趙學毅

    11月1日，深交所發布公告，決定終止福華通達化學股份公司（簡稱“福華化學”）發行上市審核。據了解，該公司不顧存在的較大短期償債壓力，在申請上市前向原始股東大額分紅33億元，且多數現金分紅落入實控人“一家四口”的口袋中。而在募資計劃中，又以募資17.585億元用于償還銀行貸款。

    一邊進行“清倉式”分紅，一邊通過上市募資補充現金流，福華化學的這一操作，不禁讓市場質疑其IPO另有目的。

    筆者認為，擬上市公司進行突擊分紅，會對自身造成三大傷害：一是IPO前巨額分紅說明公司“不差錢”，既然“不差錢”還要上市融資，容易讓人懷疑公司IPO目的是否單純，其IPO必要性也會大打折扣。二是原始股東可以通過分紅完成套現，但卻影響了新進投資者的信心。既然原始股東不愿意與新進投資者“有福同享”，誰還會對企業發展有信心呢？三是突擊大額分紅在一定程度上也危及公眾投資者的利益，因為IPO公司留存的利潤、資產規模及凈資產規模是公司投資價值的組成部分，也是公司新股發行定價的重要參考因素，IPO前突擊分紅勢必會影響公司的投資價值。

    辨別“清倉式”分紅，可從以下方面考察：

    首先，擬上市企業分紅，需符合法律規定和會計處理原則。《公司法》明確規定，公司利潤只有在完成繳納稅款、彌補虧損、提取法定公積金后仍有盈余的，才可作為可分配利潤向股東分紅。

    其次，擬上市企業是否存在利潤調高的情形，比如將稅后利潤與稅前利潤混淆，未客觀估計公司實物資產、虛擬資產，或在集團公司、分公司、子公司財務報表上做手腳等，通過偽裝利潤，進而完成一定比例的分紅。

    再次，考察公司分紅款的具體去向，是否存在現金分紅流向發行人客戶及關聯方、供應商及關聯方的情形，是否存在為公司分擔成本費用或用于商業賄賂的情況，是否存在利用分紅資金進行體外資金循環的情形等。

    近年來，監管層一直在大力倡導現金分紅，交易所也出臺了一系列鼓勵上市公司現金分紅的政策。不少擬上市企業持續分紅，提振了投資者信心。不過，筆者認為，上市公司分紅應量力而為，不能“為了分紅而分紅”，進而影響自身長遠發展。類似福華化學這樣的擬上市公司，進行“清倉式”分紅，更是舍本逐末，是對企業長期價值的極大傷害。看似分紅大頭都給了“娘家人”，但其實并不利于市場對企業的價值認同。擬上市公司需要更多考慮新老股東利益，多方面展現價值共享的狀態，貫徹高質量發展理念，助力營造良好資本市場生態。