經(jīng)歷了2021年以來的股市波動(dòng)和2022年年底的債券波動(dòng)，中低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者或許會(huì)有疑惑，到底什么資產(chǎn)能夠抗住市場(chǎng)波動(dòng)。

    尤其是2022年年底的理財(cái)風(fēng)波，使得投資者意識(shí)到債券市場(chǎng)短期存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和長期能提供穩(wěn)健收益這兩個(gè)特征并存，債券基金并非是穩(wěn)賺不賠的投資品種。在此情況下，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相對(duì)來說較低的短債基金受到投資者熱捧。

    鵬揚(yáng)基金固定收益投資總監(jiān)王華表示，近年來國內(nèi)債券市場(chǎng)波動(dòng)整體收斂，利率中樞水平偏低，因而純債的投資難度增加。“應(yīng)對(duì)這樣的市場(chǎng)環(huán)境，短債固然是很好的投資品種，但今年一季度已經(jīng)大火的短債再帶來超額回報(bào)的難度很大。如果投資者需求不滿足于短債，那么采用更豐富的策略，引入更多資產(chǎn)，也會(huì)有更大的機(jī)會(huì)在投資中取得理想的回報(bào)。”

    王華表示，2022年鵬揚(yáng)基金及時(shí)跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇變化并對(duì)疫情的突發(fā)變化進(jìn)行了靈活應(yīng)對(duì)，提前避開交易過于擁擠的頭寸，大類資產(chǎn)配置戰(zhàn)略性地增加了股票投資比重，債券策略下轉(zhuǎn)向現(xiàn)金策略和轉(zhuǎn)債策略，對(duì)固收組合降低了久期和杠桿，提升了票息價(jià)值的參考權(quán)重。

    大類資產(chǎn)配置模型

    “在2022年市場(chǎng)波動(dòng)上升之前，我們的團(tuán)隊(duì)在執(zhí)行交易策略時(shí)對(duì)提升組合收益也發(fā)揮了非常關(guān)鍵的作用。”王華補(bǔ)充說，“大家知道投資是一場(chǎng)馬拉松，大類資產(chǎn)配置或許可以幫助基金經(jīng)理的馬拉松成績從3、4個(gè)小時(shí)提高到2個(gè)半小時(shí)以內(nèi)，但成績每再提升1分鐘甚至幾秒鐘，來自交易的嚴(yán)格訓(xùn)練和敏銳應(yīng)對(duì)都必不可少。”

    2023年年初以來，雖然股票市場(chǎng)已經(jīng)明顯回暖，但2月后波動(dòng)加大，對(duì)于那些風(fēng)險(xiǎn)偏好不高、對(duì)自己主動(dòng)選股和擇時(shí)能力信心不足的投資者們來說，綜合配置債券和權(quán)益的“固收+”基金是投資者們進(jìn)行資產(chǎn)配置的優(yōu)選工具。

    隨著5%左右的年度GDP目標(biāo)公布，市場(chǎng)對(duì)今年中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期略有降溫，股市橫向震蕩，債券有所走強(qiáng)。王華認(rèn)為，投資者依然需要對(duì)今年中期經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能的恢復(fù)和新一屆政府穩(wěn)增長的意愿有更加充分的信心，大量資金的配置需求和宏觀政策實(shí)施見效的時(shí)滯，可能使得金融市場(chǎng)定價(jià)階段性地偏離經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇的軌跡，這反而會(huì)給有準(zhǔn)備的投資者帶來機(jī)會(huì)。

    王華分析指出，“最新2月通脹數(shù)據(jù)也顯示，總需求不足還是短期內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)的主要矛盾。因而，我們認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格的高等級(jí)同業(yè)存單和短久期債券今年仍有較好的估值優(yōu)勢(shì)和配置價(jià)值。這也是目前固收+組合當(dāng)中固收部分的投資策略。”

    另一方面，王華分析認(rèn)為，同業(yè)存單的收益率之所以保持在高位，正說明當(dāng)前銀行信貸需求旺盛，商業(yè)銀行拉長負(fù)債久期的意愿提升，年內(nèi)社融和信貸數(shù)據(jù)有望保持較好的增長勢(shì)頭，今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度最終可能會(huì)好于市場(chǎng)一致預(yù)期，房地產(chǎn)回暖的概率在加大，股票和可轉(zhuǎn)債策略可能會(huì)迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

    王華進(jìn)一步表示，近期美聯(lián)儲(chǔ)加息25BP兌現(xiàn)，人民銀行MLF和降準(zhǔn)雙管齊下，金融條件重新獲得放松的機(jī)會(huì)，這對(duì)“固收+”的組合當(dāng)中權(quán)益?zhèn)}位的投資有利。

    “考慮到股票和可轉(zhuǎn)債彈性波動(dòng)相對(duì)純債更大，因此‘固收+’投資者適合長期持有或者左側(cè)布局，3-4月很可能會(huì)是今年很好的投資窗口。”王華說。

    （CIS）