本報記者 昌校宇 吳曉璐 包興安

    積土成山，積水成淵。

    開板即將滿兩周年的科創板在探索中成長，在優化中前行。科創板集結“硬科技”，深耕“試驗田”，激活科創“一池春水”——兩年來，多項改革創新制度落地，287家“硬科技”企業成功掛牌，為穩步推進注冊制改革提供“可復制、可推廣的經驗”。

    科創板企業“硬科技”成色足

    六成公司實控人為核心技術人員

    Wind資訊數據統計顯示，截至6月10日，科創板上市公司達287家，總市值超過4萬億元。287家公司首發募集資金合計3644.96億元，在同期A股上市公司數量占比38.94%，IPO募資金額中占比為44.3%。

    市場人士認為，科創板公司行業結構、科創屬性、成長性等表現較為突出，發展態勢良好。未來有可能孕育出真正具有世界影響力的科創企業。

    從行業來看，科創板上市公司“硬科技”產業集聚效應逐步顯現。Wind資訊數據統計顯示，科創板287家上市公司集中于新一代信息技術、生物醫藥、高端裝備制造和新材料，分別有102家、66家、46家和39家。并在集成電路、生物醫藥、新能源等領域初步形成產業集聚效應，集成電路行業涵蓋芯片設計、芯片制造、封裝測試、材料和設備等全產業鏈，匯集中芯國際、中微公司、滬硅產業等近30家公司。

    圍繞培育更多具有“硬科技”實力和市場競爭力的創新企業，監管層不斷探索完善科創板制度規則。今年4月16日，證監會修訂《科創屬性評價指引》，新增研發人員占比超過10%的常規指標，以充分體現科技人才在創新中的核心作用，同時建立負面清單制度。

    “科創板發展速度還是很快的，只用了2年就達到4萬億元市值”，巨豐金融研究院院長、首席經濟學家朱振鑫對《證券日報》記者表示，科創板解決了大量科創企業上市難的問題，實實在在為企業融到了錢，支持了實體經濟的發展，對科技創新國家戰略起到了支持作用。

    從研發方面來看，2020年，盡管受到疫情的影響，科創板公司研發投入金額近400億元，同比大幅增長22.6%；研發投入占營業收入的比例平均為12%，中位數為9%。

    數據顯示，已經上市的287家公司中，平均研發人員占比近30%，六成公司實際控制人擔任公司核心技術人員；平均新增發明專利18項；各項指標均顯著高于其他市場板塊。78家科創板公司獲得過國家科技進步獎等國家級科技獎項，超過50%的公司參與過國家級重大科技專項。

    “這說明科創板企業普遍對研發比較重視，大部分是技術和人才驅動型的企業，這些企業由于研發投入大，在過去的制度下很難上市，科創板的出現大大緩解了科技創新企業上市難的問題。”朱振鑫如是說。

    “科創板開板將滿兩周年，注冊制改革總體上是成功的。”談及對科創板未來的期望，南開大學金融發展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示，下一階段，科創板要在提升上市公司質量上持續努力，通過資本市場助力孕育真正具有世界影響力的科創企業。

    資本市場改革“試驗田”

    收獲多維度創新成果

    開板近兩周年步履不停，各項制度創新蹄疾步穩，科創板這塊資本市場改革“試驗田”已繁花似錦，同時也在孕育新的希望。

    粵開證券研究院首席市場分析師李興向《證券日報》記者表示，科創板“試驗田”收獲了多維度創新成果，市場包容性明顯增強，資源配置效率顯著提升，資本市場服務科技創新短板逐漸補齊。在科創板注冊制平穩運行一段時間后，創業板注冊制改革也順利落地，資本市場的注冊制改革正在穩步推進。

    “科創板在設立之初就確定了增量改革的路徑”，中航證券首席經濟學家董忠云向《證券日報》記者分析稱，旨在補齊資本市場服務科技創新的短板，在盈利狀況、股權結構等方面通過差異化安排，增強對科技創新企業的包容性。此外，科創板通過引入“市值”指標，與收入、凈利潤、現金流、研發投入等財務指標進行組合，設置5套差異化上市標準，不再對持續盈利有硬性要求，為未盈利企業和特殊架構企業打開上市通道，滿足不同類型、不同發展階段科技企業融資需求。

