——“要活躍資本市場，提振投資者信心”思考之四

    閻岳

    活躍資本市場，需要市場中的存量資金動起來，需要更多的增量資金有序入場。正所謂“流水不腐，戶樞不蠹”。

    在證監會近日確定的活躍資本市場、提振投資者信心的一攬子政策措施中，強調“在引入更多中長期資金方面，重點是營造有利于中長期資金入市的政策環境”，并提出六條具體措施。在壯大和優化機構投資者力量方面，證監會也提出了一些新的設想。

    雖然機構投資者不是天然的中長期投資者，但在中長期資金構成中，機構資金顯然是中堅力量。基于這一邏輯，壯大和優化機構投資者力量，需要重點考量三個問題。

    首先，中長期資金要能夠“引得進”。

    現在，我國機構投資者種類已經實現多元化，且內外資機構都有入口。這些機構投資者持有的資金有的天然屬于長期資金，但也有短中期結合操作、流動性較強的資金。引進長期資金，立竿見影的措施就是降費讓利。

    現在中長期資金入市情況是怎樣的呢？我們以保險資金為例進行探究。國家金融監督管理總局披露的數據顯示，截至今年6月末，保險資金運用余額為26.8萬億元，其中股票和證券投資基金占比只有12.91%。此前的階段性高點為2020年的13.76%——當年12月9日，為提升保險資金長期投資能力，監管部門對保險資金投資權益類資產設置差異化監管比例，規定最高可至公司總資產的45%。可見，保險資金入市的空間是有的。

    筆者認為，讓長期資金主動增加權益類資產占比，考驗的是資本市場生態環境建設，土壤、溫度、濕度都合適，就會有長期資金來落地生根。希望部際協調工作加快一點，促進險資等長期資金擴大入市規模。

    其次，中長期資金要能夠“留得住”。

    引入中長期資金的目的是要讓這些資金“扎根”市場，與投資標的共同促進、共同成長，而不是做摘桃子的機會主義者。

    證監會發布的數據顯示，目前，中長期資金持股占比不足6%，遠低于境外成熟市場普遍超過20%的水平。筆者認為，根本原因是全市場缺乏長期投資理念，同時，激勵長期投資的政策環境也有不足。當務之急是建立起以長期投資業績為導向的長周期考核機制，形成種桃子者先摘、多摘桃子的市場氛圍。

    第三，中長期資金要能夠“用得好”。

    中長期資金的“好鋼”要用在“刀刃”上。要做到這一點，需要在交易機制上進行改革創新，為中長期資金做出更多制度性安排。需要統籌考慮打通各類投資品種之間的藩籬，提升投資便利，推出能夠提升風險管理水平的創新產品，在確保有效監管的前提下優化監管流程增強交易的暢通性，以及健全完善稅收、會計等需要橫向協同的配套制度機制。總之，監管部門要千方百計從活躍市場、便利長期資金的角度出發，為這些中長期資金能夠“用得好”“用得恰到好處”創造條件。

    “與天下同利者，天下持之”。在引入更多中長期資金，構建活躍資本市場新生態的當下，我們要有這樣的認識和胸懷。