自本月起，茅臺不再是“國酒”，但茅臺依然是那個茅臺！7月1日，貴州茅臺報收1031.86元/股，總市值突破1.29萬億元，一舉超過農業銀行和中國石油，成為A股總市值第4高公司。7月2日，貴州茅臺股價稍有回落，但依然穩坐市值第4寶座。

    包括貴州茅臺在內，A股近來正刮起猛烈的“白馬旋風”，而這會是未來A股的常態嗎？還是面對當下不確定因素太多的無奈之舉？

    距離市值王不足萬億

    東方財富Choice數據顯示，截至7月2日收盤，“宇宙行”工商銀行的市值為2.11萬億元；建設銀行緊隨其后，市值為1.87萬億元；中國平安排名第三，市值為1.66萬億元。

    以昨天的收盤價為定值，貴州茅臺每股只需再漲超300元，總市值將超越中國平安；再漲464元，市值將趕超建設銀行；距離A股第一市值“宇宙行”，每股還差658元。

    會是“雙料王”？

    看過上面的一串數字，你或許會覺得，要想實現A股市值第一的目標，簡直比登天還要難，但事實果真如此嗎？

    一方面，機構再次調高了茅臺的目標價。6月30日，太平洋證券再次將貴州茅臺的目標價提高至1240元。其給出了三點理由：一是，白酒龍頭資本面好、確定性高、資金抱團、估值合理偏貴；二是，茅臺加快經銷商打款和發貨，確定性仍高，享受龍頭溢價；三是，投資結構優化，估值中樞上行，向上繼續看20%左右空間。

    另一方面，貴州茅臺股價的攀升速度明顯高于市值前三公司。數據顯示，過去這半年里，工商銀行漲幅12.1%，建設銀行漲幅17.4%，中國平安漲幅64.7%，而貴州茅臺的漲幅則為76.3%。

    如此看來，在未來的某一天，貴州茅臺，不僅會是股價之王，甚至也可能是A股的市值之王。

    白馬旋風愈演愈烈

    茅臺固然亮眼，但也只是一眾“狂飆”的白馬股中的一家而已，可以說，現在的A股正在刮起猛烈的“白馬旋風”。

    拿7月前兩個交易日來說，東方財富Choice數據顯示，有53家公司創出歷史新高，除了貴州茅臺外，還有中國平安、五糧液、恒瑞醫藥、海天味業等一眾白馬龍頭股。而五糧液、恒瑞醫藥、邁瑞醫療、伊利股份、中國國旅等公司則是在7月2日剛剛創出歷史新高。

    今年以來，不少白馬股年內是平均每月至少創一次歷史新高，像牧原股份，年內創歷史新高的次數達22次，幾乎每月創3次歷史新高。

    此外，邁瑞醫療、貴州茅臺、長春高新、中國平安、海天味業、五糧液等公司年內創歷史新高的次數也不低于10次。

    08年后出現兩次典型抱團行情

    對于白馬股集中創歷史新高的現象，上海一位公募資深基金經理表示：“目前來看更多的是抱團行情，因為市場都在選擇更為確定性的資產。抱團的結果是，很多消費類主題基金業績表現居前，這些基金會吸引更多的資金，從而形成一定的正反饋。”

    而自2008年以來，莫尼塔研究表示，A股出現過兩段典型的“抱團”行情。第一次是四萬億之后的“消費”抱團，時間在2010年至2012年間，盈利高增且盈利穩定性強的食品飲料行業跑贏滬深300超過40%。

    在2012年下半年，白酒利潤增速不及預期，板塊超額正收益快速收斂，當年末行業“塑化劑”黑天鵝又加速了這次抱團的終結。

    第二次是“漂亮50”抱團，時間在2016年至2017年間，一方面，供給側改革和三四線地產去庫存開啟后，上市公司特別是周期和地產鏈企業盈利能力較大幅度提升。另一方面，中小創受并購重組收緊，高估值持續消化等影響，吸引力旁落。期間，權重指數顯著跑贏中小板和創業板指。

    到了2018年2月后，受“獨角獸”回歸等政策暖風提振，市場對成長板塊預期好轉，其估值又經歷了幾年的下行，相對優勢凸顯。美股大跌觸發白馬抱團瓦解，市場將目光短期轉向成長板塊。

    而這一次抱團，聯訊證券的廖宗魁表示，始于4月下旬，當時，市場出現了一波15%左右的調整，但以貴州茅臺、中國平安、招商銀行等為代表的藍籌白馬不僅調整不多，而且很快就紛紛創出歷史新高，抱團現象非常突出。

    是何原因呢？

    對于本次再次出現明顯的抱團行情，廖宗魁表示，一方面，經濟從高速增長轉為高質量發展之后，消費升級成為必然的趨勢，哪些代表消費升級方向的龍頭自然享受著溢價。另一方面，外資對這些核心資產青睞有加，存在源源不斷的增量資金關注。

    而莫尼塔研究也表示，白酒等權重成分的“抱團”，幾乎擁有了所有的支持條件，包括中證100、上證50等成分ROE具備比較優勢、注冊制推進市場供給增加、外資偏好等。

    不少公司已不便宜

    不過需要注意的是，在干拔估值之后，許多白馬已經偏貴是不爭的事實，廖宗魁如此說道。比如，愛爾眼科PE（TTM）估值達90倍，通策醫療達80倍，海天味業估值達63倍，即使頂著高成長的光環，這樣的估值也不是一般的貴。

    而貴州茅臺估值接近35倍，伊利股份估值達35倍，上海機場估值達36倍，招商銀行估值一度達1.8PB，對這些缺乏成長性的龍頭標的公司，估值也并不便宜。

    抱團能持續嗎？

    那么，這一次抱團還能持續嗎？廖宗魁表示，要警惕可能存在的瓦解風險，一旦業績被證偽，或者未來業績預期的邏輯被逆轉，白馬踩踏的風險并不小。前車之鑒，不可大意。去年10月份，茅臺業績不及預期形成的消費大跌；去年四季度，醫藥帶量采購政策的落地，對此前高度抱團的醫藥股產生極大挫傷。在經濟環境依然存在較大壓力的情況下，抱團并不會降低風險，因為它們的高估值蘊含的業績高預期反而可能是風險。

    而方正策略胡國鵬表示，抱團取暖是在不確定背景下的一種投資策略，并不會持續很久，參考歷史上抱團取暖的經驗，抱團取暖的終結源于三個層面的信號：一是不確定性消除，如經濟預期改善或者實質性企穩；二是抱團品種業績低于預期或者受到政策的沖擊；三是抱團品種的估值出現泡沫化，超出估值區間。

    在不少抱團品種已不便宜，外部不確定因素正在削弱，加之中報即將陸續披露，一旦出現業績證偽，當前的抱團現象會消失嗎？

    僅供投資者參考，不構成投資建議

    股市有風險，投資需謹慎