新冠肺炎疫情期間，銀行理財子公司陸續(xù)開啟線上直播，投資經(jīng)理變身網(wǎng)絡(luò)主播開啟“帶貨”模式。

    傳統(tǒng)的預(yù)期收益型理財下，投資人一般關(guān)注收益率、期限、起購門檻等。在銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)程中，理財產(chǎn)品銷售、管理費用受到關(guān)注。

    21資管研究院調(diào)查小組針對銀行理財子公司的137份熱銷理財產(chǎn)品進(jìn)行了大樣本測評（截至2019年12月末），通過對收費、收益、信息披露等多維度展開詳細(xì)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，銀行理財產(chǎn)品普遍存在管理費、銷售費用、超額業(yè)績報酬收取標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一的情況，而且不同銀行理財子公司收費標(biāo)準(zhǔn)差異過大。

    在137份樣本中，有32.84%的理財產(chǎn)品收取高達(dá)60%的超額業(yè)績報酬，有4.38%的理財產(chǎn)品收取100%超額業(yè)績報酬。比如，工銀理財超過一半產(chǎn)品的銷售管理費費率達(dá)0.2%-0.3%，而建信理財67%的產(chǎn)品費率處于0.3%-0.4%區(qū)間，整體收費比較高。

    需要指出，很多機構(gòu)在產(chǎn)品說明書中聲明，業(yè)績比較基準(zhǔn)只是作為收益的參考，不作為實際收益保證，但當(dāng)機構(gòu)收取100%超額業(yè)績報酬時，用戶能獲得的最高收益就是業(yè)績比較基準(zhǔn)，超過業(yè)績比較基準(zhǔn)的收益部分將全部歸銀行所有。

    21資管研究小組認(rèn)為，在凈值化轉(zhuǎn)型過程中，銀行理財子公司、公募基金等應(yīng)抓住機遇，參考發(fā)達(dá)市場資管機構(gòu)，將產(chǎn)品銷售導(dǎo)向轉(zhuǎn)向服務(wù)導(dǎo)向，盈利模式也應(yīng)從過去的“類信貸”下交易的手續(xù)費模式，轉(zhuǎn)向按管理客戶資產(chǎn)規(guī)模收取顧問費的模式。

    21資管研究小組2020年還將陸續(xù)發(fā)布收費、收益、信息披露等其他維度的測評報告，推動投資者對理財產(chǎn)品有更深入的了解。

    137份理財產(chǎn)品調(diào)查樣本

    根據(jù)《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》，理財產(chǎn)品銷售文件應(yīng)當(dāng)載明收取銷售費、托管費、投資管理費等相關(guān)收費項目、收費條件、收費標(biāo)準(zhǔn)和收費方式。

    一般而言，銀行理財子公司產(chǎn)品收取的費用包括七大類：申購費、贖回費、固定管理費、托管費、銷售費、超額業(yè)績報酬（浮動管理費）、其他費用（如稅費、交易費、審計費、信息披露費等）。

    21資管研究小組發(fā)現(xiàn)，大部分理財子公司不收取產(chǎn)品認(rèn)購費和贖回費；固定管理費、托管費、銷售費一般采用固定費率方式，但有一定差異，按照每個規(guī)定估值日理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的一定比例來每日計提、定期支付；理財產(chǎn)品超額業(yè)績報酬的收取更是花樣百出，收取0-100%不等分成。

    根據(jù)中國理財網(wǎng)的產(chǎn)品披露信息整理，2019年，銀行理財子公司預(yù)售、在售、存續(xù)的理財產(chǎn)品共計314份，全部為凈值型，期限大多3年以上至10年。產(chǎn)品發(fā)行方包括工銀理財、中銀理財、農(nóng)銀理財、交銀理財、建信理財、招銀理財。其中，封閉式凈值型、開放式凈值型、混合類凈值型分別占56.20%、43.07%、0.73%。

    以2019全年作為觀察視角，中國理財網(wǎng)登記的314份理財產(chǎn)品中，從各銀行、理財子公司網(wǎng)站、APP、微信公眾號等公開渠道能查到產(chǎn)品產(chǎn)品說明書的僅137份。工銀理財樣本量缺失最大，該公司2019年登記發(fā)行202份理財產(chǎn)品，其中11月2日當(dāng)日登記101份，但其從公開可查產(chǎn)品說明書的只有17份。究其原因，可能與母行將存續(xù)產(chǎn)品轉(zhuǎn)到理財子公司登記時間差有關(guān)。工銀理財人士答復(fù)21資管研究小組稱，原因是部分產(chǎn)品面向特定人群，不對外披露產(chǎn)品說明書。

