國君策略：清明節調整窗口或延長不改中期慢牛

    貿易戰加大全球市場不確定性。22日，美國公布了對華301調查結果，特朗普簽署備忘錄，宣布采取措施對華產品征收關稅。美要在15天內公布建議產品清單，后有30天征詢公眾評議，60天內特朗普聽取匯報。受此影響，全球股票市場大幅波動。我們認為，貿易戰的真實意圖、豁免國家范圍和時間、針對的產品種類、受影響的規模在短期內尚難明確，全球經濟復蘇進程及再通脹節奏的預期波動難以迅速平抑，這將進一步放大全球市場的波動，延長清明節窗口調整時間。

    第二風險窗口期兌現，三因素或拉長清明節的抉擇窗口。自2018年1月10日起，國泰君安策略團隊便反復提示關注春節和清明節兩大抉擇窗口。目前來看，清明節時點的調整窗口已經開啟。抉擇窗口的時間取決于三大不確定性消退的節奏。其一，經濟需求和開工情況。預計三月份數據受季節性影響難有起色，轉好須待四月份高頻數據。其二，利率水平預計Q2易上難下，春節后回落階段近尾聲。其三，貿易戰的進程和烈度。上述三因素可能拉長清明節抉擇窗口。三大不確定性消退后會出現“執兩端”的慢牛。

    舍離“buyandhold”，執兩端均衡配置。對于2018年的市場，伴隨波動率的回升和配置的均衡化，我們將難以再用2017年的“buyandhold”方式去輕松獲取超額收益。2017年，分子端盈利能力的邊際改善疊加分母端融資能力的相對優勢，使得龍頭白馬成為winner，“buyandhold”策略盈利頗豐。進入2018年，在春節這第一風險窗口期，伴隨抱團出現瓦解跡象，市場從原先的“相對估值-業績坐標系”共識轉而尋找“絕對估值-業績坐標系”，這意味著2018年自下而上個股選擇將重于自上而下的板塊選擇。估值均衡的背景下，配置上要執兩端均衡配置，看好二線消費與制造中的TMT。

    二季度配置機會猶可期，看好二線消費與制造業中TMT。伴隨貿易戰預期逐步發酵與國內經濟路徑愈發清晰，短期來看調整或難立即結束。但是從二季度的視角來看，2019年年中前后有望看到金融體系理順，利率上行帶來的估值壓力在Q2將弱于市場預期，對應權益資產相對吸引力將獲得顯著提升，四五六月的經濟數據預期也有望逐步向上修正。二季度機會有左側右側之分，伴隨三大因素釋放陸續出現，風險偏好催化成長端，經濟因素催化價值端。我們認為調整雖有延長，但恰好給市場風格的均衡化提供催化。左側機會將逐漸伴隨三大不確定因素的陸續明朗而出現，右側機會將在三大不確定性出清后推動市場修復的加速，調整過程之中是建倉良機。今年市場風格不會如2017年那么鮮明，但市場風險偏好將會提升一個層級，這是中國經濟金融雙出清曙光出現決定的。周期看龍頭右側機會，金融地產全年看絕對受益。相較之下，我們更加看好二線消費與制造業中TMT階段性表現。主題方面重點推薦海南旅游島、5G、鄉村振興。

    中信策略：至少11月前A股市場情緒會受貿易爭端影響

    貿易逆差與保護科技是真正的關鍵詞。（1）貿易逆差是特朗普真正關注的短期問題，且擴張的貿易赤字和漸近的中期選舉之間的矛盾，預計會使得至少11月中期選舉之前，中美之間的貿易摩擦還會持續。（2）宣稱對600億中國商品征收關稅的同時，豁免歐盟、韓國等國的鋼鐵、鋁關稅，特朗普的動機已經明確，挑起全球貿易戰是“虛晃一槍”，指向中國才是其目的。（3）中國違背“301條款”只是特朗普挑起關稅爭端的借口，但“301”調查結果能夠證實的是，美國確實忌憚中國在高新技術行業“彎道超車”。（4）以“301”調查結果為籌碼，尋求一筆deal，會是美方的最終目的，特朗普所想要的條件，很可能是在華投資的寬松條件，比如，中方放棄所謂的“強制性技術轉讓”。我們認為，特朗普下一步的舉措，是以限制中國企業在美投資為籌碼，來換取美國企業在中國投資的便利條件，而這個條件就是停止所謂的“強制技術轉移”，以維持美國在科技行業的領先地位。

