隨著上周末央行“雙降”重磅利好政策出爐，4月7日市場流動性更加充沛，資金價格再創新低，隔夜資金價格最低達到了0.6%的罕見水平，3個月同業存單報價僅為1.43%。

    貨幣市場已經“水漫金山”，資金價格正走向歷史低點。這也使得將銀行同業存單作為最重要的資產配置方向之一的貨幣基金，面臨收益率進一步下滑。目前，余額寶等“寶寶類”基金收益率已經普遍低于2%，而銀行理財收益率普遍低于4%。

    針對這種市場流動性改善而經濟下行的低利率環境，黃金正在成為市場各方心儀的投資標的。興業證券全球首席策略分析師張憶東表示，展望未來經濟差、貨幣大放水的概率大，基于黃金的貨幣屬性，金價有希望挑戰歷史新高，并達到難以預測的高度。

    “寶寶類”基金收益率

    跌破2%

    作為央行“欽點”的流動性指標，DR001和DR007，即為銀行間存款類機構以利率債為質押的1天期和7天期回購利率。DR001以及DR007是觀察資金面松緊的重要風向標。

    昨日，DR001報價最低到0.6%。而從近期走勢來看，DR001在1月17日之后持續下行，由最高3%下降至目前最低0.6%。同期，DR007的重心也是不斷下移。

    在銀行間拆借市場上，資金價格也在大幅下跌，隔夜最低0.8%。而除了一年期產品的收益為2.07%之外，其余均在2%之下。市場關注度較高的3個月期Shibor，目前已經跌至1.73%，創下2009年8月11日以來的最低點。同時，基于3個月Shibor的一年期人民幣利率互換交易中，3個月Shibor已經下降到1.6%，創下歷史低點。

    昨日，3個月同業存單（AAA+）報價為1.4368%。這也顯示，銀行通過發行同業存單融資的利率也進一步降低，顯著低于銀行間拆借成本。貨幣基金將同業存單作為最重要的資產配置方向之一。同業存單發行利率全面下行，也在推動貨幣基金收益的進一步下降。

    據數據統計，全市場746只貨幣基金，355只7日年化收益率低于2%；7日年化收益率3%以上的只剩下21只。而截至4月6日，天弘余額寶貨幣基金7日年化收益率為1.978%，這是2013年5月29日成立以來首次跌破2%。不只是貨幣基金，銀行理財的收益也是急轉直下，4%收益的產品已經十分稀有，即使有也很難搶到。數據顯示，目前銀行封閉式預期收益型人民幣產品平均收益率為3.96%。

    黃金成為熱門投資標的

    流動性改善趨勢還會繼續下去嗎？江海證券首席經濟學家屈慶認為，目前利率水平估值屬于危機模式下的估值，不能用以往正常狀態下的估值因素去考慮，趨勢比估值更重要。從短期內，利率維持在低水平的時間可能不會短，要接受和適應目前低利率的環境，不要恐高。

    在這種市場流動性改善而經濟下行的低利率環境下，市場對于資產配置也給出了答案，黃金正在成為市場各方心儀的投資標的。

    興業證券全球首席策略分析師張憶東認為，面對“流動性改善而經濟下行”的前景，黃金的性價比更高。展望未來經濟差、貨幣大放水的概率大，基于黃金的貨幣屬性，金價有希望挑戰歷史新高并達到難以預測的高度。除非疫情導致全球大蕭條，否則黃金價格難以走熊。流動性危機之后的反彈，黃金是“急先鋒”并有望重返牛市通道。

    張憶東表示，此次救助美國流動性危機透支了美聯儲信用、增加了美元的不確定性，黃金有望進一步發揮其貨幣屬性和避險功能。通過復盤2008年金融危機，當危機緩解之后，前期避險帶來美元強勢告一段落，全球央行此后連續10年凈買入黃金，美元在全球外匯儲備中占比下降。2020年美聯儲應對短期危機的“無上限印鈔”必將影響中期的美元信用，黃金的貨幣屬性增強。

    此外，張憶東還強調，未來數年警惕大國博弈和地緣政治風險。一是，此次百年一遇的疫情股災打破了QE（量化寬松）神話，“QE+債務擴張+負利率”的“龐式騙局”走不通了，歐美債務風險到了清算的時候，居民、企業資產負債表將面臨收縮。二是，在當前民粹主義思潮泛濫的情況下，以鄰為壑的大國博弈風險加大。三是，經濟衰退之下的低油價，增加了地緣政治風險。當前金油比已至歷史高點，暗示未來地緣政治風險的風暴正在聚集，黃金的避險功能將持續存在。