——2019年深市并購重組市場及監(jiān)管服務(wù)情況綜述

    本報記者 姜楠

    并購重組是資本市場存量資源實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置的重要方式。2019年，深交所按照中國證監(jiān)會關(guān)于全面深化資本市場改革的整體部署，積極踐行“四個敬畏、一個合力”工作要求，深化并購重組市場化改革、深耕并購重組“全鏈條”監(jiān)管、深入服務(wù)上市公司高質(zhì)量發(fā)展，促進(jìn)市場平臺功能發(fā)揮和資源配置效率提升，助力打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

    提質(zhì)增效，頻現(xiàn)新亮點(diǎn)

    2019年，深市上市公司積極通過并購重組提升質(zhì)量、優(yōu)化轉(zhuǎn)型升級，成效顯著、亮點(diǎn)頻現(xiàn)。深市并購重組交易全年共計完成1628單，交易金額累計達(dá)1.08萬億元，分別占全市場的55.47%和54.00%。重大資產(chǎn)重組方面，披露重組方案150家次，交易金額合計5134.26億元，同比增長8.62%；完成重大資產(chǎn)重組97家次，交易金額合計4325.73億元（不含配套融資），同比增長87.50%。上市公司收購方面，全年披露收購事項604家次，同比增長22.52%，涉及金額2873.13億元，同比增長18.94%。

    主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

    一是回歸本源聚焦主業(yè)，凝聚新動力。基于產(chǎn)業(yè)邏輯的上市公司收購成為主流，產(chǎn)業(yè)整合型重組成為“主旋律”，數(shù)量和金額占比均超過六成，并購重組產(chǎn)業(yè)和實(shí)體特征更加鮮明。重組估值進(jìn)一步回歸理性，重組標(biāo)的平均增值率約為1.8倍，較上年大幅下降55.93%，其中，深市主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板重組標(biāo)的平均增值率分別為1.3倍、1.7倍和2.4倍，交易邏輯更為理性務(wù)實(shí)。

    二是市場化服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，開創(chuàng)新局面。全年深市國有控股上市公司籌劃重大資產(chǎn)重組37家次，交易金額達(dá)到2，870.2億元，并購重組積極作用不斷顯現(xiàn)，出現(xiàn)招商局集團(tuán)物業(yè)管理資產(chǎn)平臺化整合、中信集團(tuán)特鋼資產(chǎn)證券化、居然之家通過重組上市參與國企混改等一批示范性案例，推動國企改革向縱深發(fā)展。招商蛇口增資收購順利完成，交易金額1，458.17億元，是A股市場全年交易金額最大的重組方案。大冶特鋼、*ST河化等深市水泥、有色、鋼鐵、化工行業(yè)公司通過并購重組在產(chǎn)業(yè)優(yōu)化整合、過剩產(chǎn)能出清等方面持續(xù)發(fā)力，發(fā)展再上新臺階。

    三是助力民企紓困發(fā)展，贏得新機(jī)遇。2019年，海南海藥、*ST皇臺等87家民營控股上市公司通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓引入戰(zhàn)略投資者，整合多方資源，進(jìn)而扭轉(zhuǎn)資金困局。怡亞通、愛迪爾等29家深市民營控股上市公司引入國有資本，實(shí)現(xiàn)混合所有制改革。113家深市民營企業(yè)披露重組預(yù)案，涉及金額近2，500億元，運(yùn)用市場化手段實(shí)現(xiàn)紓困發(fā)展。

    四是支持跨境交易創(chuàng)新升級，培育新動能。越來越多深市上市公司通過“引進(jìn)來”“走出去”，提升技術(shù)含金量、增強(qiáng)核心競爭力，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。2019年，深市共52家公司披露海外并購重組交易。中礦資源擬通過收購Tanco等公司控制全球稀缺的銫礦資源，紫光國微擬通過收購Linsenx加碼智能安全芯片業(yè)務(wù)。

    五是服務(wù)存量厘清市場出入口，煥發(fā)新生機(jī)。2019年以來，一批深市上市公司通過吸收合并、重組上市、出清式資產(chǎn)置換等盤活市場資源、化解上市公司風(fēng)險、完善優(yōu)勝劣汰機(jī)制。深市全年披露9單重組上市方案，居然之家作價360億元借殼武漢中商登陸資本市場，進(jìn)一步深耕家居新零售；15家公司實(shí)施重大資產(chǎn)出售，剝離績差虧損資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)減負(fù)前行。