    2020年7月份，證監會發布《科創板上市公司證券發行注冊管理辦法》，上交所也配套發布了一系列科創板再融資相關規則，進一步精簡優化發行條件，差異化設置各類證券品種的再融資條件，同時進一步縮短審核周期，對“小額快速”融資設置簡易程序，支持有發展潛力、市場認可度高的優質科創板企業便捷融資。

    目前，科創板已完成并購重組1單（華興源創），從受理到完成注冊僅用時30個工作日；20家公司發布再融資方案，合計擬募資426億元，其中已完成6家、募資206億元，其中，中微半導體成為近年來再融資補流突破30%比例限制的首單個案，體現了對“硬科技”企業的扶持。

    董忠云進一步表示，“科創板在股份減持、股權激勵等制度上更加市場化，更具包容性。在信息披露方面更具針對性，更加全面充分，突出市場化理念”。

    數據顯示，目前，已有116家科創板公司推出133份股權激勵計劃，激勵對象涉及核心技術人員及其他骨干員工2萬余人，超九成公司采用第二類限制性股票、平均折價45%。

    兩年前，科創板正式開板的宣示聲從黃浦江畔傳來。兩年后，科創板這片改革“試驗田”煥發出蓬勃生機。不過改革并非朝夕之功，尚屬新生的科創板仍需深化改革，引領創新，繼續在中國資本市場乘風踏浪。

    在董忠云看來，目前科創板的IPO、再融資等制度已較為完善，未來可以從引入做市商制度、優化交易機制、創新衍生產品等角度，繼續提高科創板市場化程度，提升資本市場資源配置效率。

    科創板運行機制更加市場化

    價格發現效率提升

    兩年來，科創板運行機制更加市場化，博弈更加充分。

    李興對《證券日報》記者表示，科創板改革取得了非常好的市場成效，其中包括提升了價格發現效率。

    科創板交易制度設計有三個特點：一是放寬交易漲跌幅限制，科創板新股上市后5個交易日內不設漲跌幅限制，之后漲跌幅放寬至20%，有利于更早實現價格發現和形成市場均衡價格。二是融資融券效率提高，比如融券來源擴大，費率、期限及保證金比例的隨行就市，辦理流程更加精簡和高效。三是投資者適當性實行差異化制度安排，要求“兩年投資經驗+50萬元資金”，優化了科創板的投資者結構，投資決策更加專業和理性。

    中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林對《證券日報》記者表示，科創板交易制度設計，不僅優化科創板本身的制度，也是一種試探和試點。在高水平對外開放的背景下，國內交易制度未來可能在一些維度和國際資本市場接軌，比如在放寬漲跌幅限制和提高融資融券效率方面，對于國外投資者而言，具備風險對沖條件（針對融券），流動性進出順暢（針對漲跌停）的市場是他們樂于參與的市場。所以，這些交易體系的創新也便捷了外資進入。

    李興認為，精準的合格投資者門檻，在保護普通投資者合法權益同時，也有助于科創板市場平穩運行。

    有關數據顯示，從市場運行看，科創板運行效率提升、穩定性增強。一是價格發現效率提升，新股上市首日漲幅中位數130%，隨后4個交易日整體累計下跌6.32%，市場首周即較快實現股價短期均衡。首日平均振幅為27.04%，到第五日降至9.06%，與成熟市場表現基本趨于一致。二是流動性保持在較高水平，今年以來科創板日均整體換手率2.56%，高于主板（1.2%）和創業板（2.4%）基本相當。同時，新股交易流動性在前期釋放較為充分，后期回落較快，首日換手率約70%，一個月之內降至5%以下的正常水平。

    盤和林認為，前五日價格和成熟市場IPO基本趨于一致可以防止發行溢價。而新股溢價減弱并沒有影響市場流動性，這是個好現象，說明市場處在均衡狀態，外部流動性補充非常及時。

（編輯 喬川川）