■本報記者 朱寶琛

    種種跡象顯示，科創板首批企業上市的步伐越來越近了。作為今年我國資本市場的“一號工程”，業界對此的關注熱度有增無減。

    “科創板的創設，是中國資本市場的一項改革‘試驗田’，在解決新興科技創新公司資本支持不足的問題上有著深遠的意義，將進一步貫徹落實金融服務實體，推動我國產業結構升級。”摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊6月19日在接受《證券日報》記者專訪時表示。

    他同時表示，科創板的創設要求市場在提高多元化上市標準的同時，牢牢把握科創板企業以“科技創新為核心”的本質。考慮到科創板推出初期集中在新興科創公司，從目前科創板內部的行業分布看，生物醫藥、信息技術、高端裝備、新能源等領域可能會享受到較多的紅利。

    “在構建多層次資本市場的基礎上，科創板將進一步對社會資源進行優化配置，投資者可以借此調整投資架構，在可選性更多的標的中進行價值投資，更好地享受到經濟增長過程中，新興行業所帶來的附加價值。”章俊說。

    6月13日，在第十一屆陸家嘴論壇上，科創板開板；6月19日，首批獲準科創板IPO注冊的蘇州華興源創科技股份有限公司，率先披露上市發行安排及初步詢價公告。而根據上海證券交易所理事長黃紅元6月13日透露，預計在未來兩個月之內，我們將看到首批企業在科創板上市交易。

    那么，該如何保障科創板平穩運行？對此，章俊認為應該從三方面入手：首先，政策制定者應充分做好監管；其次，企業最重要的是要做好信息披露和信息公開；第三，在對金融機構的監管上，要制定出行之有效的監管方案。

    設立科創板并試點注冊制是提升服務科技創新企業能力，強化市場功能的一項重大改革舉措，意在補齊資本市場服務科技創新的短板，是資本市場的增量改革，將在盈利狀況、股權結構等方面做出更為妥善的差異化安排，增強對創新企業的包容性和適應性。

    章俊認為，科創板在參考納斯達克經驗的基礎上制定了更加具有包容性的上市條件。例如“允許特殊股權結構企業和紅籌企業上市”及“允許符合科創板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業在科創板上市”等，大大提高了可上市企業的范圍，較好地解決了資本市場對于新興企業資本支持不足的問題。

    同時，退市制度更為簡單但不失嚴格，對市場進行行之有效的管理?？苿摪搴喕送耸协h節，取消暫停上市，對應當退市的企業直接終止上市，并對違反規則的企業進行強制退市，市場管理更加充分高效。

    此外，科創板作為本土化的支持企業融資的新板塊，在扶持本國企業上市方面，有著納斯達克無法比擬的本土優勢，企業境內上市所涉及的相關費用，將明顯減少，溝通效率會顯著提高。

    科創板的各項規章制度正不斷完善。在章俊看來，目前尚需要在做市制度、定價機制、交易規則等方面需要進一步完善。

    具體來看：目前新三板已引入做市制度，但難以實現流動性和收益的較好匹配，券商做市的收益波動較大。因此，科創板未來是否引入做市制度，以及如何優化做市制度，成為市場關注的焦點。

    定價機制上，科創板取消了直接定價方式，全面采用市場化的詢價定價方式。雖然機構投資者相比于中小投資者能夠更加理性、公允的給出申購價格，但不排除出現好企業定價虛高、差企業無人問津的“嫌貧愛富”的局面，從而加劇科創板中兩極分化的情況。

    交易規則上，規定科創板上市企業，上市前5日無漲跌幅限制，5日后為20%漲跌幅限制，波動明顯高于傳統A股，疊加市場化（機構）詢價定價方式，不排除部分機構利用交易規則、在前五日拉高估值拋售的情況，需要針對交易規則作出更為細致的監管，資本流動性和市場成熟度有待提高。

    隨著科創板企業上市的步伐日益臨近，廣大中小投資者對投資科創板表現出濃厚的興趣，但是，在投資科創板過程中，一些風險也是必須注意的。對此，章俊提醒，就目前而言，科創板的風險主要體現在三個方面，投資者需要針對這些風險一一規避。

    一是科創板不但為科技創新類的公司提供了更加便利的融資渠道，同時也為市場進行更廣闊的價值投資提供更多樣化的選擇，本質上與PE和VC較為相似。而早期創業公司的成長及其價值體現需要時間和市場的檢驗，這就意味著投資者在選擇優質企業時在進行價值投資的同時，能較好承擔較大的短期波動，分辨出企業的核心投資價值。

    二是就科創板的創立初衷和已上報的公司來看，所涉及到的行業基本集中于高新技術領域，該類型的企業對投資者的投資能力有著較高的要求。若以傳統A股投資思維盲目參與，投資者勢必會面臨較大的風險，這就要求投資者在進行此類投資時需要擁有較高的行業理解能力和市場敏銳度。

    三是科創板本身的交易規則蘊含著部分風險。首先，上市前5日無漲跌幅限制及5日后20%的漲跌幅限制等規則意味著其相比傳統A股有較高的波動性；其次，在市場熱情的追捧下，在初期標的較少時極易形成定價偏高的情況，無法切實反映企業的公允價值。這就要求投資者必須理性投資，遠離追漲殺跌的非理性行為，時刻謹記風險與收益并存的投資觀念。

    “整體來看，投資者在投資科創板時需要綜合提升風險評估能力、估值能力和行業判斷能力，在不斷強化風險意識的情況下，做真正的價值投資者。”章俊說。