李文

    各家證券公司年度策略會正在密集召開。被稱為“牛市旗手”的券商股2022年將何去何從，受到市場高度關注。不過，從今年券商股的表現來看，投資者的持股體驗并不“舒適”。

    截至11月26日收盤，A股券商股年內平均跌幅為17.98%。從業績表現來看，前三季度，140家證券公司實現營業收入3663.57億元，實現凈利潤1439.79億元；在去年同期高基數的情況下，依舊實現同比增長7%、8.51%。如何看待券商股業績與股價背離，以及能否扭轉這一局面，備受關注。

    今年下半年，券商板塊成交量持續火熱，大財富管理業務較強的券商走出較強的獨立行情。參考各家券商給出的2022年行業投資策略，不難發現，財富管理成為機構普遍推薦的投資主線。目前，券商已經將財富管理業務上升到戰略層面，業內開始流行用“含財率”來標識券商的財富管理成色。無論從投資的角度，還是從行業發展的角度，“含財率”都成為一項重要指標。

    當下，我國財富管理行業處于高速成長期，券商是最受益于權益財富管理蓬勃發展的金融機構。從代銷角度來看，券商系在權益領域專業度更高，在持牌經營政策環境下搶占投顧業務先機。從產品端角度來看，券商系公募基金已經崛起、規模更大、盈利能力更強。

    在這種背景下，今年有機構直接推薦買入高“含財率”券商股，認為大財富管理主線標的中長期更具備估值修復空間。

    提高“含財率”不僅是為了提升凈資產收益率，更是為了進一步提升證券公司的競爭力。據筆者觀察，券商正在向三大業務方向發力。第一，是建立多層次產品與服務體系，擁抱主動管理，提升客戶體驗。在金融產品凈值化管理趨勢下，券商在產品設計等等方面，應幫助客戶提升資產配置的長期收益，從而實現客戶財富與平臺資產留存的共同成長。第二，是加強投顧建設，包括銷售渠道建設和專業投顧人才儲備。由于財富管理的復雜性和綜合性，需要券商的投行、資管、研究等多部門協同作戰。所以，人才聚集和使用是重要環節。第三，是加強金融科技和數字化賦能。這在券商財富管理業務鏈條中有更多應用場景，比如精準營銷、智能投顧等。

    與國際領先財富管理機構相比，本土機構在“量”和“質”上都有巨大的提升空間。券商的財富管理業務還處在起步階段，投研、資產配置、產品設計、服務流程等方面都存在短板，同質化比較突出。所以，既要看“含財率”幾何，也要看其是否真正深耕財富管理服務，而不是把財富管理當作短期的營銷手段。