平安資管董事長萬放19日在平安資管創新業務發布會上表示，資管行業可能面臨的四大挑戰有：低利率帶來的資產荒；企業的信用風險更難評判；“去杠桿”大環境下對資管能力的要求更高；外資進入加劇同業競爭。在此背景下，投資風險管理的挑戰與應對引起了各方關注。平安資管KYZ平臺董事總經理孫海容介紹，債市違約常態化后，信用研究已經成為信用債投資的必經之路。

    四大挑戰三大變化

    萬放指出，資管行業可能面臨的四大挑戰有，低利率時代會帶來資產和資金的差價急劇收窄甚至倒掛，會帶來資產荒；復雜的信用環境的變化，經濟的下行，企業經營面臨越來越高的挑戰，哪些企業可以在復雜的環境下生存，哪些企業會面臨危機，這是個更加復雜的挑戰；資管新規的執行，帶來去杠桿、去通道、去非標，對提升資產管理能力提出更高要求；市場的開放，會有越來越多的世界著名資產管理機構和我們同臺競爭，會帶來行業的變革。

    萬放表示，資產管理和投資管理最重要的是信息的篩選和收集，決定了管理人的效率，效率決定信息篩選的速度和決策的效果。

    “在物聯網的時代需要依賴科技，快速有效地進行決策和篩選，所以我認為未來會有三大變化。”萬放說。首先，在行業結構上，有品牌、資源、團隊、系統的頭部資產管理機構會發展得越來越好。其次，在戰略布局上，擁抱科技，通過系統控風險、助投資、提效率、降成本。最后，在能力建設上，強化投研體系，強化風險管理的體系，通過引入更多的工具，更多的方法來助力風險管理，為投資降成本、增效益。

    十維度透視信用風險

    在資管行業面臨上述調整的大背景下，規避信用風險成了重中之重。

    孫海容指出，自2014年“11超日債”違約開始，債券市場已經經歷了三輪違約潮。截至2020年5月底，債市已違約主體166家，違約金額4209億元，債市違約已進入常態化。

    債市違約進入常態化后，信用研究已經成為信用債投資的必經之路。她認為，可以從外部因素和內部因素兩個視角，從系統性因素、個體化因素、經營因素和財務因素這四個立面，以及宏觀環境、行業景氣、市場競爭力、公司治理、發展戰略、市場表現、輿情、關聯傳導、財務治理、財務表現這十大維度透視債券信用評價。

    孫海容指出，在行業景氣方面，分析聚焦于影響行業效益的因素：量價、成本與庫存為刻畫行業景氣變化的最佳可選指標。

    在公司治理方面，好的公司治理架構會使得股東、管理層和員工利益高度一致，促進公司的長期向上發展與持續優良的業績；差的公司治理架構易激化各方矛盾，甚至會影響公司生存。

    在財務質量方面，公司一旦從粉飾財報走向造假，離違約也就一步之遙。孫海容指出，會計具有藝術性特征，從財務粉飾到財務造假是量變到質變的過程。財務造假是持續性行為，企業通常在多年間于多個環節進行粉飾操作。財務質量的評估在于從財報內外證據挖掘造假手段。