李文

    備受市場關注的上市券商中期業績于昨日晚間收官。數據顯示，43家上市券商合計實現營業收入2691.8億元，同比增長7.61%；合計實現凈利潤819.22億元，同比增長13.58%。從行業角度看，根據證券業協會統計的母公司口徑，上半年我國證券業實現營業收入、凈利潤同比分別上升9%、5%。截至2023年6月30日，我國證券業的總資產、凈資產及凈資本分別為11.65萬億元、2.86萬億元及2.13萬億元，分別較上年末增長5.3%、2.7%、2.1%。

    伴隨著證券市場景氣周期的變化，我國證券業利潤水平也表現出周期波動特征。2019年至2021年，行業連續三年實現利潤增長，2022年利潤有所下滑。展望今年全年，從券商給出的預判來看，行業有望實現業績修復。

    數據的背后折射出行業正在發生的變化。目前，證券行業的發展格局已經從高速增長階段轉向高質量發展階段，總體呈現出頭部券商領先發展，中小型券商差異化、特色化發展的態勢。上市券商的中期業績表現也印證了這一點：大型券商業績表現穩定，部分中小券商更具彈性。

    前不久，證監會明確提出，激發市場機構活力，促進行業高質量發展。堅持集約化、差異化、功能化、國際化發展方向，建設高質量投資銀行。

    筆者認為，大型券商應當是高質量發展的“先行部隊”。大型券商的業務綜合實力強，在中期業績中，以出色的投行業務能力占據大部分市場份額，獲取大部分業務收入，各項業務轉型也走在行業前列。同時，資本市場投資端改革等政策將加快推動中長期機構資金入市，具備競爭優勢的大型券商將享受到更多改革紅利。接下來，大型券商要順應資本市場雙向開放趨勢，加快國際業務布局，完善全球服務鏈條，積極探索數字化轉型創新之路，建設高質量投資銀行。

    數量眾多的中小券商要盡快尋求差異化發展路徑。當前，證券業依舊沒有擺脫同質化競爭的局面，中小券商面臨著更大的生存壓力，明確市場定位、專注主業、尋求業務以及經營管理模式的差異化競爭是破局關鍵。今年上半年，不少中小券商在資管業務、財富管理業務上發揮出差異化發展優勢，收入占比明顯提升。接下來，中小券商可發揮自身優勢，提升資本使用效率，探索“降本增效”的發展模式。

    近年來，證券業資本類業務高速發展，驅動券商業績增長。但嚴格的凈資本指標體系限制其杠桿運用能力。同時，在證券公司估值處于較低水平和股權融資更加審慎的背景下，券商重資本業務發展受限，業務拓展相對緩慢，雖然券商短期可通過調整資產結構以及債務融資等方式釋放一定空間，但長期來看，放松凈資本管制才是破局的關鍵。前不久，證監會明確了“活躍資本市場，提振投資者信心”的一攬子舉措，其中提到“優化證券公司風控指標計算標準，適當放寬對優質證券公司的資本約束，提升資本使用效率”。對券商來說，該項舉措既有利于提升其經營效率，也有利于提升其為資本市場服務的能力。擴大到行業來說，這也是行業高質量發展的必要前提。

    當然，“合規、專業”應當是高質量投行的“底色”，在此基礎上，券商積極發揮自身優勢，向著服務綜合化、發展差異化、競爭國際化、運營數字化等發展目標探索，為行業的高質量發展奠定堅實基礎。