3月24日上午一開盤，國內黃金白銀資產就跟隨隔夜外盤金銀的強勁走勢，出現了漲停潮。金銀期貨、概念股、ETF產品紛紛大漲，成為昨日最“炫”資產。而前期獨立走強的黑色系期貨近期走勢趨弱。真金回歸，“螺紋金”褪色的背后，二者邏輯發生了什么變化？

    黃金資產全線走強

    “唉，周一下午把白銀期貨的多單平掉了，現在整個人都不好了。”一位期貨投資者對前一日的砍倉追悔莫及。文華財經數據顯示，截至3月24日下午15：00收盤，滬金、滬銀期貨分別漲5.69%、6.99%，報358.46元/克、3335元/千克。

    A股貴金屬概念亦不甘示弱。Wind數據顯示，截至24日收盤，有色金屬（中信）指數大漲4.27%，個股之中，銀泰黃金、赤峰黃金、山東黃金、湖南黃金均漲停；中金黃金、西部黃金漲幅均超8%。此外，華安基金黃金ETF大漲5.57%。

    在“黃金與全球股市同歸”的奇景之后，黃金似乎正在逐漸“找回自己”，在上周下半周開始出現企穩反彈的跡象。“隨著美聯儲QE的繼續，上周黃金和美國國債已經初步回歸了避險屬性。考慮到流動性壓力仍在，預計更多流動性管理工具或將出臺，黃金有可能成為最先走出來的大類資產之一。”中泰證券分析師謝鴻鶴表示。

    多位分析師看好黃金的近期和遠期前景，甚至有人重申了金價12個月后達到1800美元/盎司的預期。

    “多股指空黑色”聲音再起

    在黃金重新綻放避險之光期間，前期獨立走強的黑色系，尤其是螺紋鋼期貨上漲的腳步卻出現了遲疑。

    中信期貨研究部張革、曾寧團隊認為，從今年全年視角來看，在疫情沖擊下，房地產可能加速迎來拐點，海外疫情持續發酵對出口需求也會產生較大沖擊，基建作為逆周期調節手段，雖然有一定增長空間，但獨木難支，鋼材終端需求不容樂觀。而通過對鐵礦供給和廢鋼源頭產生量進行推演，可知全年鐵元素供給仍有增量，鐵元素供需格局將處于相對寬松狀態。因此，無論是鋼材還是上游的鐵礦、煤焦等品種，將隨著鐵元素的供需寬松格局，全年重心整體下移，可作為空頭配置。

    從基本面看，邁科期貨黨曼團隊認為，螺紋鋼需求端逐漸恢復的同時產量也在不斷回升，后期需要重點關注的是同比哪一端回升的速度更快，最終表現在庫存的下降速率上。整體來看，目前鋼材市場供應端恢復基本符合預期，需求端雖已基本恢復至旺季水平，但持續性仍存疑。當前盤面已跟隨外圍市場有所調整，整體處于抵抗式的下跌節奏，近月合約現貨屬性增強而遠月因悲觀預期表現更弱。后期黑色市場能否發展成為成本坍塌帶來的螺旋式下跌還需進一步驗證。

    在交易市場上，通過“多股指空黑色”進行商品-金融套利的聲音再度出現。中信期貨研究認為，放眼全球，人民幣類資產在利率空間、政策環境和價值基本面都存在比較優勢，尤其A股是今年最具配置性價比的資產。盡管二季度國內經濟會出現反彈，但全年大概率仍將走弱，自上而下尋找強相關性“對沖”資產有助于提升投資組合整體穩定性。從實體經濟和大宗商品視角，黑色金屬今年重心將整體下移，可作為空頭配置。“多股指空黑色”的策略在歷史上類似宏觀環境中曾得到驗證。