蘇向杲

    近日，國家金融監(jiān)督管理總局披露的最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，我國保險(xiǎn)資金余額增至26.8萬億元。不過，體現(xiàn)對(duì)A股市場(chǎng)投資力度的“股票和證券投資基金”的投資余額為3.46萬億元，占比僅為12.91%，距離監(jiān)管上限（45%）仍有很大的距離。

    近日，中共中央政治局會(huì)議指出，“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”。險(xiǎn)資作為長線資金，其帶來的增量資金對(duì)降低市場(chǎng)大幅波動(dòng)、活躍資本市場(chǎng)、提升投資者信心的作用不言而喻。

    基于此，筆者以為，應(yīng)多舉措推動(dòng)險(xiǎn)資入市以活躍資本市場(chǎng)。

    首先，要豐富對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。險(xiǎn)資的長期性和負(fù)債經(jīng)營特征決定了其資產(chǎn)配置的底層邏輯。其中，長期性允許險(xiǎn)資長期投資，不過，負(fù)債經(jīng)營則要求險(xiǎn)資在投資端提供保底絕對(duì)收益并保持對(duì)同業(yè)相對(duì)有競(jìng)爭力的排名，這也要求險(xiǎn)資在投資權(quán)益資產(chǎn)時(shí)，要充分考慮償付能力、股東回報(bào)要求等短期訴求，并避免投資收益大幅波動(dòng)。

    為應(yīng)對(duì)這一難點(diǎn)，國外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過使用豐富的金融工具降低投資收益波動(dòng)性。但我國目前可供險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)使用的金融工具相對(duì)匱乏。建議未來在有關(guān)部門充分評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)后，創(chuàng)新推出各類風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，為險(xiǎn)資投資A股保駕護(hù)航。

    其次，對(duì)險(xiǎn)資投資股票等資產(chǎn)實(shí)施差異化的監(jiān)管政策。盡管當(dāng)前險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)投資股票等權(quán)益資產(chǎn)的監(jiān)管上限較高，但《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》（簡稱“償二代二期”）規(guī)則下，投資權(quán)益資產(chǎn)對(duì)償付能力的消耗較高，疊加“償二代二期”后保險(xiǎn)公司償付能力普降，這些因素促使險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)配置權(quán)益資產(chǎn)時(shí)更為審慎。因此，建議監(jiān)管對(duì)險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)投資權(quán)益資產(chǎn)實(shí)施差異化政策，如險(xiǎn)資在投資某類股票時(shí)，給予一定的償付能力優(yōu)惠。

    再者，深化資本市場(chǎng)改革，提升A股長期投資價(jià)值。本質(zhì)上，長期穩(wěn)健的資本回報(bào)率（ROE）是吸引險(xiǎn)資增量資金的原始動(dòng)能。這要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)要持續(xù)深化改革，提升A股對(duì)長期資金的吸引力，包括通過相關(guān)政策推動(dòng)市場(chǎng)主體優(yōu)勝劣汰，優(yōu)化上市公司治理體系現(xiàn)代化建設(shè)，加強(qiáng)獨(dú)立董事的獨(dú)立性、專業(yè)性和勤勉性，打擊違法違規(guī)行為，鼓勵(lì)上市企業(yè)提高分紅比例等。

    最后，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)亟須提升權(quán)益市場(chǎng)投資能力。“打鐵還需自身硬”，從當(dāng)下的利率環(huán)境和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債匹配特征來看，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)亟須強(qiáng)化權(quán)益市場(chǎng)投資能力，以避免“利差損”風(fēng)險(xiǎn)。