    方正策略：靜待風險緩釋逢低布局價值龍頭和成長龍頭

    市場觀點：靜待風險緩釋。本周市場大幅下跌，主要體現的是對需求，尤其是外需的擔憂。短期市場將受到影響，投資者一方面擔憂業績增長預期下調，另一方面風險偏好受到抑制，從后續的演繹來看，預計局部貿易摩擦將持續到美國11月的中期選舉，但考慮到兩國的貿易依存度，尚難演繹成全面的貿易戰。中期來看，關鍵在于確認經濟的表現，待短期風險緩釋后，將出現不錯的中期布局機會。短期事件上可關注貿易戰緩和的信號，從貿易摩擦的應對來看，中國將加大自主研發，進一步擴大開放，這有助于提升醫藥、醫療保健、汽車、航天航空、金融等領域的機會。中期來看，改革和創新的勢頭不會因貿易戰中斷，只會更強，將帶來盈利質量的提升。風格上維持龍頭思路，可逢低布局價值龍頭和成長龍頭，行業配置方面關注銀行地產、化工、建材以及TMT龍頭。

    海通姜超：貿易戰注定雙輸結局關注兩大投資主線

    而在3月22日特朗普表示對中國商品征稅之后，中國股市應聲下跌，上周五上證指數下跌110點，跌幅高達3.4%。但美國股市的跌幅一點都不比中國少，道指在兩天之內下跌1100點，累計跌幅接近5%。

    全球股市的集體下跌表明，在全球已經高度一體化的今天，貿易戰注定是雙輸的結局。

    核心結論：①中美貿易爭端升級成為短期市場最大變數，關系到全球經濟局勢及大國關系，全球股市大跌說明前期預估不足，密切跟蹤事態進展。②市場中期趨勢仍取決于基本面，歷史上盈利兩位數增長的年份，只要貨幣不全面收緊股市表現都不差，目前看今年亦如此。③行情的演繹更曲折，需要更多耐心，業績為王，緊握龍頭。科技類成長股借機去偽存真，金融為代表的價值股估值盈利匹配度較好。

    廣發策略：知往鑒今看本輪貿易摩擦左側布局大周期

    本次針對中國的貿易爭端涉及行業更廣泛。表面目的改善貿易現狀，深層原因在于中期選舉博弈及中國高端制造升級打破產業鏈分工穩態

    中美貿易摩擦形成的三個原因，短期特朗普中期選舉拉攏“鐵銹帶”反全球化的票倉；中期美國欲縮減對中貿易逆差帶來的經常帳赤字；長期中美互補的產業鏈分工穩態在《中國制造2025》面前打破。

    天風證券：短期市場反應過度中期應轉向逆周期資產

    針對近期中美間爆發的“貿易戰”，天風證券研報認為，短期股市大跌屬于反應過度，但中期應轉向逆周期的資產避險。以下是詳細觀點：

    我們認為此次貿易摩擦的事件規模并不大，對中美雙方都是試探性的。對中國而言，有2.2萬億美元出口和1.6萬億美元的進口，目前所涉及到600億美元出口和30億美元的進口就是幾乎可以忽略的。

    但市場所擔憂的并不只是針對該事件本身，而是擔憂貿易爭端進一步擴大，甚至進一步擔憂對中美兩國之間的關系。目前已經有人提出新的冷戰格局隱現，股票市場已經在體現這種預期。換句話說，我們認為當前股價已經反應了一部分貿易戰升級的風險。就我們的判斷來看，此次試探性的征收關稅后將有一段時間的協商、談判，而不會立刻升級。而從受貿易摩擦升級的影響全球股市暴跌來看，投資者對貿易戰升級的預期已有所反應，這種預期在短期來看肯定是過于悲觀了。

    從中期來看，可能意味著此輪全球經濟復蘇正在迎來邊際上的拐點。所以我們認為所有順周期的資產都應該回避，而轉向逆周期的資產避險。逆周期的大類資產包括利率、黃金，逆周期的行業板塊包括科技成長，必須消費，火電，黑電，地產，環保等。