◎記者 范子萌○編輯 陳羽

    央行日前發布一季度貨幣政策執行報告（下稱“報告”），里面諸多“變”與“不變”牽動市場目光。

    市場人士認為，按照報告定調，“不變”的是穩字當頭，貨幣政策基調依然延續中性。報告稱，下一階段，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，把服務實體經濟放到更加突出的位置，珍惜正常的貨幣政策空間，處理好恢復經濟和防范風險的關系。

    其中，“穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度”等相關表述，較以往并無二致。整體來看，政策基調中性、兼顧當前和長遠，注重精準施策是重點落腳點。

    開源證券首席經濟學家趙偉表示，“把服務實體經濟放到更加突出的位置，珍惜正常的貨幣政策空間”，意味著下一階段貨幣政策或仍相對中性，既不會大水漫灌，也很難出現明顯收緊。強化對實體經濟、重點領域和薄弱環節的支持，中短期重在穩就業保民生，中長期立足于經濟轉型、產業升級等。

    一系列“變化”之處亦在情理之中。報告稱，當前，我國經濟發展動力不斷增強，積極因素明顯增多，但外部環境依然復雜嚴峻，我國經濟恢復不均衡、基礎不穩固，仍面臨不少風險挑戰。

    趙偉分析認為，報告透露出的政策重心逐步向防范化解金融風險傾斜。

    重心具體應落于何處？在報告中，央行首次提出“構建防范化解金融風險長效機制”，從預防、預警、處置、問責等維度，要求壓實各方責任、完善風險監控等。央行還強調，“維護和塑造金融安全”、“防范市場風險”，要壓實中介機構職責、堅決打擊逃廢債等。

    除了內部風險，外部“變量”的重要性亦無需多言。國際環境錯綜復雜，不確定性猶存。近來，大宗商品急漲、美債收益率居高不下、“通脹交易”愈演愈烈……市場對于外部環境的關注不斷升溫。

    “輸入性通脹風險總體可控，我國不存在長期通脹或通縮的基礎”“美債收益率上行和未來美聯儲調整貨幣政策對我國的影響有限且可控”——關于全球通脹和美債利率上行，央行以專欄形式，詳述影響路徑、分析具體風險。

    “防范化解金融風險”在這一背景下也被賦予新的內涵。央行強調，對大宗商品漲價給我國不同行業、不同企業帶來的差異化影響保持密切關注，綜合施策保供穩價。同時，密切關注國際經濟金融形勢變化，加強跨境資本流動宏觀審慎管理，增強人民幣匯率彈性，以我為主開展國際宏觀政策協調。

    在某種意義上，“風險可控”仍需要更多時間的鋪墊。中信證券研究所副所長明明認為，當前貨幣政策對國內的通脹風險仍處于觀望期，需警惕PPI同比超預期以及通脹的傳導。此外，報告對美債利率的前瞻性分析意味著美債利率已經成為央行密切關注的對象，或將成為央行考量外部均衡最核心的因素。