臨近年尾，多家券商的2021年投資策略受到投資者廣泛關注。綜合來看，券商普遍認為A股基本面向好態勢明確，市場將轉為盈利驅動，同時居民通過基金配置A股的態勢也不會發生改變。投資者可以從大勢研判、資金面結構、板塊配置這3個維度立體觀測券商研究機構的一致性預期與分歧所在。

    “春季行情”可期二季度后或有波折

    大勢研判方面，多數券商預測：A股有望在歲末年初迎來“春季行情”。

    中信證券秦培景策略團隊判斷，從跨年直到明年二季度中，市場都將處于輪動慢漲期。

    招商證券張夏策略團隊預判，A股自2020年四季度到2021年上半年將處在典型的復蘇期，體現為基本面驅動的特征。按照全球經濟周期和我國信貸周期所處的階段推演，2020年四季度非金融上市公司盈利將會延續二季度以來的改善趨勢，并將在2021年一季度達到本輪盈利的周期高點。

    同時有部分券商提醒，明年二季度或將成為分水嶺，A股市場后續可能出現波折。

    招商證券表示，以明年二季度作為分水嶺，市場或將進入轉折期，可能會面臨較大的估值下行壓力。隨著疫情緩解，一度被壓抑的信用擴張和消費投資需求將推動全球經濟在2021年進入上行周期，同時也會帶來通脹上行，經濟上行和通脹的同比增速高點或出現在2021年二季度。

    基金熱有望持續外資流向存在分歧

    資金結構方面，今年A股市場資金面較前兩年發生明顯改變。一方面，外資在經過連續4年的高速擴張后，今年進場節奏顯著放緩；另一方面，權益類基金取代外資成為今年市場主要增量來源。

    展望明年，機構一致預測居民申購基金的熱度還會繼續。

    中金公司王漢鋒策略團隊判斷，未來幾年內，在居民資產配置向金融資產傾斜、金融資產配置向機構傾斜的帶動下，公募基金將成為居民對A股市場配置的重要通道。2021年公募基金的新募規模或與今年大致持平，為權益市場帶來6000億元至7000億元左右的增量資金。

    對于近年來持續做多A股的外資，券商的觀點開始出現分歧。興業證券王德倫策略團隊認為，考慮到A股未來極具吸引力的投資價值和性價比，保守估計未來5年內有望看到平均每年2000億元至3000億元的外資繼續流入，外資持股占A股流通市值比例有望繼續提升3個百分點左右。

    新時代證券則持有不同觀點。該公司策略首席樊繼拓認為，相對來說，保險機構和外資更關注估值。今年以來北向資金流入規模逐步放緩，主要原因是估值上行較快，導致性價比下降，如AH溢價指數已從去年的120-130區間抬升到目前的140-150的區間。如果明年A股估值繼續抬升，不排除外資買入規模進一步減少，甚至變成小幅凈流出。不過，考慮到人民幣資產長期價值和外資分散配置需要，預計外資流出規模不會很大。

    核心資產或需消化估值順周期品種仍有機會

    板塊配置方面，今年以來各領域核心資產屢創新高，估值也持續拔高。對于明年資金抱團核心資產的現象能否持續，券商觀點目前存在一定分歧。

    華西證券策略團隊表示，明年機構“報團取暖”的特征不會發生變化，但不排除在某些階段遇到脈沖式低估值行情的考驗。建議投資者逢低布局“新五朵金花”，即新金融、新科技、新消費、新健康、新能源行業。

    也有機構開始擔憂部分核心資產的估值消化問題。申萬宏源策略團隊認為，長期景氣資產已處于高估狀態，而低估值資產基本面改善的穩定性仍存疑。

    與高估值核心資產相對應，低估值順周期資產獲得不少券商的關注。方正證券策略團隊表示，市場核心驅動換擋，景氣確定性是明年的主要投資方向，建議關注“雙周期”配置框架，即傳統經濟周期與數字經濟周期。