【事件】11月6日，證監會發布《關于完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》。一是確立上市公司股票停復牌的基本原則，最大限度保障交易機會。二是壓縮股票停牌期限，增強市場流動性。三是強化股票停復牌信息披露要求，明確市場預期。四是加強制度建設，明確相應配套工作安排。

    【點評】

    《關于完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》是繼交易所弱化“窗口指導”之后，監管層又一減少市場交易摩擦的舉措。目前出臺的主要是方向性的指引，最為重要的一點在于提出以“不停、短停、間歇性停牌”確立為停復牌基本原則。未來細則出臺將有望規范上市公司停復牌行為及期間信息披露，長期停牌、惡意停牌的行為將受到限制，保護投資者權益，增強市場流動性和透明度，與國際資本市場進一步接軌。

    從發達國家資本市場的經驗來看，美國市場并沒有像我國上市公司這樣長時間實施停牌，只有短時間的交易中止，一般在幾十分鐘以內。這種短時間的交易中止總體分為三類：一是如果上市公司有重大信息披露的，需要中止交易；二是交易所監測發現股價出現異常變化，也可以自行中止該公司交易，并實施緩解股價波動的措施；三是當有要約收購方針對上市公司發布要約收購信息時，證券交易所也可以中止上市公司的股票交易。

    但我國目前存在大量上市公司“任性”停牌的現象，由于制度上對于停牌的約束較少，導致企業可以通過多種手段拖延復牌，大大增加了市場交易摩擦，也對投資者的利益造成潛在損傷，這也是A股國際化道路上飽受詬病的一點。

    根據證監會的指導意見，證券交易所應當進一步減少上市公司可以申請股票停牌的重大事項類型，并根據不同類型的重大事項，對停牌期限、決策程序、信息披露要求等作出差異化安排，同時還要壓縮重大事項停牌時間。意味著長期“任性”停牌、惡意停牌的公司或將強制復牌，甚至可能遭遇補跌。若未來停復牌細則推出，將有望進一步優化A股的交易環境，減少A股交易中的摩擦，使A股的國際化道路更為順暢。