李文

    5月6日至5月10日期間，十多家券商陸續(xù)舉辦策略會、上市公司交流會、論壇、邀請基金經(jīng)理線下調(diào)研等各類會議活動。

    券商選擇在這個時期辦會，與年報季報披露完畢有關(guān)，雖然是常規(guī)操作，但如此密集的情況并不多見。筆者認為，券商辦會火熱是受到研究業(yè)務改革轉(zhuǎn)型的推動，積極應對變革的體現(xiàn)。辦會火熱的背后也顯現(xiàn)出三點冷思考：

    第一，證監(jiān)會于4月19日發(fā)布《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》），標志著自2023年7月8日公募基金第一階段管理費率和托管費率改革、2023年12月9日發(fā)布交易費率改革意見稿之后，第二階段改革的正式落地。《規(guī)定》自2024年7月1日起施行。公募傭金費率的調(diào)整，意味著傭金“灰色利益鏈條”被打破，券商賣方研究業(yè)務需要盡快真正回歸研究本源。面對改革轉(zhuǎn)型的壓力，券商正加快行動步伐，而舉辦各類會議活動是輸出研究內(nèi)容、展示研究成果的直接有效方式。通過開展各類線下的活動，實現(xiàn)與各類機構(gòu)、上市公司的面對面交流，爭取到更多的客戶群體。

    第二，在上述會議中，券商們不僅關(guān)注策略、公司財報等相關(guān)內(nèi)容，還聚焦自身研究優(yōu)勢以及服務的客戶群體，有針對性地定制會議主題，盡量避免會議話題的同質(zhì)化。實際上，面對如此集中的會議行程，各類機構(gòu)和上市公司也難免“選擇困難”，參會者會根據(jù)主辦方的綜合實力以及自身的關(guān)注和需求等進行選擇。在這種情況下，券商“差異化辦會”無疑是個明智的做法。同時，筆者發(fā)現(xiàn)，券商目前的會議已經(jīng)逐步“輕量化”，動輒千人的大會已不多見，小型會議、閉門會議越來越多。在提質(zhì)增效和業(yè)務改革的背景下，券商也要把開支用在刀刃上。

    第三，此次辦會機構(gòu)以大型券商和有研究特色的券商為主，可以看出券商研究業(yè)務的競爭格局在悄然發(fā)生變化。業(yè)務更為綜合化的大型券商，對研究業(yè)務依舊保持著戰(zhàn)略性投入，兼顧對外輸出及對內(nèi)賦能的雙向職能。而有研究業(yè)務特色的券商，依舊有意愿加固業(yè)務優(yōu)勢，加大投研市場份額的爭奪力度。對于眾多中小券商研究業(yè)務來說，留給他們的時間和市場空間已經(jīng)不多了。不過，《規(guī)定》指出，基金公司向單家證券公司支付傭金比例下降，基金公司可以更加多元化地選擇證券公司進行合作，這或許能給中小研究所帶來一些業(yè)務空間，這類券商可以盡快選定賽道，向“精品化”方向發(fā)力，尋求差異化發(fā)展。否則，大浪淘沙之下，不少券商研究所或許會成為“時代的眼淚”。

    筆者也注意到，雖然券商辦會數(shù)量和類型比以往增加不少，但實質(zhì)形式和內(nèi)容并沒有太多變化。券商研究業(yè)務“卷”也要卷到核心上，正如某券商的改革措施中提到的“卷腦子不卷體力、卷研究不卷服務、卷質(zhì)量不卷數(shù)量”。

    筆者認為，不論是通過各類會議展示研究實力，還是踐行長遠布局的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，未來，投研能力才是券商研究業(yè)務取勝的關(guān)鍵。券商需堅持專業(yè)化、特色化、差異化發(fā)展，以研究服務能力構(gòu)建競爭壁壘，這也有助于改善行業(yè)無序競爭現(xiàn)象，促進形成良好的行業(yè)發(fā)展生態(tài)。