黃金美元相關(guān)性正在減弱

    中國(guó)證券報(bào)：如何看待本次美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)市場(chǎng)影響？

    紀(jì)延：在8月1日美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議之后，美元指數(shù)是一路走高，而黃金出現(xiàn)大幅度波動(dòng)。這說(shuō)明，美元指數(shù)和黃金價(jià)格的相關(guān)性在減弱，美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度符合市場(chǎng)預(yù)期，“靴子”落地之后美元反漲，而黃金多空博弈加劇，并且在第二天黃金多頭反擊徹底收復(fù)跌幅，并創(chuàng)出近期高點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)降息不僅僅是由于經(jīng)濟(jì)增速的放緩，還有對(duì)于之后政策預(yù)留更多的空間和底牌。另外美聯(lián)儲(chǔ)此次降息之前，多國(guó)紛紛提前降息來(lái)進(jìn)行應(yīng)對(duì)。而這種看似“牽一發(fā)而動(dòng)全身，一損俱損”的表象也說(shuō)明市場(chǎng)非常關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)下一步動(dòng)作。美聯(lián)儲(chǔ)的政策導(dǎo)向，將成為之后各國(guó)央行進(jìn)行貨幣調(diào)控的重要參考。

    趙曉君：此次美聯(lián)儲(chǔ)降息25BP符合市場(chǎng)預(yù)期，但鮑威爾關(guān)于周期的言論模棱兩可，并未對(duì)降息周期進(jìn)行確認(rèn)，對(duì)于未來(lái)的利率路徑仍然依賴內(nèi)部數(shù)據(jù)和外部風(fēng)險(xiǎn)，因此總體而言略顯鷹派，美元沖高，美債利率超跌反彈，金銀回調(diào)。

    王琎青：這次美聯(lián)儲(chǔ)降息符合市場(chǎng)預(yù)期，降息25個(gè)基點(diǎn)。然而，由于美聯(lián)儲(chǔ)之前已經(jīng)跟市場(chǎng)有了充分溝通，前瞻指引做得不錯(cuò)，所以降息25個(gè)基點(diǎn)對(duì)于市場(chǎng)的刺激作用是有限的。FOMC會(huì)后聲明特別是美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的講話顯露出鷹派色彩，使得金價(jià)出現(xiàn)回落。從投票比例和整體聲明來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)不夠鴿派，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的態(tài)度仍然看漲，但也提及風(fēng)險(xiǎn)警告，這次降息是“預(yù)防式”降息。鮑威爾認(rèn)為這是經(jīng)濟(jì)周期中的正常調(diào)整，目前的降息決定不意味著漫長(zhǎng)降息周期的開(kāi)始，降低了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息力度的預(yù)期，金價(jià)在鮑威爾講話過(guò)后出現(xiàn)回落，美股也出現(xiàn)調(diào)整。

    避險(xiǎn)情緒仍將支撐金價(jià)

    中國(guó)證券報(bào)：在美聯(lián)儲(chǔ)“靴子”落地后，黃金中期演繹邏輯是什么？

    紀(jì)延：從8月1日的數(shù)據(jù)來(lái)看，黃金ETF的持倉(cāng)并沒(méi)有因?yàn)榻迪⒌膩?lái)臨而出現(xiàn)大規(guī)模減持，“靴子”落地的當(dāng)天反而持倉(cāng)增加4.4噸（數(shù)據(jù)來(lái)源于SPDRGOLDTRUST持倉(cāng)報(bào)告）。這充分說(shuō)明全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，局部地區(qū)爭(zhēng)端仍存，美股連續(xù)大幅度下跌回落，長(zhǎng)端5年期國(guó)債收益率下跌1.94%，10年期國(guó)債收益率下跌2.66%的背景下，大量資金在尋求安全的“避風(fēng)港”，促使黃金價(jià)格走勢(shì)易漲難跌。就目前而言，只要基本面因素保持不變，那么黃金依然會(huì)持續(xù)成為市場(chǎng)追捧的熱點(diǎn)。而黃金上漲的阻礙更多還是來(lái)源于避險(xiǎn)情緒的減退，美元指數(shù)持續(xù)高居不下，各國(guó)為了應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息，而采取更大幅度的緊縮政策，這些都將是之后需要重點(diǎn)關(guān)注的。最后，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否繼續(xù)降息，降息的幅度大小也是至關(guān)重要的因素之一。

