今年上半年赴港上市的中資公司里，有13家在上市首日就跌破了發行價，占比高達68.42%。但這依然無法阻擋小米等企業的赴港IPO熱情。“最主要還是錢的原因。”

    在中資企業前赴后繼出境上市之際，他們需要面對一個殘酷的事實：潛在的上市破發。

    證券日報援引Wind數據稱，截至6月30日，今年上半年赴港上市的中資公司里，有13家在上市首日就跌破了發行價，占比高達68.42%。

    天源集團、天平道合、匯付天下、欣融國際、杉杉品牌、雅生活服務和獵聘網都遭遇了上市首日的破發窘境。其中，雅生活服務和欣融國際上市首日的破發幅度更是超過20%。

    被稱為“新經濟五劍客”的眾安在線、閱文集團、易鑫集團、雷蛇和平安好醫生均已跌破發行價。

    上半年，總計257起遞交港股IPO申請案例，同比增長33.16%；其中，101家企業成功登陸港股，同比增長46.38%。

    上半年在港上市中資股首發募集金額總計359.41億港元，同比下降15.60%，首發市盈率（PE）中位數（剔除負值）為16.71，較上年同期基本持平。

    除香港股市之外，中資赴美上市也遭遇了破發的尷尬，這包括優信集團、尚德機構、精銳教育等。

    與此同時，A股其實也遍地涌現破發股、破凈股。wind數據顯示，截止4日收盤，A股市場共有235只破凈股（收盤價不復權），占A股上市公司總數的6.66%。

    而大盤在2013年見底1849點時，A股僅有158只破凈股；2008年見底1664點時，A股僅有173只破凈股。目前，滬深兩市破凈股數量刷新了歷史記錄。

    通常而言，破凈股、破發股大規模涌現，在一定程度上反映市場處于悲觀情緒當中。

    為何“血灑疆場”？

    上市破發的厄運從何而來？證券日報將其歸結于財務報表不佳甚至虧損：

    上半年在港成功IPO的企業中，有24家去年歸屬母公司的凈利潤為負值。其中有3家中資公司去年歸屬母公司凈利潤為負值，占同期上市中資企業數的16.67%。

    比如，開盤即慘遭破發的獵聘網在過去三年（2015年到2017年）分別實現凈利潤-2.31億元、-1.39億元、899.8萬元。

    僥幸險守發行價的平安好醫生過去三年的虧損更加驚人，凈利潤分別為-3.34億元、-7.58億元，-10.02億元。

    中國證券報不久前援引市場分析人士稱，IPO“井噴”導致市場出現“過熱”壓力，資金面承壓、資金過于集中于明星新股以及估值過分炒高等因素，導致了“破發潮”的出現。

    首先，港股市場資金面今年本身就面臨內外多重壓力，包括資金回流美元、銀行間結余降低、南下資金降速等。此時市場疊加IPO“井噴”，資金面或“雪上加霜”。

    其次，下半年港股市場預期將有很多“明星”公司現身，如小米、螞蟻金服、滴滴、海底撈等等，這些公司將吸引大量資金的注意力，而同時上市的小型企業能否得到資金足夠的支撐，令人擔憂。

    再者，很多有著“新經濟”光環的企業，其估值被市場過分炒高，其實際盈利能力并不足以支撐其過高的估值，這也是當前港股市場的新股掀起“破發潮”的直接原因。

    “勇士”無畏

    上市破發顯然無法阻擋洶涌的擬IPO大軍。

    “香港IPO的預備役名單越來越長，小米、美團點評、同程藝龍、寶寶樹、滬江教育、51信用卡等大量公司正在排隊。”證券日報這樣寫道。

    除了上述公司之外，美團點評、藝龍、找鋼網、華興資本、海底撈等逾200家公司正奔走在赴港上市的路途當中。

    港交所總裁李小加近期在香港LME亞洲年會上表示，預計更多公司將會在8月以后在港股上市，9月到11月將是上市的高峰期。

    為何這些企業如此“無畏”？

    “主要原因就是掛牌門檻低，特別是港交所4月30日生效的新政，掃除同股不同權障礙，允許生物科技公司在0收入的情況下上市，為尋求在香港作第二上市的中資及國際公司設立渠道。”《金證券》援引匿名券商投行人士稱，這樣的低門檻給PE、VC類投資人的退出提供了很大的便利。

    相比之下，A股IPO和并購重組審核越來越嚴、新三板市場長期低迷，國內的股權投資市場有大量資金無法退出，因此，港交所此時招手無疑是風投最好的選擇。

    《金證券》還引用一家準備遞交赴港上市申請的內地企業董秘的話稱：“全球化擴張戰略是對外說的，更主要還是錢的原因。”在去杠桿減負債大背景下，企業資本運作收縮，國內融資困難的情況下，股東想通過旗下企業赴港集資減輕資金壓力無可厚非。

    上述董秘坦言，目前全球范圍內資金成本都在抬升，美聯儲年內可能還會有兩次加息，由此引發的連鎖反應倒逼企業不得不先儲備資金。“

    不管是股權融資還是債權融資，都要加快。”