本報記者 趙子強 姚堯

    見習記者 任世碧

    受多重因素影響，2021年A股市場跌宕起伏，延續了結構性行情。臨近歲末，2022年A股市場走勢成為投資者關注的焦點。

    2022年是農歷牛接虎的年份，A股市場能否牛尾發力再續虎虎生威？

    從中信證券、中金公司、國泰君安、招商證券、方正證券等30余家券商最新發布的年度策略報告看，“長牛”、“慢牛”、“結構牛”等詞匯頻繁出現。有樂觀派預計2022年滬指可上探至4200點上下，整理派稱滬指仍將維持在3300點至3700點震蕩，謹慎派則認為2022年將迎來“金融供給側慢牛”以來的首個壓力年。

    樂觀派：

    滬指看高至4230點

    從券商2022年策略報告來看，樂觀派占據主流。

    據《證券日報》記者統計，總計有14家券商對2022年A股市場保持樂觀態度，其中有7家預測2022年市場為牛市。

    “從A股市場運行特征角度看，一年之計在于春，預計2022年A股市場同樣將演繹‘春季躁動’行情，且日成交量有望延續萬億元規模。”基于此，華西證券提出了“高質量發展牛”的稱謂。

    海通證券在展望2022年市場表現時表示，在通脹高位和盈利周期性回落的雙重擾動下，A股或將迎來長牛中的整固。這并不改變我國長期股權投資時代的大趨勢，短期的波折是積蓄長期上漲的動力。

    安信證券表示，預計2022年A股中期“結構牛”趨勢延續，支撐因素有三：首先是中國經濟轉型升級，優質企業ROE中樞上移；其次是政策穩定性上升，估值中樞抬升；最后是居民大類資產配置增配權益。

    德邦證券更為樂觀，預計2022年整體A股回報率將達10%到25%，蓄力沖擊歷史新高。

    國開證券、浙商證券和國信證券等三家券商則均提及了“慢牛”。

    國開證券的策略報告主題為“慢牛蹣跚”，其認為雖然宏觀經濟增速下行壓力依舊較大，不過全年GDP增長速度與今年四季度相比仍將有小幅提升，且在穩經濟方向下，貨幣政策處于偏松趨勢，微觀流動性有望保持凈流入，上市公司盈利增長一致性預期逾10%，市場風險溢價處于中位，在無風險利率有下行空間的情況下，市場全年有正收益的機會。

    浙商證券在展望2022年市場表現時稱，經濟轉型的實質性躍升開啟了結構性機會豐富的權益慢牛時代，預計上證指數呈現慢牛格局，但結構牛市常態化。

    國信證券對2022年經濟形勢的預判是全球經濟復蘇由快轉向穩，大通脹難再現，商品價格大概率回落，流動性有望保持寬松，經濟動能新舊轉換越轉越快，走向成熟的A股市場開始具備長牛慢牛條件。

    前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，2022年將延續慢牛長牛行情，有望成為價值投資大年。他告訴《證券日報》記者：“從性價比來看，美股的投資風險逐步顯現，而A股以及港股處于全球估值洼地。2022年A股將延續結構性行情，賺錢效應提升，上證指數繼續向上拓展空間。價值投資逐漸深入人心，優質龍頭股出現恢復性上漲，再次成為資金配置重點品種，要抓住消費和科技這兩個方向。”

    還有7家券商雖未在策略報告中提及“牛”字，但言語中對2022年信心滿滿。

    其中，方正證券預計，2022年大盤低點到高點的波動空間在25%-30%左右，高點在4150點至4230點的概率大。渤海證券認為，2022年上證指數運行中樞預計將上行至3800點，區間或在3500點到4100點。

    招商證券策略首席分析師張夏測算，A股在2022年將會有6400億元以上的凈增量資金，結構分化程度有所收斂，社融增速企穩回升，將帶動A股在明年三季度迎來新一輪上行周期起點。

    華泰證券、平安證券、東莞證券和中信建投證券對明年的預期也較為樂觀?？傮w觀點是，2022年經濟增長回歸再平衡，通脹風險趨于緩和，疊加年初流動性邊際改善、政策微調、“兩會”政策預期帶來增量資金配置需求等因素，A股市場有望改變橫盤格局，迎來震蕩攀升走勢。

    整理派：

    或現“N”型震蕩走勢

    整理派在券商2022年策略報告中也占有較高比重，他們認為2022年A股市場仍將是震蕩整理行情。

    寶新金融首席經濟學家鄭磊在接受《證券日報》記者采訪時預計，“盡管仍有新冠病毒變種出現，但經過兩年疫情考驗，各國積累的抗疫經驗已足以應對疫情困擾，全球經濟將逐步擺脫疫情影響，社會生活逐步恢復正常化。因此，預計A股在2022年上半年上漲的機會較大。”

