中國證監(jiān)會近日批準(zhǔn)上海期貨交易所（下稱“上期所”）開展黃金期權(quán)交易，合約自2019年12月20日正式掛牌交易。市場人士分析，作為重要風(fēng)險管理工具，期權(quán)能夠進(jìn)一步豐富和精細(xì)化期貨市場的風(fēng)險管理，因此，基于黃金期貨的期權(quán)產(chǎn)品備受市場關(guān)注。推出黃金期權(quán)既是我國黃金行業(yè)發(fā)展的客觀需要，也是期貨市場服務(wù)實(shí)體企業(yè)、規(guī)避價格風(fēng)險的有力舉措，在提升我國黃金市場的影響力等方面具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

    產(chǎn)業(yè)避險工具升級

    黃金兼具商品屬性和金融屬性，是全球重要的避險工具。多年來，我國黃金生產(chǎn)及消費(fèi)一直居于全球首位，已經(jīng)成為亞洲地區(qū)重要黃金市場。上期所推出的黃金期貨是我國黃金市場體系建設(shè)的重要組成部分，能夠滿足投資者的套期保值等風(fēng)險管理需求。目前上期所黃金期貨市場具有規(guī)模大、流動性好、投資者結(jié)構(gòu)豐富等特點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2019年1-9月，上期所黃金期貨單邊成交量為3538.26萬手，成交金額為11.33萬億元，日均單邊持倉量為26.74萬手，法人客戶持倉量占比為77.10%。

    中信證券執(zhí)行總經(jīng)理、場內(nèi)做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人蔡成苗表示，上期所黃金期貨自推出以來，一直廣受各類企業(yè)和機(jī)構(gòu)的青睞。此次黃金期權(quán)的推出，更是響應(yīng)了市場長久以來的熱切呼聲。黃金期權(quán)是非常靈活、高效的金融工具，能夠極大提高企業(yè)與機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)配置與風(fēng)險管理上的效率和精度。

    “豐富的期權(quán)合約也有利于完善黃金市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，如果說期貨是發(fā)現(xiàn)未來價格一個點(diǎn)的話，期權(quán)發(fā)現(xiàn)的則是一個面，它包含了未來價格可能的分布狀況。現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)市場有機(jī)結(jié)合，形成立體、有效和穩(wěn)定的黃金市場。”蔡成苗表示，黃金作為金融市場之錨，一直以來都是重要的避險資產(chǎn)和定價基石。海外金融市場對于黃金的需求都非常旺盛。隨著這些年國內(nèi)金融市場發(fā)展，對于黃金的需求也日漸高漲。部分券商和期貨公司風(fēng)險管理子公司已經(jīng)開始開拓場外黃金衍生品業(yè)務(wù)。但是由于缺少場內(nèi)標(biāo)的，場外期權(quán)業(yè)務(wù)存在定價難、對沖難等諸多問題，客戶也會對金融機(jī)構(gòu)報價有所顧慮。場內(nèi)黃金期權(quán)的推出可以有效解決這些難題，進(jìn)一步促進(jìn)場內(nèi)場外市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。

    山東黃金交易中心總經(jīng)理姜國昌表示，上期所推出黃金期權(quán)將有助于企業(yè)豐富風(fēng)險管理工具和策略，在套期保值等風(fēng)險管理方面，期貨和期權(quán)都發(fā)揮重要作用，但是扮演角色不一樣。相對而言，期貨構(gòu)建的套期保值策略簡單實(shí)用，可以滿足大部分投資者需求，期權(quán)構(gòu)建的套期保值策略更加精細(xì)化和專業(yè)化，可以滿足對套期保值要求更精細(xì)化的企業(yè)。不同投資者可以根據(jù)自身情況選擇期貨、期權(quán)或期貨期權(quán)組合進(jìn)行風(fēng)險管理，靈活方便。

    提升國內(nèi)產(chǎn)業(yè)定價能力

    黃金期權(quán)的上市有望進(jìn)一步提升國內(nèi)黃金產(chǎn)業(yè)的定價能力。當(dāng)前境內(nèi)黃金期貨交易者只能統(tǒng)計歷史波動率，難以測度市場預(yù)期的未來波動率。場內(nèi)黃金期權(quán)引入后，交易報價更為公開透明，交易主體數(shù)量增加，將有效提升市場流動性，并推動連續(xù)隱含波動率的形成。

    “可以預(yù)見，隨著境內(nèi)外黃金市場聯(lián)系日益緊密，跨市場、跨品種的交易將更為活躍，不僅有助于境內(nèi)期權(quán)隱含波動率的價格發(fā)現(xiàn)，也將提升境內(nèi)黃金市場的國際影響力。此外市場實(shí)際交易得到的隱含波動率對黃金期貨交易也有著較高的指導(dǎo)意義，將進(jìn)一步活躍黃金期貨合約的交易。”交通銀行貴金屬中心高級交易員江舟對中國證券報記者表示。

    上海浦東發(fā)展銀行總行金融市場部貴金屬交易處交易員傅宇輝也表示，不久的將來，在黃金期權(quán)等交易所創(chuàng)新金融衍生品的有力支持下，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)將更多采用境內(nèi)黃金衍生工具、依托境內(nèi)基準(zhǔn)價格，為客戶量身定做風(fēng)險管理或投資收益的金融產(chǎn)品，疊加中國境內(nèi)巨大的黃金投資消費(fèi)需求，中國黃金市場的定價影響力將得到積極提升，為建設(shè)匹配上海國際金融中心地位的全球貴金屬中心的奮斗目標(biāo)，提供堅實(shí)的保障。

    市場準(zhǔn)備充分

    上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，對于黃金期權(quán)的上市，上期所前期進(jìn)行了全面、充分的準(zhǔn)備。2018年以來，上期所深入細(xì)致、審慎穩(wěn)妥推進(jìn)黃金期權(quán)上市準(zhǔn)備工作，積極研究境內(nèi)外黃金期貨和期權(quán)市場，借鑒先進(jìn)經(jīng)驗，開展市場調(diào)研，廣泛聽取相關(guān)部委、行業(yè)協(xié)會、銀行、會員單位、產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)重點(diǎn)企業(yè)等市場各方的意見和建議，科學(xué)設(shè)計黃金期權(quán)合約規(guī)則，為推出黃金期權(quán)做了大量基礎(chǔ)工作。

    此外，上期所不斷優(yōu)化完善期權(quán)技術(shù)系統(tǒng)，完成了硬件擴(kuò)容、軟件升級改造等工作，為上市黃金期權(quán)提供了有力的保障。黃金期權(quán)的上市，也充分借鑒了境外黃金期權(quán)和上期所銅期權(quán)、天然橡膠期權(quán)的相關(guān)經(jīng)驗，能夠進(jìn)一步豐富黃金衍生品產(chǎn)品鏈。

    下一步，上期所將繼續(xù)嚴(yán)格按照“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的要求，逐一落實(shí)各項工作，為黃金期權(quán)上市做好充分準(zhǔn)備，確保交易的平穩(wěn)開展和市場的穩(wěn)健運(yùn)行。