，對于九號智能的境外身份，上市委同樣擔(dān)心，在九號智能發(fā)生欺詐發(fā)行、虛假陳述及其他侵害存托憑證持有人利益之時，相關(guān)責(zé)任承擔(dān)難以落實。

    由于九號智能進(jìn)行A輪融資時搭建了VIE架構(gòu)，九號智能在招股書中也表示，如中國法律法規(guī)發(fā)生變化使得司法機(jī)構(gòu)明確判定公司得以控制VIE制架構(gòu)無效，則公司可能面臨無法繼續(xù)通過協(xié)議控制結(jié)構(gòu)控制VIE公司，導(dǎo)致公司需要調(diào)整相關(guān)VIE架構(gòu)及VIE公司因此被處罰的風(fēng)險，進(jìn)而可能對公司的經(jīng)營業(yè)績有不利影響。

    智能電動滑板車龍頭企業(yè)

    上市劇情的拖延，疊加九號智能“首家發(fā)行CDR”、“紅籌架構(gòu)”、“小米生態(tài)鏈企業(yè)”等多個標(biāo)簽，都讓市場對九號智能的走向極為關(guān)注。

    招股書顯示，九號智能注冊地位于開曼群島，屬于紅籌企業(yè)，且存在投票權(quán)差異及VIE架構(gòu)等公司治理特殊安排。此次IPO，九號智能擬向存托人發(fā)行不超過704.09萬股A類普通股股票，作為擬轉(zhuǎn)換為CDR的基礎(chǔ)股票。此前，小米集團(tuán)曾遞交CDR發(fā)行申請，但最終撤回。A股市場上的CDR第一股，即將由小米生態(tài)鏈企業(yè)九號智能實現(xiàn)。

    就主營業(yè)務(wù)來看，九號智能在招股書中稱，其是專注于智能短交通和服務(wù)類機(jī)器人領(lǐng)域的創(chuàng)新企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為各類智能短程移動設(shè)備的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。作為專注于智能短交通和服務(wù)類機(jī)器人領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，九號智能在相關(guān)領(lǐng)域擁有或申請中的國內(nèi)外專利達(dá)1000余項。

    雖然名為“機(jī)器人”企業(yè)，但為九號智能貢獻(xiàn)主要營收的產(chǎn)品仍為智能電動平衡車和智能電動滑板車。僅就2019年情況來看，智能電動滑板車系列產(chǎn)品在九號智能的營收占比中高達(dá)70.46%，智能電動平衡車占比達(dá)21.71%，智能服務(wù)機(jī)器人僅占0.09%。截至2019年12月末，九號智能旗下的智能電動平衡車、智能電動滑板車等核心產(chǎn)品銷售區(qū)域覆蓋全球100多個國家和地區(qū)。

    在近年來大型城市尤其是一線城市嚴(yán)重的交通擁堵之下，電動平衡車和滑板車的推出解放了不少年輕人的通勤之路，九號智能近年來突飛猛進(jìn)的營業(yè)收入正反映了這一新興領(lǐng)域的蓬勃。2017-2019年，九號智能分別實現(xiàn)營業(yè)收入13.81億元、42.48億元、45.86億元。

    不過，雖然科創(chuàng)板開了“綠燈”，但九號智能的虧損狀態(tài)仍令業(yè)內(nèi)有所擔(dān)心。2017-2019年，九號智能凈利潤分別為-6.27億元、-17.99億元及-4.59億元，未來可能存在導(dǎo)致凈利潤繼續(xù)為負(fù)的情況。

    九號智能表示，新產(chǎn)品的研發(fā)需要大量的前期資金投入，未來該公司將在新的業(yè)務(wù)鏈諸如智能配送機(jī)器人、電動摩托車、電動自行車以及全地形車等領(lǐng)域繼續(xù)投入大量的資金。自成立以來，九號智能的運(yùn)營資金主要依賴于外部融資及扣非后凈利潤積累，如未來經(jīng)營發(fā)展所需開支超過外部融資及扣非后凈利潤可獲取的資金，將會對公司的資金狀況造成壓力。

    “雷布斯”版圖不斷擴(kuò)張

    盡管被質(zhì)疑產(chǎn)品與公司名稱“貨不對板”，但憑借著拳頭產(chǎn)品“米家電動滑板車”，九號智能仍在市場中闖出一片天地，這也是其被視為小米生態(tài)鏈企業(yè)之一的原因。

    在《小米生態(tài)鏈戰(zhàn)地筆記》中曾有這樣一句話：小米對旗下的生態(tài)鏈公司“投資不控股，幫忙不添亂”，對于九號智能來說同樣如此。

    從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來看，小米集團(tuán)對九號智能并不構(gòu)成控股或第一大股東的關(guān)系。招股書顯示，小米集團(tuán)通過其控制的PeopleBetter持有九號智能10.91%的股權(quán)，對應(yīng)于5.08%的表決權(quán)。

    雖然并非控股關(guān)系，但小米集團(tuán)仍是九號智能最重要的客戶之一。報告期內(nèi)，九號智能與小米集團(tuán)發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為10.19億元、24.34億元和24億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比重分別為73.76%、57.31%和52.33%。另外，小米集團(tuán)也是九號智能定制產(chǎn)品獨(dú)家分銷渠道的唯一客戶。

    眾所周知，小米旗下產(chǎn)品主打“性價比”，且采取利潤分成的模式。因此，與九號智能自由品牌產(chǎn)品相比，小米產(chǎn)品的毛利率相對較低。在分成模式下，九號智能的分成利潤嚴(yán)重依賴小米集團(tuán)的銷售情況。

    九號智能表示，小米集團(tuán)可能通過股權(quán)關(guān)系、供應(yīng)鏈管理與成本管控措施、銷售合作、利益分配等方面對其實施不利影響。九號智能提醒投資者充分關(guān)注小米集團(tuán)與其合作發(fā)生變化可能帶來的風(fēng)險，及其可能對公司未來經(jīng)營造成的重大不利影響。

    風(fēng)險提示之外，對于小米生態(tài)鏈企業(yè)來說，其獲得的是小米輸出的產(chǎn)品方法論、價值觀以及全方位支持。小米集團(tuán)按類別開放米家和小米兩個品牌，提供渠道支持、營銷支持，負(fù)責(zé)銷售與售后。生態(tài)鏈企業(yè)是獨(dú)立的公司，除小米和米家的產(chǎn)品外，同時研發(fā)、銷售自有品牌產(chǎn)品。

    對于產(chǎn)業(yè)鏈布局廣泛的“雷布斯”來說，其旗下企業(yè)近年來在資本市場上收獲頻繁。除了自家的金山辦公、金山云分別在科創(chuàng)板、納斯納克上市外，小米生態(tài)鏈企業(yè)中也有石頭科技、光峰科技兩家登陸科創(chuàng)板。此次九號智能的即將加入，可算是再添新兵。