    中信證券預計，2022年A股運行將分為兩個階段。上半年跨周期政策推動經濟回歸疫情前常態，政策重心在穩增長，宏觀流動性合理充裕，A股整體向好、機會較多，應聚焦優質藍籌崛起；而下半年貨幣政策在內外約束下轉向穩健中性，以及高基數下非金融板塊盈利承壓，市場表現平淡。

    國泰君安證券在2022年A股投資策略報告中給出了點位預測區間，預計上證指數將在3300點至3700點區間震蕩。其認為，2022年上半年，政策不確定性階段性下降，春季躁動有望接棒跨年行情。但春季躁動行情之后，經濟下行和盈利壓力將進一步凸顯，同時寬松政策預計將比過去具有更強的定力與克制，因此市場上升勢能或受到短暫約束，預計將重回區間震蕩格局。2022年下半年，伴隨經濟緩步走出壓力區以及經濟政策不確定性的下降，預計市場將逐步回溫。

    中金公司對2022年A股市場持中性偏積極看法，建議依據市場主要矛盾變化把握階段性和結構性機遇。當政策穩增長力度加大時，指數可能會迎來階段性機遇。

    記者梳理發現，對于2022年的股指走勢，整理派的預測大多以“N”型走勢為主。

    粵開證券研究院首席策略分析師陳夢潔向《證券日報》記者表示，支撐明年A股“N”型走勢的邏輯主要有三方面：首先，經濟層面處于下行階段，運行至2022年進入底部區域，存在向上預期，而發達國家處于刺激政策退出、流動性收緊的拐點向下階段。其次，政策面托底有望加碼，出臺多項政策刺激提振經濟。其三，明年流動性處于邊際寬松階段，部分前瞻指標已有提前顯示。“放眼全球，中國資本市場是全球亮眼的資本市場。”陳夢潔說。

    謹慎派：

    難言趨勢性向上機會

    也有部分券商機構對2022年A股的看法趨謹慎。

    廣發證券表示，2022年A股企業盈利增速大幅回落趨勢比較明確，在“海外滯脹（迫使美聯儲加息）-全球供應鏈緊繃-中國出口韌性-穩增長訴求下降”傳導下，2022年“政策底”在幅度上或許不會超出市場預期，分母端難以形成有效對沖。因此，A股2022年將迎來“金融供給側慢牛”以來的首個壓力年。

    華安證券表示，2022年A股將延續寬幅震蕩格局，震蕩中樞有望小幅抬升。不過，對于市場而言，2022年基本面組合將給予A股有力支撐，因此市場無顯著向下風險，但同時也難言趨勢性向上機會。

    “2022年指數將會表現為V型大震蕩，波折大，但結局尚可。”信達證券認為，由于估值合理，投資者結構中機構投資者比例大幅提升，消費和成長行業占比提升，股市只會有1個至2個季度集中下跌，年底還能收回大部分跌幅。

    華創證券認為，2022年股票市場處于一個政策底已現，開始尋找經濟底的過程當中。2022年初，政策發力將明顯提速，經濟下滑速率也將邊際放緩。在這個時間窗口內，估值有望成為決定投資的關鍵因素。

    市場風格：

    成長領先還是價值為王？

    樂觀派、整理派、謹慎派激辯A股大勢，盡管觀點不一，但多對結構性機會有所寄望。

    那么，2022年A股市場風格將會怎樣？投資者究竟該如何抓住結構性機會？

    陳夢潔認為，“2021年，在復蘇主線中，上游順周期品種是階段配置重心，需求端的復蘇與供給瓶頸共同推升大宗商品價格，在此階段上游周期品最為受益；2022年，A股的配置重心將逐步向‘中下游’傾斜，供需關系的改善伴隨著通脹的下行，帶來中下游行業的盈利修復。目前我國經濟正在轉型發展，共同富裕和‘碳中和’是長期政策主線，隨著實現路徑逐步清晰、相關配套政策逐步落地，大消費、新能源和綠色金融等行業有望迎來長期發展機會。”

    中金公司認為，明年A股配置方面，短期偏均衡，配置逐步向中下游傾斜，中期偏成長。既要關注宏觀周期波動及政策錯位帶來的機遇，重視上游價格壓力緩解帶來的中下游機會，同時也要關注部分結構性的趨勢。

    “2022年成長機會仍在，價值重回舞臺。”國泰君安認為，成長方面，景氣賽道機會仍在，但難以貫穿全年，行情節奏依賴流動性預期，春季為關鍵的觀測點；價值方面，盈利的穩定性疊加修復趨勢，價值將重回風格配置的舞臺中央。具體到消費方面，“弱周期”屬性在經濟放緩的過程中提供了確定性，歷史上“弱增長+弱寬松”的環境下消費回報均相對較好；制造業方面，PPI、CPI剪刀差收斂，盈利修復的節奏和力度將超出市場預期。

    中信建投則表示，2022年中國經濟平穩運行，流動性維持中性偏寬松狀態，藍籌和成長股均會有優異表現。