張志偉

    有人形容“固收+”產品似蛋炒飯，“固收”是白米飯打底，穩穩妥妥；“+”是雞蛋和蔥花，是錦上添花，雖然量不多，但飯因之而飄香。

    “固收+”產品，用專業詞解釋就是：“穩健打底、收益增強”。“固收+”產品，通常意味著固收的基礎上有更多的收益，相比一些晦澀難懂的投資名詞，“固收+”說法顯得底氣十足又動人心魄。

    在資管新規凈值化轉型、利率水平下行等多重背景下，近幾年來，“固收+”產品成為市場中最靚的仔，取得了爆發式發展。數據是最好的解說詞，截至去年年底，“固收+”規模達到1.95萬億元，較2020年底的1.41萬億元猛增38.81%，是2018年6月份的1.98倍。持有人戶數方面，“固收+”總持有人戶數2577.79萬戶，較2018年6月份大幅增長3.83倍。

    從回報率來看也是毫不含糊，作為“固收+”代表的二級債基、偏債混合2021年平均回報率分別為8.59%、6.25%。部分“固收+”產品更是一騎絕塵，遙遙領先于大部分的權益產品，譬如，前海開源可轉債達到48.63%。

    續寫華章，似乎順理成章，但事與愿違。數據顯示，截至2月18日，全市場有統計的2189只“固收+”產品，年內以來收益為正的僅有382只，占比僅為17.45%。其中，56只可轉債類產品僅有1只實現正收益，近乎全部折戟。

    說好的“固收+”怎么成了“固收-”呢？這讓投資者大跌眼鏡，談起“固收+”投資體會，之前的興高采烈不翼而飛。是什么因素具有這么大的殺傷力？筆者認為，市場調整，可轉債市場波動，是不可忽視的因素。今年以來，中證轉債指數跌幅為4.53%，其中2月14日單日跌幅達3.01%。但拋開這些市場因素之外，有沒有別的更深層次的原因，答案是毋庸置疑的。

    市場中部分“固收+”產品，“+”一般是通過風險資產去增強收益的，典型的為股票，比較典型的組合有純債+股，純債+可轉債等。但“固收+”不是“+萬能”，“+”的部分要求基金經理是多面手，通常是“債券投資做得很好，股票也不錯”的類型，另外“固收+”選手更需要優秀團隊支撐，負責研究的“廣度和深度”。若果這兩方面缺失，“固收+”變成“固收-”，也許用不了太長時間。

    在“固收+”爭奇斗艷、滿園芬芳的“季節”，不乏基金經理頭腦發熱、操作激進。標榜中低風險的“固收+”，實際投向卻是高風險、高波動產品。有的固收打底部分市值80%以上是可轉債，而“+”部分也以股票為主，而可轉債是與股票市值正相關的產品，這樣的“固收+”，風險自然蘊含其中。

    如果不對這些“道理”刨根問底，一味迷戀“固收+”，難免就會摔跟頭。如何才能少走彎路，避免摔跟頭，筆者認為，以下三招值得擁有，其一，不要為“固收+”標簽所迷惑，要對底層邏輯深入研究，明確“固收+”是否名副其實；二是對基金經理，不僅要聽其言，更重要的是觀其行，特別是對其以往的業績、投資風格，要做到心明眼亮；三是看有沒有團隊支撐，對光桿司令型和微型團隊型，是要重重打問號的。