本報記者 趙子強 任世碧 姚堯 見習記者 劉慧

    編者按：雖然震蕩伴隨著A股2022年，但并未改變投資者對股市長期向好的預期。從融資、退市、回購、分紅等多項數據的更迭中，可以清楚發現資本市場正在發生的全新變化，而這些新變化則進一步堅定著各方參與者看多做多中國經濟的決心與信心，也讓我們對于明年的資本市場充滿期盼，讓我們一起“遇見未來”

    5733.94億元

    年內A股IPO已創歷史新高

    變化：

    2022年收官在即。回顧這一年，面對復雜嚴峻的國內外環境，A股市場推動完善多元融資支持機制，加大了對實體經濟的金融支持力度，IPO融資規模創出歷史新高，實施注冊制的科創板、創業板成為年內IPO融資的主力軍。

    據Wind數據顯示，今年以來截至12月23日，A股市場通過IPO、增發、配股、可轉債等方式融資總額達到15964.82億元，與去年全年相比下降10.04%。其中，年內共有406家公司首次公開發行股票（IPO不包括轉板及重組并購的4家公司）融資額達5733.94億元，與2021年全年的522家IPO融資額5426.43億元相比上升5.67%，創出歷史新高。此外，年內共有335家公司增發融資額達6748.63億元，與去年全年相比下降24.86%；年內共有9家公司實施配股融資額為615.26億元，與去年全年相比增長24.71%。

    融資規模最高的行業集中在戰略性新興產業，實施注冊制的科創板和創業板成為A股首次公開發行（IPO）市場的主力，有效推動了實體經濟轉型升級。統計顯示，上述年內首發上市的406家公司中，戰略性新興產業公司達325家，占比超過八成。在科創板，戰略性新興產業公司數量占比約九成，相關融資額合計達2415.18億元，占比98.09%。從各大板塊來看，科創板和創業板成為A股IPO市場的主力。按IPO數量計算，創業板和科創板分別以143只新股和119只新股排名前兩位，約占A股IPO總數量超過六成。按融資額計算，科創板和創業板分別以2462.12億元和1755.72億元排名第一和第二位，占A股總融資額的73.5%。

    民營企業融資逐步改善。統計顯示，年內共有340家民營企業成功IPO，合計融資額達3779.43億元，與去年全年的432家IPO募資額3254.17億元相比，增長16.14%（見圖一）。

    點評：

    12月15日至16日召開的中央經濟工作會議提出，要從制度和法律上把對國企民企平等對待的要求落下來，從政策和輿論上鼓勵支持民營經濟和民營企業發展壯大。

    川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示，2022年以來，資本市場IPO融資規模進一步提升，為穩住經濟發展發揮了重要作用。資本市場IPO融資致力于服務實體經濟高質量發展，引導資金加大對中小企業、科技創新、制造業等重點領域的支持力度，穩中求進，持續為實體經濟注入“血液”，對實體經濟發展提供強大助力。

    前海開源基金首席經濟學家楊德龍對記者表示，民營企業發展的一些“擔憂”或加快“消除”，進一步提振企業發展信心，依法保護民營企業產權和企業家權益，為經濟健康持續發展提供動力。

    “應退盡退”

    強制退市公司數量翻倍

    變化：

    證監會數據顯示，2022年內A股市場強制退市42家公司，加上2021年強制退市的17家公司，近兩年退市公司家數占30多年來累計退市公司總量的40%。2022年退市公司數量較去年全年增幅超過100%，超過2018年至2020年三年期間退市公司的總和。

    據統計，今年滬深兩市合計因觸及財務類退市情形被淘汰公司占強制退市比例超過95%，這是踐行不斷規范的退市制度所產生的結果。2021年11月，滬深交易所發布了《營業收入扣除指南》，這是繼2020年12月，滬深交易所發布從財務類、交易類、規范類、違法類四個方面推出更嚴格的退市新規后的又一重要舉措。旨在明確財務類退市指標中營業收入具體扣除事項，提升財務類退市指標可執行性，落實落細退市新規。防止“殼公司”利用非經常性損益規避退市，促進市場出清，推動提高上市公司質量。

    點評：

    證監會主席易會滿在2022金融街論壇年會上表示，上市公司是資本市場的基石，上市公司質量直接影響著市場功能的發揮。特別強調，尤其是在退市改革中，應該堅持“應退盡退”，拓寬多元退出渠道，努力做到既要“退得下”、又要“退得穩”，促進市場優勝劣汰。

    另外，證監會已于11月末制定下發《推動提高上市公司質量三年行動方案（2022—2025）》，也將深化退市改革放在突出的位置。強調在出口端，鞏固深化常態化退市機制，堅決把“空殼僵尸”和“害群之馬”清出市場；優化上市公司破產重整制度，支持符合條件且具有挽救價值的危困公司通過破產重整實現重生。

