本報(bào)記者 蘇向杲

    銀行理財(cái)資金仍在持續(xù)增配債券資產(chǎn)。

    3月6日至3月10日，銀行理財(cái)資金凈買入債券現(xiàn)券493億元，連續(xù)第6周凈買入，信用債和同業(yè)存單等是主要增配對(duì)象，二級(jí)資本債等則是減配對(duì)象。

    在受訪人士看來(lái)，銀行理財(cái)資金增配債券主要與兩大因素有關(guān)：一是隨著銀行理財(cái)資金大比例配置的信用債估值修復(fù)，銀行理財(cái)產(chǎn)品破凈率收窄，收益率回升，此前贖回的理財(cái)資金“返流”債市。二是銀行理財(cái)子公司主動(dòng)調(diào)整負(fù)債端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，攤余成本法、混合估值法等新型產(chǎn)品的大量發(fā)行穩(wěn)定了負(fù)債端。

    增配信用債和同業(yè)存單

    銀行理財(cái)破凈率收窄

    今年以來(lái)，隨著信用債等品種性價(jià)比提升，銀行理財(cái)資金開始增配中短期信用債和同業(yè)存單，隨著機(jī)構(gòu)持續(xù)買入，信用債等品種估值也開始修復(fù)，銀行理財(cái)市場(chǎng)步入“正反饋”通道。單周凈買入出現(xiàn)在今年1月30日至2月3日。此后，銀行理財(cái)資金開啟“買買買”模式。

    據(jù)國(guó)盛證券固定收益首席分析師楊業(yè)偉團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，近6周，銀行理財(cái)資金每周凈買入債券現(xiàn)券規(guī)模分別為101億元、685億元、952億元、543億元、95億元、493億元，合計(jì)達(dá)2869億元。

    民生證券固收首席分析師譚逸鳴對(duì)記者表示，“今年以來(lái)，銀行理財(cái)市場(chǎng)逐步進(jìn)入修復(fù)回暖區(qū)間，理財(cái)凈值穩(wěn)步上漲，破凈率明顯下降。從存續(xù)規(guī)模看，截至3月7日，我們團(tuán)隊(duì)測(cè)算銀行理財(cái)實(shí)際存續(xù)規(guī)模約28.22萬(wàn)億元，較去年末實(shí)際存續(xù)規(guī)模上升2.1%，較1月末估算存續(xù)規(guī)模上升0.6%，存續(xù)規(guī)模有所回升。”

    實(shí)際上，今年以來(lái)，不少銀行理財(cái)子公司在資產(chǎn)端和負(fù)債端主動(dòng)作為，以期穩(wěn)定資產(chǎn)端、降低“贖回潮”對(duì)資產(chǎn)端的壓力。其中，在負(fù)債端，通過(guò)發(fā)行凈值波動(dòng)較低的產(chǎn)品來(lái)吸引投資者；在資產(chǎn)端，通過(guò)增配短期限的信用債和同業(yè)存單以增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性。

    冠苕咨詢創(chuàng)始人、金融監(jiān)管政策研究專家周毅欽對(duì)記者表示，“理財(cái)贖回風(fēng)波后，理財(cái)公司根據(jù)不同的市場(chǎng)情況、不同的客戶情況逐漸推出了相適應(yīng)的策略及打法，當(dāng)下這種調(diào)節(jié)機(jī)制愈加成熟。”

    譚逸鳴表示，2月份，銀行理財(cái)新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量有所回升。其中，凈值低波動(dòng)的攤余成本法和混合類估值產(chǎn)品均貢獻(xiàn)較大。

    資產(chǎn)端與負(fù)債端仍需發(fā)力

    為投資者提供“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”

    多位受訪人士認(rèn)為，銀行理財(cái)子公司仍需從“資負(fù)兩端”發(fā)力，努力降低理財(cái)凈值與理財(cái)規(guī)模的大幅波動(dòng)。

    從資產(chǎn)端看，由于銀行理財(cái)資金負(fù)債成本較高，要實(shí)現(xiàn)正的凈息差，資產(chǎn)配置無(wú)非有三種策略：一是拉長(zhǎng)資產(chǎn)久期，適當(dāng)錯(cuò)配期限；二是下沉信用，增配低信用等級(jí)資產(chǎn)；三是適度加杠桿。這種投資策略下，若投資者真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力與產(chǎn)品實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相匹配，在債市回調(diào)時(shí)不易觸發(fā)“負(fù)反饋”；反之，則容易引發(fā)“贖回潮”和機(jī)構(gòu)“踩踏式”拋售資產(chǎn)，強(qiáng)化“負(fù)反饋”效應(yīng)。

    基于此，周毅欽建議，理財(cái)公司要結(jié)合客戶群體的整體風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)特征去設(shè)計(jì)產(chǎn)品擬定投資策略。不能一味追求規(guī)模排名、收益排名，要把破凈率、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)偏離率、最大回撤等風(fēng)險(xiǎn)考量指標(biāo)納入投資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理體系中，把投資重心和目標(biāo)放在如何給予客戶“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”這一課題上。

    負(fù)債端策略也要更為靈活。周毅欽建議，在利率處于高位階段，針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的客戶，以攤余成本法估值的封閉式產(chǎn)品或者現(xiàn)金管理類產(chǎn)品為主推產(chǎn)品，可獲得凈值曲線平滑、收益可預(yù)期的穩(wěn)定回報(bào)；針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的客戶，以市值法估值的開放式產(chǎn)品作為主推產(chǎn)品，可博取相對(duì)較高的投資回報(bào)。在利率處于震蕩階段，以混合估值法的產(chǎn)品作為主推產(chǎn)品，在對(duì)凈值曲線進(jìn)行柔化的同時(shí)還可保留一定的博取超額收益的機(jī)會(huì)。所以目前階段，混合估值法的產(chǎn)品是比較合適的主推產(chǎn)品。

    此外，一家小型銀行首席財(cái)務(wù)官、董事會(huì)秘書對(duì)記者表示，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)要特別重視投資者適當(dāng)性管理，要把不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品賣給風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的投資者，如果適當(dāng)性管理不到位，會(huì)在資產(chǎn)端和負(fù)債端造成不可控的后果。因此，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)對(duì)數(shù)字化等技術(shù)的應(yīng)用，通過(guò)數(shù)字化等技術(shù)更好地實(shí)現(xiàn)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力的評(píng)估與識(shí)別，避免負(fù)債端沖擊資產(chǎn)端。