劉學智（交通銀行金融研究中心）

    6月16日，國家統計局公布了5月經濟數據，國民經濟保持穩定恢復。受到去年基數上升的影響，主要經濟指標同比增速比上個月有所回調，這符合預期，并不意味著經濟增長動能減弱。去年疫情導致經濟數據的同比基數波動較大，觀察今年經濟運行需要重點看環比指標和兩年平均增速。剔除基數影響之外，5月主要經濟指標環比增長，消費、投資、服務業近兩年平均同比增速都有加快，表明市場需求逐漸擴張，當前經濟仍然處于疫后恢復過程。

    一是工業生產保持擴張，工業產業提質增效。5月份工業增加值同比增長8.8%，環比增長了0.52%。612種產品中有428種產品產量同比增長，增長勢頭較好。三大門類中，采礦業增加值同比增長3.2%，近兩年平均增長2.1%；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長11%，近兩年平均增長7.2%；制造業增長9%，近兩年平均增長7.1%。工業產業呈現提質增效的良好發展態勢。一方面，高技術產業增加值快速增長，同比增速加快到17.5%。其中，新能源汽車、工業機器人、集成電路增速分別高達166.3%、50.1%、37.6%，兩年平均增速均超過19%。另一方面，1-4月份全國規模以上工業企業實現利潤總額25944億元，同比增長1.06倍，兩年平均增長22.3%。規模以上工業企業營業收入利潤率為6.87%，比前4個月提高2.42個百分點。

    二是服務業處于恢復過程，增速明顯加快。5月份全國服務業生產指數同比增長12.5%，近兩年平均增長6.6%，比4月份加快0.4個百分點。1-5月份服務業累計生產指數同比增長23.6%，近兩年平均增長6.8%。雖然基數上升導致5月份服務業生產指數同比增速下降，但是剔除基數影響的服務業生產指數增速明顯加快，表明服務業處于恢復過程。與居民消費密切相關的主要服務業恢復明顯加快，餐飲、住宿、文化體育娛樂、鐵路運輸、航空運輸等行業增長加快。

    三是固定資產投資穩步回升，制造業投資明顯改善。1-5月份全國固定資產投資增長15.4%，環比增長了0.17%。近兩年平均增速為4.2%，增速比1-4月份提升了0.3個百分點，表明投資仍在穩步回升。民間投資同比增長18.1%，高于整體投資增速。高技術產業投資同比增長25.6%，兩年平均增長13.2%，增速較高。1-5月份制造業投資增長20.4%，高技術制造業投資增長快速，同比增速達到29.9%，兩年平均增長15.5%。預計未來制造業投資將進一步改善，高技術產業投資比重逐漸提升，促進投資結構進一步優化。1-5月份房地產開發投資增長18.3%，近兩年平均增速為8.6%，房地產投資韌性較強。1-5月份基建投資累計同比增長11.8%，近兩年平均增長2.6%，增速相對緩慢。前期重卡、挖掘機、水泥等銷量持續快速增長，預示投資增長前景較好。

    四是消費逐漸改善，環比增勢較好。5月份社會消費品零售總額同比增長12.4%，近兩年平均增長4.5%，比上個月提升0.2個百分點。消費增長環比改善，比上個月增長了0.81%，環比增速高于投資。全國網上零售額同比增長24.7%，其中實物商品網上零售額增長19.9%，近兩年平均增長15.6%，占社會消費品零售總額的比重上升到22.6%。從主要消費類別來看，5月份所有類別近兩年平均零售額都實現正增長。其中，受疫情影響較嚴重的餐飲行業保持復蘇勢頭，5月份餐飲收入同比增長26.6%，剔除基數影響的近兩年平均增速為1.4%，比上個月提升1個百分點。1-5月份餐飲收入累計增長56.8%，兩年平均增速為-0.3%，預計下個月累計平均增速有望回正。

    總之，從主要經濟指標環比走勢來看，市場需求整體擴張增長，當前經濟仍然處于逐漸恢復的過程中。從供給端來看，前期工業生產已經率先復蘇，工業增加值增速進一步提升的空間減小。當前服務業仍然處于恢復過程，未來服務業生產的加快將對經濟增長起到重要作用。從需求端來看，投資和消費的恢復將帶動經濟增長動能增強，特別是消費仍然處于復蘇階段，未來消費的持續恢復將對下半年經濟增長有顯著的帶動作用。受同比基數的影響，二季度經濟同比增速將顯著低于一季度。但是從兩年平均增速來看，二季度經濟增速將顯著快于一季度。

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