    本次測評樣本量137份，收集有效產(chǎn)品數(shù)據(jù)近萬條，樣本理財產(chǎn)品募集資金總規(guī)模上限16777.9億元。測評數(shù)量上，樣本占比最高的是中銀理財45份（占比32.85%）、交銀理財30份、工銀理財28份、建信理財27份、農(nóng)銀理財6份、招銀理財1份。

    超額業(yè)績報酬：100%是否合理？

    銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型后，仍向投資人收取“超額業(yè)績報酬”，這一現(xiàn)象目前廣泛存在。

    21資管研究小組在本次測評樣本中發(fā)現(xiàn)，4.38%的銀行理財收取100%的超額收益，即超額收益全部被產(chǎn)品管理機構(gòu)拿走；17.52%的銀行理財產(chǎn)品收取80%的超額收益報酬；32.84%的理財產(chǎn)品收取60%的超額業(yè)績報酬。值得投資者關(guān)注的是，測評樣本中有9.49%的理財產(chǎn)品不收取超額業(yè)績報酬。

    超額業(yè)績報酬收取比例100%的，是中銀理財旗下6款產(chǎn)品，包括“（江蘇專屬）中銀理財-睿富2019年01期”、“中銀理財-睿富2019年10期”、“中銀理財-睿富2019年09期”、“中銀理財-睿富2019年08期”、“中銀理財-睿富2019年04期”、“（上海專屬）中銀理財-睿富2019年03期”。

    超額業(yè)績報酬也稱超額管理人報酬，一般作為銀行理財?shù)母庸芾碣M收取，在各機構(gòu)理財產(chǎn)品說明書中叫法不一。招銀理財稱之為“浮動投資管理費”，工銀理財、中銀理財、交銀理財、建信理財稱為“超額業(yè)績報酬”，農(nóng)銀理財稱為“管理人超額收益分成”，本報告統(tǒng)稱為“超額業(yè)績報酬”。

    收費方式一般是：若理財產(chǎn)品最終年化收益率≤業(yè)績比較基準(zhǔn)，機構(gòu)將不會收取超額業(yè)績報酬；若理財產(chǎn)品年化收益率>業(yè)績比較基準(zhǔn)，對投資收益超過按業(yè)績比較基準(zhǔn)計算的收益部分，提取0-100%不等作為超額業(yè)績報酬。以交銀理財產(chǎn)品說明書為例：“針對投資收益超過按業(yè)績比較基準(zhǔn)計算的收益部分，產(chǎn)品管理人提取20%作為超額收益。”

    資管新規(guī)施行之前，銀行理財產(chǎn)品實行預(yù)期收益型，為剛性兌付；資管新規(guī)施行后，各機構(gòu)發(fā)行的凈值型產(chǎn)品均是打破剛兌的非保本理財，銀行為何還要收取超額業(yè)績報酬？

    根據(jù)資管新規(guī)，“新發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品不應(yīng)留存超出預(yù)期收益率的投資收益，而要明確核算規(guī)則，并將管理費之外的投資收益全部給予投資者。”也就是說，在產(chǎn)品沒有了預(yù)期收益率、投資者自擔(dān)風(fēng)險的同時，也可能獲得理財產(chǎn)品的超額收益。既然如此，為何還有機構(gòu)收取100%的超額收益？

    很多機構(gòu)在產(chǎn)品說明書中聲明，業(yè)績比較基準(zhǔn)只是作為收益的參考，不作為實際收益保證，但當(dāng)機構(gòu)收取100%超額業(yè)績報酬時，用戶能獲得的最高收益其實就是業(yè)績比較基準(zhǔn)，超過業(yè)績比較基準(zhǔn)的收益部分將全部歸銀行所有。

    本次測評樣本中，銀行收取的超額業(yè)績報酬平均值是43.36%，總體偏高。對于產(chǎn)品為何收取超高或超低的超額業(yè)績報酬，在產(chǎn)品說明書中未給出解釋。

    某銀行理財客戶經(jīng)理表示：“超額業(yè)績報酬通常不會在產(chǎn)品官網(wǎng)顯示出來，在產(chǎn)品說明書中會有收費情況的說明，凈值型產(chǎn)品客戶可以自己計算這個比例，但如果客戶不主動提起，我們一般不會告知超額業(yè)績報酬這部分收費情況。”

    某大行理財子公司則表示：“超額業(yè)績的收費與打破剛兌并不矛盾，因為業(yè)績比較基準(zhǔn)不是銀行承諾一定能達(dá)到的，而是銀行設(shè)立的一個收益參照，這個做法在國際的資管行業(yè)中也是有的。”

