一直以來，主板兩融業務幾乎沒有“融券”，這種局面正在被打破。

    隨著8月以來A股行情上漲，兩融業務的市場關注度倍增。就主板融券業務而言，已有一些專業機構投資者逐漸將交易策略向融券業務伸出觸角。這其中有兩融標的擴容的原因，但更重要的因素則是轉融通出借范圍的擴大，多家私募機構明確表示對公募轉融通充滿期待。

    上市初期就大火的科創板融券業務，隨著近期行情平穩，熱情逐漸回落。9月12日，科創板融券余額合計19.37億元，較上一交易日減少3.4億元，已連續7個交易日減少。證券時報記者了解到，科創板券源依然并不寬松，但較初期已有所緩解，融券利率也有所回落，但仍存在機構競價融券利率的情況。

    滬深融券余額增四成

    從7月22日科創板首批企業掛牌上市，至9月11日，滬深兩市融券余額從98億元增至140億元，增幅超過四成。雖然與融資余額相差甚遠，但是融券業務的熱度明顯提升。

    有北方大型券商兩融業務負責人對記者表示，“市場對于主板融券業務的關注度在逐漸提升，尤其是一些專業機構投資者，已經逐漸把交易策略向融券業務伸出觸角，并研發相應的策略。這里既有他們的關注，也有他們的實際行動，是我們樂于見到的市場狀況。”

    一直以來，滬深兩市的兩融業務幾乎等于“融資業務”，極少有融券業務。是什么原因促成了這種轉變呢？

    “一直以來，融券業務發展不起來最重要的原因就是券源不足，這個問題現在有可能從根本上得到解決。”該兩融業務人士表示。

    8月19日，A股兩融標的數量從950只擴容至1600只，市場上券源供應量增幅明顯。上述負責人表示，兩融標的擴容是市場熱度增加的一個原因，但卻不是最重要的原因。

    南方一家大型量化高頻私募告訴記者，“我們一直沒有融券，一方面是目前全市場融券的量級太小了，想融的券融不到；另一方面是市場融券的成本也高。我們現在期待公募轉融通業務。”

    上述券商兩融業務負責人對記者表示，轉融通證券出借人范圍的擴大，使公募基金可以參與出借券源，在深度和廣度上都會對這個市場產生深遠影響，而這才是主板融券業務日漸火熱的根本原因。

    私募機構嘗試多空策略

    6月21日，證監會發布《公開募集證券投資基金參與轉融通證券出借業務指引》，開啟了公募參與轉融通業務的新時代。目前可參與該業務的基金主要有四類：處于封閉期的股票型基金和偏股混合型基金、開放式股票指數基金及相關聯接基金、戰略配售基金，以及證監會認可的其他基金產品。截至今年二季度末，上述四類產品規模合計超過1萬億元。

    隨著公募基金轉融通業務資格的獲批，近期加入轉融通的公募基金不斷擴容，交易所也將融券的標的擴大至1600只，在增加市場融券券源的同時，也為股票多空策略打開了大門，備受私募們期待。

    “以后有個股融券就可以做longshort（多空）策略。現在融券中證500的成本年化8%～10%，轉融通的成本可以到7%以內，成本能顯著減少。至少每家私募年化收益可以增加2～3個點。”有上海私募負責人表示，“不過，這種多空交易也不會像國外那么靈活，因為轉融通也是從公募融來的，基本上屬于和公募對賭，等于你賺越多融出方虧越多。”

    此外，上述大型量化高頻私募表示，由于過去A股市場對沖機制單一，股指期貨貼水嚴重，導致市場量化對沖策略失效。近期一系列政策的出臺，可以看到管理層在鼓勵轉融通業務。我們以后的主要策略是買入股票多頭，通過賣出公募轉融通ETF來對沖，成本較目前會有所下降。同時，轉融通業務將能夠有效改善股指期貨的升貼水，有助于增厚該策略的收益，并且提升資產的流動性和市場價格發現效率。

    “未來一段時間估計很多有量化能力的私募都會嘗試多空策略，這個策略優點是，既能獲得多空雙向的收益，又能獲得多空對沖的保護，同時策略容量巨大。”厚石天成基金總經理侯延軍表示。

    深圳一家大型私募表示，公募的轉融通業務要“上量”才能滿足量化對沖策略的需求，另外證金公司費用較低一些。

    上述券商兩融業務負責人表示，“公募基金可以出借券源，可以改變市場的供給，不光是私募，券商、公募等都在期待融券業務有更好的發展。現在是時間問題，供給方和需求方都需要慢慢被培育成長。對于出借人公募基金來說，它的主要策略是主動管理，出借業務對他的基金收益會有增厚；對于私募來講，之前只能做單邊市，現在從理論上講可以做一些對沖策略、量化選股以及其他方向性的投資。”

    科創板融券余額減少

    自從7月22日，首批科創板企業掛牌上市，科創板融券業務就備受市場關注。與主板兩融業務基本就是“融資”業務不同，科創板兩融業務從一開始就比較平衡。通過融資買入的不少，通過融券賣出的也大有人在。特別是隨著券源的逐漸增加，加上股價高企，很多客戶參與了融券操作。

    9月12日，科創板兩融余額合計50.87億元，較上一交易日減少4.5億元。連續7個交易日減少。其中，融資余額合計31.5億元，較上一交易日減少1.1億元；融券余額合計19.37億元，較上一交易日減少3.4億元，當日環比減幅15%，已連續7個交易日減少。

    “科創板融券和融資的比例比較平衡，是因為科創板企業上市前五天沒有漲跌幅限制，以及五天后20%漲跌幅限制，代表這些股票的波動性可能更大，做融券業務較容易獲得更好的回報，所以大家比較關注科創板融券業務；現在這個市場比較平穩，不像初期那么暴漲暴跌，所以關注度會下降一些。”

    就個股而言，中國通號的融券余額最高，為7.47億元，自上市以來至9月12日股價下跌了21.19%，期間振幅將近100%；心脈醫療融券余額超1億元。

    從科創板開板后，在不同場合，記者都會聽到有機構人士向券商打探是否有能出借的券源。券源緊張是大家的認知，目前情況如何？“券源確實不寬松，但也談不上很緊張。因為從上市開始，戰略投資者能夠出借的股份都是既定的，規模不會太大；但同時，這是一種確定性的資源，雖然大家明知不夠用，但也不至于完全摸不到。”能夠從事科創板轉融通業務的券商人士對記者表示。

    科創板融券利率是大家最關心的事項之一。科創板開板之初，曾有媒體曝出科創板融券年化利率高達16%～20%，較主板融券利率高出近一倍。記者了解到，目前，科創板融券利率較初期有所回落，普遍低于18%，但較主板融券利率稍高，有券商將融券利率定在12%左右。由于券源不寬松，一些券商存在競價融券利率的情況，不少機構都愿意付出較高的價格來獲取券源，不過隨著科創板走勢平穩，偏冒進的機構正在減少。