    南開大學金融發展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示，退市公司家數的增加是市場競爭的結果和優勝劣汰的體現。面對嚴峻的市場競爭環境，具有較高治理水平、運營效率和較好產品前景的企業往往能夠將危機視作轉機，進行資本重組，擴大市場份額。而有些內力不足的企業會在競爭沖擊下倒下，及時退市能夠提升上市公司整體質量，進而推動高質量發展，實現資本市場生態圈優化。

    1142家回購

    上市公司傳遞積極信號

    變化：

    今年以來，盡管A股市場出現持續回調整理，但在政策大力支持下，年內上市公司回購積極性持續高漲。據Wind數據顯示，今年以來截至12月23日，實施回購的A股上市公司共1142家，合計回購金額為1016.23億元，雖與2021年全年的回購金額1214.71億元相比回落，但與去年全年回購的990家公司數量相比增長15.35%。

    從回購金額來看，上述年內實施回購的1142家公司中，有17家公司年內累計回購金額超過10億元，榮盛石化今年以來期間回購金額達到38.80億元居首，美的集團、順豐控股、恒力石化今年以來回購金額均超20億元，分別為28.31億元、20.40億元、20.00億元。

    從申萬一級行業來看，年內回購涉及29個申萬一級行業，其中，醫藥生物、石油石化、電子等三行業上市公司回購金額居前，分別達到124.08億元、100.34億元、95.74億元，上述行業較去年全年回購金額分別增長53.58%、20.35%、19.53%。

    點評：

    接受《證券日報》記者采訪的前海開源首席經濟學家楊德龍表示，監管政策對A股上市公司回購條件進行優化，有助于提升上市公司及主要股東回購積極性、完善資本市場基礎制度等，在此支持下，今年以來多數上市公司回購規模超千萬元，回購上市公司數量有所上升，這表明多數上市公司對于公司發展的前景充滿信心，回購資金的流入有助于改善市場資金面，向市場釋放出積極信號。

    華福證券認為，上市公司股份回購是上市公司維護自身價值、增強市場信心的重要工具。公司回購股份對市場來說是一個積極信號，今年以來上市公司股份回購頻頻，也側面反映A股估值已回落到一個具有性價比的區間。

    12次日漲幅超3%

    創業板指盡顯科技活躍力

    變化：

    2022年以來，A股三大股指呈現震蕩整理態勢，同花順數據統計顯示，截至12月23日收盤，上證指數期間累計下跌達16.32%，報3045.87點；深證成指期間累計下跌達26.97%，創業板指期間累計跌幅達31.19%。

    進一步統計顯示，今年以來，截至12月23日，上證指數年內共有113個交易日實現上漲，且有1次漲幅超3%，即在2022年3月16日漲幅達到3.48%。2021年上證指數并未出現漲幅超3%的交易日。深證成指共有6次漲幅超3%，與2021年全年只有1次漲幅超3%相比，增加了5次。創業板指的活躍力表現最好，年內共有12次漲幅超3%，與2021年全年10次漲幅超3%相比，增幅為20%。

    點評：

    對創業板指的市場表現，廣州市萬隆證券咨詢顧問有限公司首席研究員吳啟宏對《證券日報》記者說：“創業板聚集了眾多新能源發電、新能源汽車領域的賽道股，可以在一定程度上代表賽道股的表現。在新能源發電領域，我國存在實現彎道超車的機會，在新能源汽車領域，我國更是迎來了實現逆襲的絕佳機會，同時新能源也關系到國家的能源安全，因此我國在2022年出臺了一系列鼓勵新能源發展的政策文件。這對整個創業板指數具有提振作用。”

    華銀基金董事長張雄飛對《證券日報》記者說：“創業板上市公司以高科技公司為主，代表了未來中國經濟轉型發展的方向。在未來一段時間，創業板仍有望持續跑贏主板。”

    871.18億元

    聰明錢變道消費復蘇

    變化：

    隨著我國消費復蘇活力逐步顯現，以及實體經濟韌性穩步增強，今年外資仍在持續加倉A股。同花順數據顯示，2022年1月1日至12月22日，有聰明錢之稱的北向資金凈買入額871.18億元，與2021年相比有所回落。

    個股方面，從滬股通、深股通前十大成交活躍股來看，1月1日至12月22日，共有161只個股現身前十大成交活躍股榜單，其中有82只活躍股期間處于凈買入狀態，獲北向資金合計凈買入額為995.49億元。其中，消費股美的集團期間獲得北向資金凈買入額超過100億元，達到152.63億元，而2021年最獲北向資金青睞的是電力設備行業的寧德時代。

    從申萬一級行業看，近一年來，獲得北向資金加倉占行業總持股市值比變化最大的三大行業分別是有色金屬、交通運輸和煤炭三大行業，分別為1%、0.98%和0.75%。2021年十大活躍股的前三大行業分別是電力設備、電子和基礎化工（見圖二）。

    點評：

    廣州市萬隆證券咨詢顧問有限公司首席研究員吳啟宏說：“北向資金今年投資主線主要是圍繞消費股、大醫藥和新能源綠電。前三季度，北向資金基本順勢交易，助推賽道股走出幾波趨勢行情。”