    在資管新規(guī)指導(dǎo)下，打破剛兌的浮動凈值貨幣基金問世，2019年11月浮動費率基金也以全新面貌開閘。

    相比來看，銀行理財產(chǎn)品收取超額業(yè)績報酬作為浮動管理費，有利于鼓勵投資經(jīng)理取得更高業(yè)績，但和基金的高報酬相比，理財子公司業(yè)績比較基準(zhǔn)普遍在4.2%-4.3%區(qū)間，在收益本身不高的前提下，部分理財產(chǎn)品仍收取100%的超額業(yè)績報酬，存在一定不合理性。

    銷售管理費：最高收取0.5%

    銷售管理費在產(chǎn)品說明書中說法不一。工銀理財和交銀理財稱之為“銷售手續(xù)費”，建信理財稱之為“銷售費”，農(nóng)銀理財稱之為“銷售管理費”，中銀理財、招銀理財稱之為“銷售服務(wù)費”。本報告中統(tǒng)稱為“銷售管理費”。

    銷售管理費主要是支付給銀行客戶經(jīng)理等產(chǎn)品銷售人員的費用。例如，建信理財銷售管理費按照前一自然日產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的0.4%年費率計提；招銀理財產(chǎn)品說明書的此項細(xì)節(jié)最為詳盡，在銷售管理費的計算方式上給予了詳細(xì)的示例，銷售服務(wù)費率每年0.30%，每個估值日計提，按半年收取；交銀理財在銷售管理費的信息披露最全面，不僅說明了銷售管理費的計提頻率，也告知了詳細(xì)的費用收取頻率，該公司按照當(dāng)日產(chǎn)品份額的0.3%年費率計提。

    銷售管理費的計提頻率上，交銀理財采取“每日計提，按月收取”的方式；農(nóng)銀理財大部分產(chǎn)品則是“按日收取”；建信理財在產(chǎn)品說明書中聲明“每日計提”，并給出公式，但具體收取頻率卻未寫明；工銀理財對于銷售管理費如何計提及收取頻率完全未作聲明，僅告知會收取的年化銷售管理費費率為0.3%。

    由于各機構(gòu)接受測評的理財產(chǎn)品樣本數(shù)量不一，故通過分析各機構(gòu)產(chǎn)品銷售管理費費率占比熱力圖，能較為客觀反映真實情況。

    21資管研究小組發(fā)現(xiàn)，在銷售管理費費率上，工銀理財?shù)馁M率占比最高區(qū)間是0.2%-0.3%，占比57%；農(nóng)銀理財占比最高區(qū)間是0.1%-0.2%，占比50%；中銀理財82%產(chǎn)品處于0-0.1%區(qū)間，在本次測評中費率整體最低；建信理財67%產(chǎn)品處于0.3%-0.4%區(qū)間，收費整體最高；交銀理財53%產(chǎn)品處于0.2%-0.3%區(qū)間，處于中等；招銀理財發(fā)布的1個產(chǎn)品銷售管理費費率是0.3%，處于中等。

    從各機構(gòu)銷售管理費的平均值來看，建信理財整體收費最高，平均收費0.32%；工銀理財和招銀理財收費次高，達(dá)0.3%；農(nóng)銀理財、交銀理財平均收費0.25%；中銀理財平均收費0.079%，整體最低。

    21資管研究小組發(fā)現(xiàn)，交銀理財?shù)美麑毸姐y系列銷售管理費為零，是所有測評產(chǎn)品中唯一不收銷售管理費的產(chǎn)品。查閱“交銀理財?shù)美麑毸姐y系列海外穩(wěn)健凈值型人民幣理財產(chǎn)品”說明書，此款產(chǎn)品雖不收取銷售管理費，但收取贖回費（大部分機構(gòu)不收取贖回費），業(yè)績比較基準(zhǔn)高達(dá)6%，主要面向私人銀行客戶，私行客戶投資起始金額為50萬元，非私人銀行客戶投資起點金額為600萬元，并以1萬元為單位遞增。

    固定管理費：最高收取0.8%

    銀行既已收取銷售管理費，為何還要收取固定管理費？銷售管理費主要是支付給客戶經(jīng)理等銷售人員的費用；而銀行收取的固定管理費和基金公司一樣，主要是支付給理財管理人員和相關(guān)部門的費用。

    管理費在機構(gòu)產(chǎn)品說明書中叫法不一，建信理財稱之為“管理費”，交銀理財、工銀理財、中銀理財稱之為“固定管理費”，農(nóng)銀理財稱之為“投資管理費”，招銀理財稱之為“固定投資管理費”，本報告中統(tǒng)稱為“固定管理費”。固定管理費大部分按日計提，但各機構(gòu)不僅收費標(biāo)準(zhǔn)不一，收費周期也不一致，農(nóng)銀理財按日收取，交銀理財按季度收取，招銀理財按半年收取。

