簡化退市流程、優化退市標準、完善退市風險警示制度……隨著創業板注冊制改革方案落地，一系列完善退市機制的舉措受到市場各方關注。業內人士表示，創業板從多個層面有效解決了過去退市流程較長、退市指標較單一等問題，從多個方面完善了市場優勝劣汰功能，有利于精準從快出清劣質公司，提高注冊制下上市公司質量。

    退市指標更趨完善

    受制于國內資本市場發展初期的特殊環境，A股一度存在個別被稱為“不死鳥”的公司。通過鉆過往退市制度的漏洞，這些空殼公司往往通過賣房賣地、突擊利潤調節等方式“保殼”，破壞了資本市場的正常市場化運行。

    針對上述漏洞，此次創業板注冊制改革全面完善了退市指標，通過財務類指標的全面交叉適用以及豐富交易類指標，打造了堪稱史上最嚴退市制度。

    從退市細則看，創業板將凈利潤連續虧損指標調整為“扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤為負+營業收入低于1億元”的復合指標。一方面，以“扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤為負”作為標準，上市公司無法再通過突擊交易、政府補助、資產處置等方式規避虧損進行保殼；另一方面，組合考慮“營業收入低于1億元”標準，并對來源于與主營業務無關的貿易業務或者不具備商業實質的關聯交易實現的收入進行認定扣除，增加對處于周期性行業、階段性虧損但具有一定收入規模企業的包容性，顯著提升財務類退市的出清精度。

    “注冊制背景下，A股此前常用的保殼手段不再可行，空殼公司如果不能實現優質資產和業務的注入，將走向退市。”開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅告訴中國證券報記者，創業板注冊制呈現“寬進嚴出”特點。“寬進”是指多元化創業板的上市標準，鼓勵更多創新創業型企業通過上市做大做強。“嚴出”是指嚴格執行退市制度，將不再符合上市條件的公司淘汰。

    促進市場化出清

    除完善退市指標外，創業板注冊制改革還配套完善精簡了退市流程。一是取消暫停上市、恢復上市環節，大大縮減退市流程。二是對交易類退市不再設置退市整理期，充分尊重市場選擇的結果，避免退市整理期間30個交易日內的市場炒作和股價波動引發的質疑。

    “注冊制改革有利于實現市場化機制下的快速出清。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，由于創業板取消了暫停上市、恢復上市環節，使得垃圾股的炒作價值降低，減少退市流程過長增加的不確定性和實施阻力，去除了惡意炒作的機會窗口，提高退市效率。

    董登新介紹，從發達資本市場看，“寬進嚴出”的機制在股市中充當了均衡器的作用，保障了每年上市和退市股票數量的健康穩定，從而促進市場形成優勝劣汰的格局，保證上市公司整體質量。

    孫金鉅認為，“寬進嚴出”可以讓資本市場既有源頭活水，又可以淘汰差公司，從而實現資源的合理分配和資本市場良性發展。

    不降低公司“含金量”

    “創業板新規下并不意味著上市難度降低，信息披露和違規追責較之以往更加嚴格，體現了制度設計者更加關注注冊制的精髓。”盛勢資本創始人魏其芳認為，相對寬容的IPO政策將對創新企業加強滴灌效果，并不會降低創業板上市企業的“含金量”。同時，退市制度趨嚴背景下，相關擬上市企業應加大對公司治理的要求，切實重視信息披露合法合規。

    “注冊制改革落地后，創業板上市公司既面臨機遇又遭遇挑戰。”孫金鉅稱，注冊制下，資本市場為企業提供了一個公平競爭的環境，優質企業可以通過資本市場的助力實現快速做大做強。隨著“寬進”的推行，上市公司數量增多，如何獲得市場認可將成為一大挑戰。注冊制下，創業板上市公司將進一步走向分化，優質公司獲得投資者認可，借助資本市場快速做大做強。而差公司的流動性和融資功能將逐步喪失，最終被資本市場淘汰。

    針對注冊制下創業板投資生態的變化，孫金鉅建議，創業板投資者要更加關注公司基本面，更多從價值投資角度挖掘投資機會。