    趙曉君：一方面，短期市場(chǎng)預(yù)期過(guò)于充分，金價(jià)有調(diào)整需求，但利率在外部高度不確定下，下行路徑恐逐漸形成，通脹仍未回升的情況下，實(shí)際利率更多是靠降息預(yù)期去推動(dòng)，因而黃金會(huì)始終受益于低迷的實(shí)際利率；但在美國(guó)經(jīng)濟(jì)頂部運(yùn)行下，快速下滑的概率仍然較低，而外部主要經(jīng)濟(jì)體仍然疲軟，因而美元優(yōu)勢(shì)凸顯，直至經(jīng)濟(jì)和利率徹底共振才有可能轉(zhuǎn)向，即現(xiàn)階段黃金的上漲會(huì)受制于美元，但對(duì)目前人民幣計(jì)價(jià)黃金來(lái)說(shuō)避險(xiǎn)需求疊加人民幣貶值因素會(huì)使得價(jià)格支撐明顯。

    王琎青：美聯(lián)儲(chǔ)降息“靴子”落地后，金價(jià)出現(xiàn)“買預(yù)期、賣事實(shí)”的調(diào)整。市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)將切換到美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上來(lái)，這將決定黃金價(jià)格未來(lái)走勢(shì)。一旦未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息的幾率就會(huì)增大，金價(jià)就能繼續(xù)走強(qiáng)。

    資產(chǎn)選擇：加杠桿還是減杠桿

    中國(guó)證券報(bào)：如何看待后市黃金投資機(jī)會(huì)？對(duì)投資者有何建議？

    紀(jì)延：對(duì)于黃金而言，個(gè)人更傾向于把短期投資逐步轉(zhuǎn)變?yōu)殚L(zhǎng)期投資，讓黃金成為資產(chǎn)配置當(dāng)中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。就目前市場(chǎng)對(duì)于黃金需求的不斷增加，各國(guó)央行增持黃金等舉措而言，將黃金加入到投資環(huán)節(jié)當(dāng)中是相當(dāng)優(yōu)質(zhì)的選擇。作為個(gè)人投資者，可以關(guān)注重要國(guó)際重大事件，在這些不確定的風(fēng)險(xiǎn)事件當(dāng)中尋求黃金投資的機(jī)會(huì)，充分發(fā)揮黃金避險(xiǎn)、保值增值、抗通脹的優(yōu)勢(shì)。

    從黃金資產(chǎn)來(lái)看，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，目前對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者而言，選擇貴金屬（金銀）的投資渠道已經(jīng)不再像過(guò)去那么單一。目前投資者可以接觸到的黃金產(chǎn)品主要有上期所的黃金、白銀期貨，上金所的黃金、白銀T+D、各大銀行的紙黃金、紙白銀、實(shí)物金，另外還有黃金ETF，支付寶等各類互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)推出的貴金屬相關(guān)的投資產(chǎn)品等等。綜合操作性和收益率來(lái)看，個(gè)人認(rèn)為上期所的黃金、白銀期貨產(chǎn)品更加優(yōu)秀。原因有幾點(diǎn)：黃金、白銀期貨具備杠桿，保證金占用少，利潤(rùn)大；交易成本非常低，產(chǎn)品本身波動(dòng)率頻繁，操作性上更強(qiáng)。并且多空雙向都能操作。

    趙曉君：在美聯(lián)儲(chǔ)降息、外部擾動(dòng)不斷的情況下，黃金配置優(yōu)勢(shì)明顯，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度而言配置黃金股票、ETF及低杠桿的衍生品是比較好對(duì)沖資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。目前人民幣面臨貶值壓力，發(fā)達(dá)市場(chǎng)債券負(fù)利率規(guī)模自2016年后再度擴(kuò)展，黃金作為零息資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)凸顯便利性來(lái)看，黃金ETF是比較便利投資標(biāo)的，比金幣金條方便，和金價(jià)緊密掛鉤，而貴金屬期貨則帶有一定杠桿性質(zhì)，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好更高的投資者，黃金股票波動(dòng)性介于兩者之間，也是比較好的長(zhǎng)期投資標(biāo)的，特別是在國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)流動(dòng)性寬松階段。

    王琎青：黃金目前牛市行情沒(méi)有結(jié)束，全球經(jīng)濟(jì)前景的不確定性、負(fù)利率時(shí)代的到來(lái)，使得黃金的配置價(jià)值不斷凸顯。如金價(jià)出現(xiàn)回落，還是可以逢低買入。

    北京時(shí)間8月1日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議，本次降息如市場(chǎng)預(yù)期下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)天，國(guó)際黃金價(jià)格從最高點(diǎn)1432美元/盎司左右回落至最低1410美元/盎司附近，下跌1.32%，但2日幾乎盡收“失地”。黃金之強(qiáng)勢(shì)可見(jiàn)一斑。未來(lái)主導(dǎo)金價(jià)走勢(shì)的主要邏輯是什么？黃金是否還具備投資價(jià)值？本欄目邀請(qǐng)中大期貨貴金屬分析師趙曉君、上善投資分析師紀(jì)延、金大師首席分析官助理王琎青就此展開(kāi)討論。