“萬事俱備，只欠東風。”在監管部門發布允許符合條件的試點商業銀行和具備投資管理能力的保險機構參與國債期貨交易的公告前，有銀行業人士如此表達對銀保資金入市國債期貨獲批的期待。

    近日，隨著相關政策和各項配套措施的出臺，銀行保險機構投資國債期貨的“東風”已經到來。銀行方面，已確定工農中建交五大行為第一批試點機構；保險機構方面，銀保監會已起草三項相關政策文件，并于日前下發征求意見稿。國債期貨參與者擴容正在積極推進。建行相關業務負責人對中國證券報記者表示：“我們已加快了制度與系統等方面的準備工作，積極進行交易員隊伍的培養，不斷積累衍生產品交易經驗和風險管控經驗。”

    整裝待發

    多位業內人士表示，市場對引入銀行保險資金參與國債期貨的呼聲近年來日益高漲。不少機構已經在相關政策落地前，做好了相關投資路徑的設計甚至開展了“演練”工作。

    “萬事俱備，只欠東風。”在監管部門發布允許銀保機構參與中金所國債期貨交易的公告前，一位銀行人士如是表示。據其透露，其所供職的銀行圍繞國債期貨投資設計了多項套期保值投資策略，只待監管部門批準的“東風”到來。

    作為首批試點機構之一，建設銀行（00939）密切關注著市場動態，在政策“東風”到來之前，就已經做好相關準備。“國債期貨自2013年重啟以來，建行一直積極研究并密切關注市場發展。國債期貨市場近年來發展平穩，與現貨市場關聯度較高，為商業銀行進入該市場奠定了良好的基礎。在本次政策落地前，建行已經開始了多方面的準備工作：積極與監管部門保持溝通、把握政策方向；內部加快制度與系統等方面的準備工作；同時積極進行交易員隊伍的培養，不斷積累衍生產品交易經驗和風險管控經驗。”建行相關業務負責人對中國證券報記者表示。

    上述人士還表示：“建行目前已開展了人民幣利率互換、標準債券遠期、信用風險緩釋工具等多種衍生品業務，并積累了豐富的交易和風險管控經驗。下一步將在監管部門的統一指導下，積極參與人民幣利率期權等產品創新，不斷完善衍生品業務種類，豐富利率風險管理工具。”

    雖然保險機構暫未進入首批試點，但保險業相關人士預計，大中型險企及保險資管機構正式成為參與者，有望在不遠的將來實現。據了解，太保資管和平安資管已經開啟國債期貨業務的準備工作，逐步推進信息系統建設和專業人員配備工作，從投資、交易、風控等多條線展開準備。

    試點有望擴大

    雖然首批試點名單僅包括五大行，但后續其他商業銀行和保險機構也有望被引入。平安期貨研究所表示，隨著市場表現的平穩以及市場深度的逐步加大，可以預期監管部門將會開啟第二批、第三批商業銀行與保險機構參與國債期貨的試點，整個市場參與者的結構將發生很大變化。

    近日，銀保監會就保險資金參與國債期貨交易面向保險業征求意見。根據征求意見稿，保險資金參與國債期貨交易，應以對沖或規避風險為目的，不得用于投機目的；同時明確了保險機構的自身硬性指標和持倉限制等。

    雖然和商業銀行相比，保險機構持有國債的規模體量較小，但保險行業對參與國債期貨等衍生品投資的呼聲也較高。中國保險資產管理業協會日前進行的“百人觀點”問卷調查顯示，保險業期待進一步放開保險資管產品的投資寬度，特別是帶有對沖性質的期權期貨類投資。

    中國保險資產管理業協會執行副會長曹德云此前呼吁“允許保險機構應用國債期貨、場內外期權等衍生工具對沖市場風險，擴充信用風險緩釋工具的選擇，提高積極主動管理風險的能力和水平”。

    分析人士表示，未來隨著更多銀行保險機構陸續參與到國債期貨投資中，國債期貨市場的參與者將進一步擴容。據測算，按照當前銀行和保險機構持有國債現券市場體量測算，將會有數百億元的增量資金參與國債期貨交易。

    助力風險管理

    分析人士指出，商業銀行和保險機構是國債市場最主要的參與者，是持有現券的大戶，若其利用國債期貨對沖持券的利率風險，則在金融市場波動時，能起到分流現貨市場拋壓，有效緩解流動性風險的作用。

    中金固定收益研究團隊認為，引入銀行和保險參與到國債期貨，一方面可以滿足二者對利率債套保的需求，另一方面也可以進一步盤活國債期貨的流動性，使其各項功能得到更有效的發揮。

    天風證券指出，國債期貨對銀行和保險機構放開，有助于滿足保險、銀行日趨強烈的利率風險管理需求，增強金融機構的經營穩健性；有助于商業銀行對沖國債承銷、做市業務、債券交易、資產負債管理的利率風險；有助于保險公司管理債券資產利率風險、匹配資產負債期限結構。

    建行人士對記者表示：“國債期貨市場具有合約標準化、保證金交易等特點，是利率風險管理的重要工具。建行作為銀行間債券市場主要做市商之一，致力于服務市場機構，為債券市場提供流動性。通過參與國債期貨市場，實現期貨和現貨市場的聯動，可以增加風險對沖的渠道，豐富投資交易手段。”

    對于試點初期的投資策略，該人士表示，將視行情走勢和風險管理的需要穩步推進業務開展，保障國債期貨市場平穩運行。

    對于銀保機構參與國債期貨投資的方式，某期貨業人士對記者表示，較大型的銀行可能通過非期貨公司會員的“自有席位”直接參與，中小銀行、外資行及保險機構通過期貨公司參與的概率較高。

    近日，中金所為滿足市場需要，在現有會員體系中增加非期貨公司會員主體。業內人士分析，此舉為銀保機構直接參與國債期貨市場做好了鋪墊。