本報記者 張志偉

    日前，東方馬拉松投資管理有限公司召開了2020年度投研開放日活動。東方馬拉松董事長鐘兆民帶領消費服務、科技與制造，以及生物醫藥研究組的投研團隊亮相。

    在本次投研開放日活動上，鐘兆民對過去從業27年的價值投資心得進行了總結。他表示，長期投資人100%不缺牛股，但最多百萬分之一能真正長期持有，其主要原因在于缺乏騎住牛股的方法，只有通過提高對投資本質的認知，“像投資中心房產那樣，緊握稀缺公司的股份，無問西東，無問波動”才能夠坦然賺到10倍甚至更多超級回報。

    對于2021年看好的投資方向，鐘兆民認為，消費服務是最確定的賽道，醫療健康是最朝陽的賽道，而信息科技賦能傳統產業則是最有爆發力的賽道。

    尋得定海神針

    方能穩坐釣魚臺

    作為中國本土價值投資領域較早的探索者之一，也是最早參加巴菲特股東大會的中國投資者，多年來鐘兆民一直在踐行價值投資理念。

    經過近三十年的實踐，鐘兆民對長期投資有了更深刻的思考，特別是今年受疫情沖擊和美股暴跌，A股出現大幅下跌，鐘兆民在市場最悲觀的時候發布“緊急內部信”，稱此時就是“決戰時刻”，他表示“現階段綠油油的股市行情，在我們眼里就是通向財富的‘綠燈’。”

    回顧當時的情形，鐘兆民表示：“很明顯，當時的市場情緒過度反應了，已經到了巴菲特所說的‘別人恐懼我貪婪’的時候。”也正憑借著敢于在大跌時逆市加倉，東方馬拉松今年取得了不錯的業績。

    在鐘兆民看來，市場的估值和波動是異常復雜的，因為其中含有三個“不同步”：宏觀經濟的發展和資本市場的表現不同步、資本市場整體與個股表現不同步、公司股價和基本面不同步。東方馬拉松團隊持續觀察和不斷驗證優秀企業家在優質賽道上開疆拓土的能力，盡量忽略企業發展過程中正常的經營波動和市場的波動，更多地思考企業的極限在哪里，最大的空間在哪里。在這一投資思路的指導下，選“好賽道”和“好選手”即買什么顯得至關重要。

    對此，鐘兆民認為“抓住核心要求，要買就買稀缺”。他同時提出了“白馬黑馬”論。鐘兆民表示：“‘白馬’的公開資料很多，只要肯下苦功夫，是能賺到錢的；但是，僅參與‘白馬’的投資是不夠的，要在一定程度參與新的東西。比如可以提供超額回報的新科技、新產業的公司股票，這些就是‘黑馬’。”至于投資順序，鐘兆民認為，先投資具有唯一性、壟斷性（不被世界改變的）Onlyone；后投資競爭性、極品企業家創造的稀缺性公司（改變世界的）Numberone。

    在鎖定了投資標的后，用什么價格買？鐘兆民堅持“寧可貴一點也要買最好的公司”的做法。在他看來，遇到好公司，就算估值貴一點也要敢于下重手。東方馬拉松內部做過測算，十年十倍的公司，即使買貴了一倍，長期復合回報率也只是從25.9%降低到17.5%，仍然是可以接受的優秀成績。鐘兆民認為，先牢牢堅守有成長空間的白馬股，再盡力挖掘黑馬股，尋找超越市場平均數的阿爾法，“騎著一群白馬找黑馬”，是投資人符合邏輯的工作方法和理性選擇！“估值不是絕對，關鍵是你買的是不是一家好公司。”鐘兆民對此表示。

    鐘兆民重點提到如何持有的問題，“如何賺到10倍、20倍甚至更多？”這是困擾每個投資人的問題，鐘兆民表示，尋得定海神針，方能穩坐釣魚臺。就像投資市中心房產那樣，緊握稀缺公司的股份。無問西東，無問波動！

    東方馬拉松看好三大賽道

    在2021年東方馬拉松最為看好的三個賽道上，消費服務研究組、科技與制造研究組及生物醫藥研究組的相關投研人員對未來投資機會進行了分析與展望。

    消費服務組研究員劉泳橋認為，在以國內大循環為主體，國內國際雙循環相促進的背景下，中國擁有全球最大的消費市場，未來潛力巨大。隨著中國整體經濟增速的下降和社會零售總額的下降，消費行業進入“總量放緩，結構分層”將成為新常態。劉泳橋表示，未來看好的方向主要有高端白酒、生豬養殖產業、化妝品行業，以及互聯網細分賽道。對于今年白酒股漲幅驚人，未來是否仍值得投資，劉泳橋強調，“白酒行業進入新周期，主要表現為：行業增速放緩，銷售數量減少；看好擁有定價權的企業，價格背后體現最強品牌價值；主流群體變化，主流群體老齡化，重口味可能是‘醬香型’的重要驅動力。”

    科技與制造研究組投資經理李名虎表示，未來十年最大的投資機會，一方面是能夠應用人工智能技術實現指數增長的企業；另一方面是為人工智能提供數據采集能力或處理能力的企業。前者即是應用人工智能技術創造和改進新模式、新體驗的公司，特別是現在看到的互聯網新巨頭；后者即是對于獲取數據必不可少的傳感器、半導體、云計算公司。這兩類公司也具備國際化的能力，因為他們從中國勝出后，發現這種需求是全球化的，所以具備很大的成長空間。

    此外，對于醫藥行業的投資機會，生物醫藥研究組投資經理王攀峰認為，需要在細分領域中尋找結構性機會，看好創新藥、醫療器械、醫療服務和研發服務等。王攀峰表示，有真正創新能力的藥品和醫療器械企業，能在醫保結構性調整中持續的獲益。看好有核心壁壘的自費、可選醫療消費服務的企業，比如連鎖眼科、口腔、體檢企業等。“投資估值合理的、一流的醫療創新企業和醫療服務企業。”王攀峰對此表示。

（編輯 上官夢露）