    對于食品飲料行業今年格外受到北向資金青睞，吳啟宏說：“食品飲料、醫藥生物等行業均屬于消費復蘇領域，在我國防疫措施持續優化后，消費復蘇的勢頭正逐步明朗。且參照海外優化防控后的經驗，往往醫藥醫療領域會產生新的需求，而消費復蘇在經歷短時間波動后，也會恢復到疫情前水平，所以北向資金正轉向消費復蘇賽道。”

    加倉1506只標的

    融資客青睞低估值行業

    變化：

    隨著A股市場三大股指持續震蕩，可以直觀反映投資熱度的兩融規模也受到影響。同花順數據顯示，12月22日，滬深京三市兩融余額達15527.89億元，較2021年12月31日的18321.91億元減少2794.02億元。但2022年1月1日至12月22日期間，共有1506只個股獲融資客加倉，較2021年的1428只明顯增加。

    且1月1日至12月22日，在申萬一級31個行業中，有4個行業獲得融資客加倉，其中基礎化工、建筑裝飾和紡織服飾期間獲融資客加倉均超4億元，分別為14.5億元、5.8億元和4.97億元。而2021年獲得融資客加倉的前三大行業為電力設備、有色金屬和基礎化工（見圖三）。

    點評：

    對于資金減少的同時，融資客加倉個股明顯增加，廣州市萬隆證券咨詢顧問有限公司首席研究員吳啟宏說：“這反映2022年市場的一個特點，即中小盤股走勢明顯強于大盤股。這一點可以從中證1000和滬深300走勢對比中得到印證，11月初之前，以滬深300為代表的權重藍籌和金融板塊持續走弱，而眾多中小創所代表的新能源、科技賽道則走出幾輪結構性行情，不過這一走勢目前正發生改變，金融板塊和部分低估值藍籌正迎來估值重塑。”

    廣州國邦資產管理有限公司董事總經理周權慶告訴《證券日報》記者：“基礎化工行業的基本面跟大宗商品價格有較大相關性，建筑裝飾行業是穩增長的受益板塊，紡織服裝行業處于困境反轉階段，這三個行業今年獲得較多融資客凈買入，與去年的電力設備、有色金屬行業對比可以發現，今年融資客減少了景氣行業的配置，加倉了估值處于相對低位的行業。”

    市盈率持續呈現下降態勢

    中國特色估值體系亟待建立

    變化：

    據Wind數據顯示，截至2022年12月23日，上證50指數、滬深300指數、中證500指數、中證1000指數滾動市盈率為9.26倍、11.23倍、22.30倍、27.55倍，分別處于十年期25.78%、26.17%、19.14%和9.07%的歷史分位點。相比去年同期，除中證500指數略有升高，其他估值均有進一步回落。

    截至2022年12月23日，今年以來，上證國企紅利指數和中證國企紅利指數的滾動市盈率持續呈現下降趨勢，當前值分別為4.54倍和5.14倍，處于十年期1%歷史分位點以下。分產業看，以電子、通信、電力設備為代表的新興產業，對應行業的國有企業估值中位數均低于民營企業；上游行業如鋼鐵、煤炭、基礎化工國有企業估值中位數也大幅低于同行業其他類型企業。從申萬一級31個行業分類上看，銀行業市盈率相比去年同期下降15.68%至4.21倍，為市盈率最低的行業；煤炭和石油石化行業市盈率今年也降幅明顯，同比分別下降34.64%和37.42%，PE為6.12倍和6.95倍（見圖四）。

    點評：

    11月21日，中國證監會主席易會滿在2022金融街論壇年會提出“探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發揮”。也表示上市公司尤其是國有上市公司，要“練好內功”，加強專業化戰略性整合，提升核心競爭力。

    國泰君安證券表示，中國特色的估值體系要更加重視我國的差異化。首先，綜合考量各行業發展階段特征，給予社會效益與社會價值更高定價權重。體現在兩個方面：一是重視產業趨勢與產業發展戰略地位，適當對尚未盈利但具備前景、符合戰略支持方向的專精特新公司給予更多傾斜；二是傳統價值股需要重視中期產業發展背景與社會效益，如部分銀行股、能源類、公用事業類股票。其次，重視所有制經濟角色。圍繞產業發展地位，挖掘多種所有制經濟中顯著被低估的上市公司價值，如上游資源品、重要工業企業和制造業國企公司。最后，對符合國家戰略支持方向、代表中國制造業未來核心競爭力的公司提供更好估值環境。例如新能源、半導體、軍工、高端裝備等產業鏈中龍頭企業。

    招商期貨分析，上證50指數、滬深300指數在絕對估值水平方面具備優勢，而中證500指數與中證1000指數相對估值優勢明顯。整體而言，各指數估值水平在現階段處于歷史低位，上方具有較大的估值提升空間。

    中金公司判斷，A股的長期估值中樞仍將保持穩定且具備提升空間，同時要關注風險溢價波動。尤其是部分銀行及國有上市企業等估值長期普遍偏低，估值結構有改善空間。