證券日報網(wǎng) 喬川川 李波

    （本文由喬川川、李波根據(jù)券商中期策略報告以及一些公開資料整理）

    編者按：時間進入7月份，2019年后半場也已開局。下半年經(jīng)濟如何，投資者應如何進行大類資產配置，A股機會在哪里成為各方討論的焦點。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，已有國信證券、東方證券、光大證券、東方財富證券、招商證券等數(shù)十家券商在中期策略報告中表達了鮮明觀點，任澤平、洪灝等多名首席經(jīng)濟學家和部分私募、基金等也搶先發(fā)表了真知灼見。在此背景下，記者特對各方觀點進行仔細梳理，以供投資者參考。

    宏觀經(jīng)濟：下半年貨幣政策寬松預期強

    經(jīng)濟正企穩(wěn)回升

    首席經(jīng)濟學家任澤平：中國貨幣政策或放寬

    恒大集團首席經(jīng)濟學家任澤平指出，今年初到今年中期，經(jīng)濟出現(xiàn)短期企穩(wěn)跡象，但今年下半年以及明年，經(jīng)濟會重新面臨下行壓力，原因之一是外需貿易摩擦的影響，二是內需，跟投資有關的下行壓力是存在的。判斷貨幣財政政策會重回寬松，市場將否及泰來。

    星石投資江暉：結構性改革是關鍵亮點

    江暉表示，逆周期調節(jié)貫穿全年，結構性改革是關鍵亮點。從中期來看，伴隨著結構性去杠桿以及外部摩擦的反復，國內經(jīng)濟下半年依舊面臨一定的下行壓力，但相應的穩(wěn)增長政策也會貫穿全年，預計三季度政策將再度寬松。長期來看，國內政策不僅著眼于中期穩(wěn)增長，更注重制度變革的問題。金融供給側改革是未來幾年的工作重心，而科創(chuàng)板將落實以信息披露為核心的注冊制，是支持實體經(jīng)濟、尤其是新經(jīng)濟企業(yè)融資的重大改革。

    新華基金劉曉晨：四季度經(jīng)濟有望企穩(wěn)回升

    國內經(jīng)濟目前壓力主要顯現(xiàn)在對金融條件最為敏感的地產鏈條和可選消費上，預計三季度還將延續(xù)，政策面也將相應再次邊際寬松。隨著全球貨幣政策轉向寬松，四季度經(jīng)濟有望在出口鏈條的帶動下企穩(wěn)回升。

    國信證券：上市公司盈利趨勢性增強

    整體來看，預計下半年的經(jīng)濟組合為經(jīng)濟增長弱穩(wěn)定+通脹率回落。相比上半年，下半年中國的名義經(jīng)濟增速可能回落，主要拖累來自于物價漲幅回落等因素。不過，著眼A股，隨著國內經(jīng)濟結構轉型，“產業(yè)集中”、“高質量發(fā)展”，上市公司盈利趨勢性增強，盈利增速優(yōu)于經(jīng)濟增速的現(xiàn)象已經(jīng)可以看到。而低利率環(huán)境在未來一段時間內或將成為常態(tài)，抬升估值水平。

    大類資產配置：三大不確定性因素下

    各資產配置比例要均衡

    中金公司：超配黃金和利率債

    展望下半年，不確定性主要在于中美貿易摩擦的演進、中國政策路徑和應對、全球流動性最終對經(jīng)濟增長的影響。這三因素的不同演繹對大類資產的影響可能是完全相反的，這也是去年以來大類資產在“逐險-避險”模式上幾次切換的原因。這樣切換的結果其實帶來了大類資產相關性的提升。大類資產相關性提升反映了資產價格從分化走向共振，這種情況下容易出現(xiàn)波動率急劇抬升，這也是下半年需要關注的重點。資產配置均衡比例建議超配黃金和利率債，標配信用債、股票，低配商品。

    首席經(jīng)濟學家王涵：最大的機會可能在中國的A股

    興業(yè)證券首席經(jīng)濟學家王涵表示，“這輪最大的機會可能是在中國的A股，對于股市改革的政策，比任何一次動力強。”“三個月左右時間內看好國債，尤其是國開債，歐洲的利率和美國的利率下來這么多以后，顯然中國的利率債是洼地。三個月之后全球經(jīng)濟局勢可能有階段性的結果，那個點可以關注中國的A股”。

