——2018年2月份宏觀經濟數據點評

    ■高玉偉

    今年1月份-2月份，我國固定資產投資（不含農戶）同比增長7.9%，增速比去年同期放慢1個百分點，但比去年全年加快0.7個百分點。主要關注點如下：

    第一，投資開局良好超出預期。根據Wind數據，最近一個月市場對今年1月份-2月份投資增速的預測均值為7%，7.9%的實際增速明顯好于這一預期。投資增速好于預期的主要原因在于，房地產投資和民間投資出乎意料加速增長，二者增速分別達到9.9%和8.1%。從年度開局的對比來看，今年延續了2011年以來的“慣性”，即年初投資增速比上年同期放緩，今年1月份-2月份增速比上年同期降低了1個百分點。與此同時，2011年-2017年投資連續7年“高開低走”，即全年增速低于1月份-2月份增速。今年也是連續第三年投資開局增速好于上年全年，會否延續“高開低走”態勢值得關注。

    第二，房地產投資增長加快。今年1月份-2月份房地產投資增速比上年全年高2.9個百分點，增速為2015年3月份以來最高，拉動總投資增長2.4個百分點。從結構上看，房地產投資加快主要是因為住宅投資加快。住宅投資在房地產投資中的比重占68%左右，今年1月份-2月份同比增長12.3%，比上年同期加快2.9個百分點；而辦公樓和商業用房投資均為負增長，增速分別比上年全年放緩3.7個百分點和3.6個百分點。支撐當前房地產投資快速增長主要包括兩大因素：一是此前土地成交額高速增長，2017年增速高達49.4%；二是商品房庫存持續減少，今年2月末待售面積同比減少17.1%。

    第三，民間投資增長動力復蘇。今年1月份-2月份，民間投資同比增長8.1%，增速比上年同期、上年全年提高1.4個百分點和2.1個百分點，創2016年初以來最高。從結構上看，民間投資增長動力復蘇全面體現在三大產業上，1月份-2月份第一、二、三產業投資增速分別比上年全年加快11.1個百分點、0.2個百分點和2.7個百分點。由于第一、二、三產業投資在民間投資中的比重分別為4%、49%和47%，可知民間投資加速的主要動力來自第三產業。第三產業民間投資增速在2016年7月份一度降至1%以下，但今年1月份-2月份增長強勁，增速重回兩位數，為2015年9月份以來最高。其中，1月份-2月份教育、衛生和社會工作以及文體娛樂業的民間投資增速分別比去年全年加快5.6個百分點、9.1個百分點和19.8個百分點。

    第四，未來投資增長可能放緩。盡管今年年初投資增長較快，但對未來投資走勢不宜過度樂觀。一是今年財政赤字率下降，赤字規模僅與去年持平，同時地方融資進一步規范，對基建投資的支持力度可能減弱。二是今年年初房屋新開工面積、商品房銷售面積、房地產投資資金來源增長明顯減速，意味著當前房地產投資較高的增速難以持續。第三，貨幣政策保持穩健中性，金融防風險力度不放松，投融資條件不會明顯放寬，投資資金增長受到一定限制。當然，今年投資政策還會繼續向中西部基建傾斜，并鼓勵技術改造、民間投資，相關領域投資增長仍面臨有利條件。（作者系中國銀行國際金融研究所研究員）