“若不是美聯儲主席鮑威爾繼續釋放鴿派聲音，很難想象COMEX黃金期貨價格能重回1820美元/盎司上方。”一位華爾街對沖基金經理直言。

    7月29日凌晨，美聯儲主席鮑威爾表示，盡管經濟取得進展，但美聯儲距縮減購債還有距離。受此影響，美元指數刷新近半個月低點，至92.04附近，金價驟然上漲至1821.87美元/盎司附近。

    在此前，受招商銀行27日宣布逐步暫停與關閉“招財金”、個人紙貴金屬雙向交易、實盤紙黃金紙白銀買賣業務的消息沖擊，加之10年期美債收益率趨于回升，COMEX黃金期貨交易價格一度跌至1790美元/盎司。

    “鮑威爾的講話打了不少黃金沽空者一個措手不及。”上述基金經理直言。此前，對沖基金押注招行關停個人貴金屬業務使中國散戶買盤減少，紛紛沽空黃金套利。

    21世紀經濟報道記者了解到，盡管金價重回1820美元/盎司整數關口上方，資管機構對黃金的配置熱情卻沒有水漲船高。

    7月29日，世界黃金協會發布最新數據顯示，二季度全球黃金需求約合955.1噸，同比基本持平。值得注意的是，盡管二季度全球黃金ETF吸引40.7噸凈流入，卻無法抵消一季度大幅度流出。整個上半年，全球黃金ETF凈流出量仍達到129.3噸。

    一位國內私募基金貴金屬交易員向記者表示，上半年全球機構大舉撤資黃金ETF，表明大型資管機構正選擇低配黃金。究其原因，一是美聯儲遲遲未能扣動收緊QE扳機，投資機構偏好投資風險資產以博取高回報；二是他們對下半年美債收益率回升抱有較高預期，鑒于美債收益率與黃金價格存在極高負相關性，因此缺乏增加黃金資產的興趣。

    “這種低配狀況可能會在下半年延續。”上述交易員指出。不同于其他大宗商品存在供需趨緊狀況，黃金供應相當充足，可能制約各類機構提升黃金投資占比的興趣。

黃金沽空算盤意外受挫

    上述華爾街對沖基金經理向記者透露，盡管金融市場對中國銀行業金融機構逐步關停個人貴金屬交易類業務早有預期，但在招行發布相關公告后，金融市場仍掀起一輪黃金白銀沽空潮，COMEX黃金期貨交易價格一度跌至1790美元/盎司，COMEX白銀期貨則跌至4月底以來最低點24.47美元/盎司。

    “不少華爾街投資機構認為，越來越多中國銀行業金融機構選擇關停個人貴金屬交易業務，來自中國的散戶抄底買盤驟降，黃金白銀價格再度失去一個重要的支撐，加之美債收益率回升，恰恰形成了絕佳的沽空機會。”上述對沖基金經理分析。這意味著，原先對黃金采取空頭回補的對沖基金又再度重拾沽空策略。

    美國商品期貨交易委員會（CTFC）發布的最新數據顯示，截至7月20日當周，對沖基金為主的資產管理機構持有COMEX黃金期貨期權凈多頭頭寸較前一周增加582600盎司。需要注意的是，凈多頭之所以增加，是因為對沖基金選擇了空頭回補，當周他們持有的COMEX黃金期貨期權空頭頭寸驟降599700盎司。

    然而，正當空頭們慶幸重啟沽空策略有望收獲不菲回報之時，鮑威爾的一番鴿派言論突然打亂了他們的算盤。

    在鮑威爾發聲后，美元指數跌至過去兩周以來最低點92.04附近，以美元計價的黃金等大宗商品上漲動能凸顯，驅動眾多量化基金迅速加入買漲陣營，使COMEX黃金期貨價格重回1820美元/盎司上方。

    “這無疑打了黃金沽空者一個措手不及，不少剛重啟沽空策略的對沖基金不得不迅速平倉止損。”上述華爾街對沖基金經理指出。

    部分沽空機構仍心有不甘，他們選擇在1830美元/盎司附近加碼沽空頭寸，押注金價無法延續漲勢。

    “他們的判斷來自于，當前多數大型資管機構受制美聯儲或在三季度收緊QE，以及美債收益率回升預期升溫，延續低配黃金策略。”上述基金經理分析。尤其是上半年黃金ETF呈現129.3噸凈流出，凸顯全球資管機構仍不愿大幅提升黃金配置比例，金價回升似乎缺乏足夠多的資本支持。

機構配置黃金熱情不再

    值得注意的是，在上半年黃金ETF遭遇資本流出之際，全球央行增持黃金浪潮持續升溫。

    世界黃金協會發布的最新數據顯示，二季度全球央行的黃金儲備增加199.9噸，今年上半年全球央行的黃金凈購買量達到333.2噸，較過去五年上半年平均購金水平高出39%，較過去十年平均水平高出29%。其中，二季度泰國、匈牙利、巴西央行的黃金購入量最大。

    在TDEconomics高級經濟學家JamesMarple看來，這些國家央行之所以大舉增持黃金儲備，一是優化外匯儲備的資產配置結構，從而抵御通脹壓力高企的沖擊；二是有助于本國貨幣匯率穩定，以應對美聯儲提前收緊QE政策帶來的匯率劇烈波動影響。

    不過，央行加碼黃金儲備能否點燃市場買漲熱情，仍是未知數。

    前述國內私募基金貴金屬交易員告訴記者，當前黃金的供需關系相對寬裕，不足以支撐金價大幅上漲與投資機構猛烈追捧。具體而言，上半年黃金需求同比下降10%，但黃金總供應量同比增長4%，導致不少投資機構因此調低了黃金估值。

    “此外，隨著疫情形勢好轉，下半年全球各大黃金開采商紛紛加快復產復工進程，黃金開采供應量仍將持續增加，加之印度等國家民眾紛紛出售黃金首飾維持生計，其結果是下半年黃金供應增速仍可能超過需求增速，黃金上漲動能不足。”上述交易員指出。

    隨著通脹壓力升溫，當前眾多全球資管機構背負著較重的投資業績考核指標。不少對沖基金出資人（LP）與富豪家族辦公室要求資管機構實現年化3%的實際回報率（名義收益率-通脹率），若按今年通脹平均增速5%計算，資管機構需創造8%的名義收益率，若下半年黃金整體漲幅不到8%，資管機構對黃金的配置興趣必然回落。