每當我覺得需要重新思考市場、思考投資、重新梳理思路時，就會不知不覺來到書柜前，邊想邊看著一排排書，直到有一個書名突然跳進眼簾讓我一激靈，隨手抽出開始重新閱讀。這種重新閱讀常常能幫我對書中內容有更清晰理解，注意到一些過去沒注意到的細節和關鍵詞，成為我思考的向導。

    今年我重讀的是肯尼斯L·費雪的《超級強勢股——如何投資小盤價值成長股》。

    看到費雪，很多人肯定會想起菲利普·費雪，包括巴菲特的“我是85%的格雷厄姆，15%的費雪”。上面的那個費雪就是這個費雪的兒子，為簡省起見，人們一般把菲利普·費雪稱為大費雪，把肯尼斯·費雪稱為小費雪。

    大費雪是成長股投資策略之父，小費雪繼承了老爸衣缽。但與大費雪注重成長股的定性和財務甄別不同，小費雪更注重定量以及“年輕快速成長型公司”的一般成長規律和投資策略。他的書也要比大費雪的書更通俗一些，所提供的思路也更具借鑒性。

    前兩周講逆向投資，之后有讀者問：逆向投資是否更適合周期股？我想這個感覺可能跟兩個因素有關：一是周期股的隊伍龐大，市值占比大，其表現也更令人矚目，如歷史上的“五朵金花”、“煤飛色舞”、“大煉鋼鐵”……都讓人記憶深刻；二是周期股的業績和股價由高到低、由低到高的循環也更顯著，它的逆向投資策略也更易把握。大體上，每經過2-4年的下降周期，股價、業績都進入歷史低谷，然后，出現業績觸底、復蘇現象，就是最好的投資窗口期。

    但作為一種普遍適用性策略，逆向投資也包含了那些“年輕的快速成長型公司”。《超級強勢股》對此有比較精到描述，可以給我們提供一些思路。

    《超級強勢股》的第一章就是《利用“困境”致富》——典型的逆向投資思維。

    年輕的快速成長型公司都會經歷兩種困境。

    一是股價從永不回頭型的上漲到永不回頭、漫無邊際的下跌，這是它們的宿命。年輕行業中的年輕公司最開始總會被人生動地描繪成有著光明前景的股票，值得高定價、高估值，甚至根本用不著估值，就像我曾說的，“因為無法估值，所以價值無限”，股價常常會在一兩年、二三年內暴漲數倍至數十倍。

    猶如價值股會有估值邊際，這類股票的也有一個邊際——厭惡邊際。總有一天，市場會對“只有明天沒有今天”的炒作感到厭倦（這種厭倦是可以通過股價表現觀察到的）。一旦對這種游戲感到厭倦了，它們就不可避免會進入漫無邊際的下跌，直到回調幅度、回吐比例都到達“極值”，形態、波段都達到“滿數”狀態。

    由于這種股票的下跌都是“超常規”的——你只有廣泛了解過美國股市中這類股票的調整走勢，才會明白它們是怎樣把技術分析中的一切常用規則打破的，所以它們會不斷埋葬市場對它們的抄底欲望，最后成為讓市場深度絕望、徹底拋棄的族群。而一旦你理解了這一點，它們就會像小費雪說的，成為“最賺錢的普通股票投資”。

    二是經營上的困境。新興成長型行業的發展極不穩定，雖然增長很快，但變數極多。加上年輕的公司缺乏經驗、尤其是缺少“成年人經驗”，企業不可避免地會犯一些錯誤，遭遇經營性困境。絕大多數“年輕行業的年輕公司”經歷了這樣的變故后會一蹶不振，有的關張、出售，有的淪為平庸的、業績起落不定的公司。但有10%左右的公司會絕處逢生，重整旗鼓后，成長為真正優秀的企業、長期超級牛股、未來的大明星大藍籌。

    今天我們看到的華爾街的一些著名科技明星股，就是它們中的幸存者和最終的脫穎而出者。幸存者偏差讓我們看到了“一個成功的比爾·蓋茨”，而忘掉了那“一千個死去的比爾·蓋茨”。市場的成功就在于：一個成功的微軟給社會、給市場帶來的財富，會遠遠超過那1000個死去的微軟所造成的財富損失。股票投資，作為一種風險投資的本質和意義就在于此。它本可以成為一切創新機制中最好的機制，只是作為全球唯一的民粹主義市場，A股可以承受一切其他的證券欺詐、欺騙上市、內幕交易等，唯一不可承受的就是創新風險！所以，今天，當很多評論者在抨擊“獨角獸”（這個名稱其實并不準確，還是以杰克·韋爾奇的“數一數二公司”來命名更準確）“當年美好的時候遠嫁他鄉，今天帶了一身贅肉回鄉”時，都應捫心自問一下：當年它們遠嫁他鄉，是否有我們的一份“功勞”？

    當然，A股嚴格的上市制度也有它的好處。企業最大的風險就是創業風險，其次才是創業成功后的成長風險、經營風險。由于審核制，在A股上市的年輕行業中的年輕公司全都是已過了創業風險期的公司，這使得這類公司的上市后死亡率很低。其中有相當部分的股票在過去兩年多里，遭遇的只是價格困境和估值困境，比方說我們今年1月建倉的幾個相關股票，在股價持續大幅度下跌過程中，公司銷售額與銷售利潤、凈利潤一直在增長，尤其用TTM來考量，一直呈現出顯著的背離走勢。

    從逆向投資角度說，這種股票介入的窗口期把握好，往往可得到雙重保障：一方面，市場終于擺脫了從過于樂觀到深度絕望的困境，重新評估它們的投資前景和價值；另一方面，由于跌幅巨大，即使是一個技術性反彈，你也很有可能獲得翻倍收益。而事實上，這些股票從年初以來，普遍都有了50%到100%以上的漲幅。

    逆向投資，可適用一切股票。