    測評的137份理財產(chǎn)品中，整體樣本固定管理費平均值是0.19%，中位數(shù)0.15%，最高值0.8%，最低值為0。相比之下，公募債券基金平均管理費費率在0.45%左右。

    其中，交銀理財固定管理費平均收取最高，收費均值達(dá)0.25%，其中收取最高的3個產(chǎn)品分別達(dá)0.8%、0.7%、0.7%，不過這幾個產(chǎn)品均是面向私人銀行客戶的，業(yè)績比較基準(zhǔn)高于一般銀行理財產(chǎn)品，高收益高收費符合理財?shù)娘L(fēng)險規(guī)律。

    申購贖回費：收費趨勢有望歸零

    在本次測評樣本中，137份理財產(chǎn)品的申購費全部為0，收取贖回費的產(chǎn)品僅有8份。

    其中，交銀理財收取贖回費最高，收費產(chǎn)品中以交銀理財“得利寶私銀系列”為主；建信理財主推的明星產(chǎn)品“乾元”建信理財粵港澳大灣區(qū)指數(shù)靈活配置理財產(chǎn)品（第01期）收取相關(guān)贖回費，根據(jù)用戶對產(chǎn)品的持有時間分等級收取。

    以“交銀理財?shù)美麑毸姐y系列專享多元策略1501凈值型理財產(chǎn)品”為例，持有時間低于170天收取1%贖回費，170天至360天收取0.7%，超過360天不收取贖回費。交銀理財產(chǎn)品說明書顯示，該產(chǎn)品是開放式凈值型產(chǎn)品，實際天數(shù)是2914644天，是超長期產(chǎn)品。

    21資管研究小組發(fā)現(xiàn)，交銀理財收取贖回費的這些產(chǎn)品大部分是交通銀行2014-2017年期間發(fā)售的存續(xù)產(chǎn)品；資管新規(guī)施行后，新發(fā)產(chǎn)品中收取贖回費用的僅有2019年5月22日開始募集的“交銀理財沃德睿享債券增強1902凈值型理財產(chǎn)品”，持有時間低于180天將收取用戶0.5%贖回費用。

    針對產(chǎn)品高贖回費收取情況，交銀理財官方回應(yīng)：“每只產(chǎn)品是根據(jù)實際客戶需求、產(chǎn)品定位、產(chǎn)品投資組合構(gòu)建的方式和銷售渠道的建議來設(shè)計的。”

    銀行理財子公司產(chǎn)品贖回費率為0的產(chǎn)品在本次測評中占比94.16%，贖回費全部歸零指日可待。

    托管費：普遍收取0.02%，最高達(dá)0.15%

    銀行理財?shù)耐泄苜M和基金托管費類似，顧名思義是銀行為用戶保管財產(chǎn)而提取的費用。通常情況下，產(chǎn)品托管費按前一估值日資產(chǎn)凈值的0.02%年費率計提，定期支付給理財產(chǎn)品托管人。

    中銀理財在發(fā)行的所有產(chǎn)品中統(tǒng)一收取0.02%的托管費，在產(chǎn)品說明書中普遍給出以下托管費的計算方法：F2=E×【0.02%】÷365；F為每日應(yīng)計提的產(chǎn)品托管費，E為前一估值日資產(chǎn)凈值，產(chǎn)品托管費每日計提，定期支付給理財產(chǎn)品托管人。

    在137份理財產(chǎn)品測評樣本中，整體托管費的均值是0.03%。其中，交銀理財平均托管費率最高，達(dá)0.07%；招銀理財2019年發(fā)布的唯一一款理財產(chǎn)品“招銀理財招睿頤養(yǎng)兩年定開1號增強型固定收益類理財計劃”，托管費率為0.05%，位列第二；工銀理財有2款產(chǎn)品托管費率達(dá)0.03%，分別是“工銀理財·全球安盈固收類730天封閉凈值型個人理財產(chǎn)品2019年第1期19GS8109”和“工銀理財‘添利寶’凈值型理財產(chǎn)品（XLT1801）”，其余接受測評的產(chǎn)品費率均為0.02%；中銀理財、農(nóng)銀理財所有產(chǎn)品的托管費率皆為0.02%。

    交銀理財大部分產(chǎn)品托管費率收取比例是0.05%，部分產(chǎn)品高達(dá)0.15%和0.1%；中銀理財、農(nóng)銀理財?shù)氖召M比例是0.02%。

    對此，交銀理財回應(yīng)：“本著市場化原則，根據(jù)各資管產(chǎn)品的情況和產(chǎn)品實際投資范圍，與托管機構(gòu)逐只產(chǎn)品商定托管費率，盡力為客戶爭取最大優(yōu)惠。”