作者 楊德龍

    前海開源首席經濟學家

    為了活躍資本市場，提振投資者信心，落實7月24日中央政治局會議的部署，證監會出臺了一系列資本市場改革的措施。近期證監會又擬對上市公司現金分紅規則進行修改，涉及《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅》和《上市公司章程指引》等一系列規則，交易所將同步修訂相關規則。

    在A股市場上，現金分紅的意義非常重要，它一方面表明企業有盈利能力，有現金可以分，另一方面說明企業有社會責任感，通過現金分紅來回饋投資者。因為對于普通投資者而言，如果上市公司不進行現金分紅，而是在賬上趴著，投資者基本上是無法享受到上市公司經營成果的，上市公司現金分紅是回饋投資者最好的方式。特別是A股市場中，有一些上市公司有盈利但長期不分紅，損害了中小投資者的利益，證監會通過具體的規定鼓勵上市公司現金分紅，對于長期不現金分紅的公司加強問詢，有利于提振投資者對于上市公司的信心，也督促上市公司的管理層將企業做大做強，鼓勵大股東通過現金分紅的方式和中小投資者的利益綁定在一起，推動A股市場建立良好的生態和上市公司質量的整體提升。

    證監會出臺的一系列資本市場改革措施，一定程度上減少了資金的流出，穩定了市場的信心，改變了A股市場之前單邊下跌的走勢，市場出現了企穩反彈。反彈的過程一波三折，是因為影響資本市場走勢的根本因素是對于經濟未來增長的預期，資本市場的改革更多的是影響市場長期的運行規則。筆者認為，要從根本上改變A股市場走勢，還需要出臺更強有力的政策來扭轉投資者對于經濟增長的預期。

    無論是針對投資端、融資端還是交易端的相關措施，對于活躍資本市場、提振投資者信心都具有重大意義，預計下一步可能還會有更多改善市場流動性的措施。比如，T+0方面將來會不會逐步放開？根據之前證監會相關負責人的表態，目前A股市場以中小投資者為主，現階段實行T+0交易可能放大市場投機炒作和操縱風險。未來會不會在條件具備后放開以增加市場流動性或還可以期待。另一方面，通過實施注冊制，讓優質的企業能夠及時登陸資本市場，同時嚴格執行退市新規，將一些績差的公司及時清理出市場，從而形成優勝劣汰。在整體上市公司數量不會大幅增長的情況下，使A股市場整體質量提升，讓中小投資者在A股市場真正能夠賺到錢，形成正反饋。

    近兩年中國居民儲蓄增長較快，這一方面體現出居民對未來的投資和消費方面信心不足，有些資金暫時存在了銀行體系，另一方面也說明未來經濟增長的動力以及股市增長的資金來源是很豐富的。大量的居民儲蓄可能會從銀行存款搬家進入到資本市場，成為未來資本市場走強的資金來源。通過資本市場一系列的制度性改革，切實保護中小投資者利益，讓A股投資者能夠通過資本市場分享經濟增長的成果，增加財產性收入，是推動中國居民財富增長和提高消費力的重要推動力。