    首席經(jīng)濟學家洪灝：債券、股市、商品都是重要方向

    交銀國際首席經(jīng)濟學家洪灝認為債券、股市、商品都是重要的方向。股市如果增量資金逐步入市，做空是很難賺錢的，往上走的概率比往下走的概率大。

    大盤走勢：7月是重要的布局反彈窗口期

    下半年或突破3500點

    東方證券：不排除指數(shù)突破3500點

    今年A股向上拐點已經(jīng)顯現(xiàn)，強烈看好下半年。以2018年底上證綜指2450點點位作為參照，2019年A股盈利增速有望提升10%，估值有望提升30%，大盤全年初步上漲空間看到43%左右，即3500點左右（不排除估值上漲超預期促使指數(shù)突破3500點）。市場下半年將突破一季度高點，開啟中期上漲走勢。

    光大證券：大盤走勢未來看A股盈利

    預計全年A股盈利增速約9%-10%，略高于一季度水平。從政策經(jīng)濟周期角度看，這意味著下半年的大勢將由“數(shù)據(jù)弱、政策松”向“數(shù)據(jù)強、政策松”邁進，整體來看，大盤走勢與上市公司盈利密切相關，但考慮到本輪盈利復蘇力度較弱，下半年指數(shù)上漲空間可能不如上半年。

    華龍證券：大盤2500點至3200點區(qū)間運行概率大

    技術面上月線級別自B浪高點3587點開啟調整走勢以來，C浪延續(xù)調整經(jīng)歷13個月至2440點后迎來高級別反彈。按照時空推斷，下一個月線級別斐波那契數(shù)列為21，即2019年9月或10月，將成為下一個重要時間窗口。下半年大盤將維持收斂三角形運行，區(qū)間落在2500點-3200點區(qū)域的概率較大。

    新華基金劉曉晨：7月將是布局反彈的重要窗口期

    宏觀經(jīng)濟承壓，企業(yè)盈利尋底的大背景下，市場更多將遵循流動性改善以及風險偏好修復的邏輯演繹。考慮到貿易環(huán)境、政策窗口期以及科創(chuàng)板的推出，預計7月將是重要的布局反彈窗口期。

    A股機會：將呈結構性行情

    金融科技被普遍看好

    招商證券：科技和金融有望迎兩年上行周期

    5G引領下的第四次信息浪潮將會是中國經(jīng)濟實現(xiàn)新階段高質量增長的關鍵因素之一。自2019年下半年開始，科技周期可能取代信貸周期成為經(jīng)濟和資本市場的主導力量之一，伴隨著科技周期觸底回升，科技板塊有望迎來兩年的上行周期，“科技+金融”將成為新的兩年上行周期的優(yōu)選配置。

    清和泉：看好消費服務和科技創(chuàng)新

    看好消費服務和科技創(chuàng)新領域機會。中長期看好保險行業(yè)的投資機會，主要受益于中國保險滲透率提升，人均收入和人均保障需求的提升。對于白酒行業(yè)，清和泉認為，短期來看，板塊上半年實現(xiàn)開門紅，在估值修復和業(yè)績支撐下實現(xiàn)了良好的收益。目前估值處于合理區(qū)間偏上，未來受益減稅和經(jīng)濟消費企穩(wěn)，全年業(yè)績穩(wěn)定增長有保障。長期來看，白酒行業(yè)受益于消費升級和品牌集中的趨勢，在短期調整之后依舊維持結構化的景氣長周期，仍看好優(yōu)秀企業(yè)尤其是頭部名酒的投資機會。

    星石投資江暉：把握新能源、高端裝備、生物醫(yī)療等戰(zhàn)略新興產業(yè)機會

    星石投資董事長江暉表示，盡管短期受各方面因素影響，市場風險偏好偏低，但是市場整體估值也較低，有利于尋找長期投資標的。看好中國在科技領域的創(chuàng)新能力，隨著研發(fā)的不斷投入，未來會持續(xù)實現(xiàn)各個環(huán)節(jié)的技術突破。現(xiàn)階段，主要把握已經(jīng)實現(xiàn)技術突破，且市場空間大的國家戰(zhàn)略新興產業(yè)，比如新能源、高端裝備、生物醫(yī)療等。

    東方財富：適度增配成長股和超跌股

    下半年配置建議適度均衡。白馬藍籌適度兌現(xiàn)收益，同時成長股和超跌股的配置適度增配。主題方面，聚焦創(chuàng)新驅動。5G、創(chuàng)新醫(yī)藥、智能駕駛、新能源汽車等產業(yè)的發(fā)展進程需提速。行業(yè)方面，估值合理增長確定的消費龍頭，金融板塊的券商、保險受益市場環(huán)境改善和扣稅比重提升；此外，國產替代科技股（芯片產業(yè)鏈等）、云計算與網(wǎng)絡安全等均值得期待。

（編輯 上官夢露）