證券時報記者 劉藝文

    近日，多家券商陸續發布了2022年下半年或中期策略展望。證券時報記者梳理發現，有的券商態度略微謹慎，有的則相對樂觀。中金公司稱，下半年市場內外部環境仍可能面臨一定挑戰，上行空間需更多積極催化劑支持，建議投資者先求“穩”，而后伺機而“進”；中信建投預計，在新一輪政策加碼后，三季度市場有望再次上攻，且成長風格將領先。

    具體配置方面，有的券商稱，中游制造為首選，必需消費次優。細分品種中，結合自下而上邏輯，中游制造考慮機械、電子、汽車、電新、軍工；也有券商認為，可以重點關注光伏、新能源車產業鏈、食品飲料、煤炭、券商等，主題方面則重點關注數字經濟、國企改革等。

    當前估值屬于歷史偏低

    中金公司下半年的A股策略觀點是先“穩”后“進”。

    中金公司認為，2022年到目前為止的市場環境比年初預期的更有挑戰。展望下半年，海外從交易“滯脹”過渡到交易“如何走出滯脹”，中國在疫情防控中力求“穩增長”。中國股市當前估值處在歷史區間偏低水平，具備中線價值。下半年市場內外部環境仍可能面臨一定挑戰，上行空間需更多積極催化劑支持，建議投資者先求“穩”，而后伺機而“進”。

    東興證券下半年策略展望的核心關鍵詞是“謀定后動，知止有得”。

    東興證券稱，估值向上的空間已經所剩不多。當下主要板塊估值水平已經與2019年、2020年初的水平接近，和2019年至今的中值已經相差不大，而整體宏觀環境已截然不同。2019年年初是經濟金融數據全面好轉，2020年是全球政策環境寬松，2021年則是疫后修復全球需求擴張。

    東興證券建議，下半年重點關注三個變化。首先，是上游漲價壓力可能緩解，利潤重新從上游向中下游分配；其次，是穩增長政策進一步強化，寬信用見效之時即為股市從反彈到反轉的關鍵，可觀察“社融增速-GDP增速”指標是否出現回升；最后，是隨著疫情得到控制，疫后生產鏈條的恢復會快于需求端，在復工復產的推進下制造業將迎來轉機。

    中信建投下半年的策略則是“低位布局，成長領軍”。中信建投認為，中國經濟告別舊地產周期，新動能仍在積蓄力量，經濟將經歷一個階段的調整換軌。中期看，A股將神似2012下半年到2014上半年的情況——總量增速偏弱，流動性充裕且不斷改善，成長風格占優，中小盤風格占優。市場的最強主線將是中小盤中有持續增長預期支撐的標的，即“景氣中小盤”。

    中信建投策略團隊稱，短期A股市場在“黃金坑”之上出現反彈后，依然面臨一系列基本面挑戰，投資者需要保持耐心，等待逢低布局，預計在新一輪政策加碼后，三季度市場有望再次上攻，且成長風格將領先。

    華泰證券策略團隊中期策略的關鍵詞是“拾級而上，中游制造”。華泰證券稱，下半年A股大勢不悲觀。內滯外脹環境是制造國壓力最大的宏觀組合，其構筑的風險溢價頂已經在4月末出現。從往年底看，A股有望迎來三階段拾級而上行情，第一階段（5月至中報季）震蕩反彈至上海疫情前震蕩位；第二階段（中報季至10月）業績拐點出現，進入反轉行情；第三階段（10月后）釋放行情彈性。

    首選中游制造

    必需消費次優

    具體配置角度看，華泰證券建議把握二季度后重大邊際變化和已有邏輯的交易程度。美債貼現率壓力見頂、產業鏈利潤分配壓力見頂、當前產業周期、通脹結構、地產寬松的股價隱含預期程度不高，由此中游制造為首選，必需消費次優。細分品種中，結合自下而上邏輯，中游制造考慮機械、電子、汽車、電新、軍工。

    中金公司稱，當前繼續以“穩增長”為主線。上半年堅持以“穩增長”為主、相對低配高估值成長的策略取得了較好的相對收益，當前繼續以“穩”為主，建議關注三個方向：

    首先，“穩增長”相關或有政策支持的部分領域，即基建（傳統基礎設施及部分新基建）、建材、汽車及住房相關等有政策預期或實際政策支持的產業；其次，估值不高且與宏觀波動關聯度相對不高的領域，特別是部分高股息領域，如基礎設施、電力及公用事業、水電等；第三，基本面可能見底、或供應受限或景氣程度在繼續改善的部分領域，如農業、部分有色及部分化工子行業、煤炭、光伏與軍工等。暫時依然標配或偏低配估值高、預期高、倉位高的成長板塊。

    中金公司稱，考慮到市場估值處相對低位、中國政策在持續發力穩增長且市場對政策效果較為敏感，關于“守”與“攻”切換的具體時間點，要高度關注穩增長政策力度及潛在效果。

    東興證券稱，估值擴張空間有限，靜待盈利拐點，給予下半年盈利預期更高的配置權重。疫情沖擊和上游成本壓力最嚴重的時期是在上半年，這已經反映在當下市場的定價中。此外，關注到過半行業的盈利預期較之年初出現明顯下調，而“穩增長”發力方向的行業出現了明顯改善，穩增長和疫后恢復會是配置的主旋律。投資者可關注訂單量切實出現改善的老基建、需求共振景氣上行的新基建和復工復產相關的汽車、工程機械等。

    中信建投建議，行業方面可以重點關注軍工、光伏、新能源車產業鏈、汽車、食品飲料、煤炭、券商等，主題方面則重點關注數字經濟、國企改革等。