    此外，市場化博弈更加充分。很多重組方案不僅設(shè)置業(yè)績承諾，也設(shè)計了超額業(yè)績獎勵安排，還有一些方案約定了附加權(quán)利，如蘇寧易購收購家樂福中國方案約定后續(xù)轉(zhuǎn)讓方和受讓方針對家樂福中國剩余20%股權(quán)分別享有“出售選擇權(quán)”、“購買選擇權(quán)”，進(jìn)一步強(qiáng)化市場化博弈。

    三管齊下，呈現(xiàn)新氣象

    2019年，深交所持續(xù)深化改革、深耕監(jiān)管、深入服務(wù)，優(yōu)化制度供給，激發(fā)市場活力，鼓勵引導(dǎo)上市公司通過并購重組提升質(zhì)量，深入推進(jìn)分類監(jiān)管、精準(zhǔn)監(jiān)管和“全鏈條”監(jiān)管，持續(xù)提升監(jiān)管效能，充分發(fā)揮并購重組市場功能。

    一是深化改革。在推動監(jiān)管創(chuàng)新方面，為分拆上市試點(diǎn)、重組上市標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)化、定向可轉(zhuǎn)債試點(diǎn)等重大改革獻(xiàn)計獻(xiàn)策。在深化有效監(jiān)管方面，整合深市主板、中小板及創(chuàng)業(yè)板多項備忘錄、辦理指南和通知，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)布重大資產(chǎn)重組信息披露指引，促進(jìn)市場規(guī)范發(fā)展。在落實(shí)改革措施方面，助力定向可轉(zhuǎn)債落地實(shí)施，制定辦理流程、啟用代碼區(qū)間、改造系統(tǒng)流程，服務(wù)新勁剛完成A股首只定向可轉(zhuǎn)債發(fā)行登記，截至目前深市共29家公司披露涉及發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債的重組方案；嚴(yán)格執(zhí)行停復(fù)牌新規(guī)，全年重組停牌家數(shù)較上年減少73.67%，46家公司未停牌直接披露重組方案；支持企業(yè)重組融資補(bǔ)流，一汽轎車等16家公司披露募集資金償債或補(bǔ)流方案，涉及資金137.09億元，滿足上市公司的資金需求。

    二是深入服務(wù)。以國企改革為核心，切實(shí)服務(wù)深市主板做優(yōu)做強(qiáng)。全年與國資國企開展走訪、調(diào)研、交流活動近百家次，組織、參加國企改革培訓(xùn)及授課近30次，大力支持招商蛇口、中信特鋼、一汽轎車、東方能源等一批國企利用并購重組做優(yōu)做強(qiáng)。以民企發(fā)展為重點(diǎn)，持續(xù)服務(wù)中小板穩(wěn)健發(fā)展。全年舉辦多期監(jiān)管部門、市場機(jī)構(gòu)專家與上市公司座談會、培訓(xùn)班，積極助力民營上市公司紓困，妥善做好179家民營企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、控制權(quán)變更、引入戰(zhàn)略投資者的信息披露、停復(fù)牌、股權(quán)過戶等事項，全年減少高比例質(zhì)押公司135家，支持114家民營企業(yè)通過并購重組破解發(fā)展和轉(zhuǎn)型中的難題，當(dāng)中，中小板民營上市公司占據(jù)多數(shù)。以創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新為導(dǎo)向，積極服務(wù)創(chuàng)業(yè)板發(fā)展壯大。積極服務(wù)資本與科技深度融合，在政策咨詢、方案調(diào)整、培訓(xùn)指導(dǎo)、技術(shù)保障等方面提供“一條龍”服務(wù)。2019年，創(chuàng)業(yè)板公司擬并購的標(biāo)的超五成來自戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，如江豐電子通過產(chǎn)業(yè)收購SolerasHoldco完善產(chǎn)品類型，進(jìn)一步提高濺射靶材領(lǐng)域的市場地位。

    三是深耕監(jiān)管。一方面，強(qiáng)化分類監(jiān)管，科學(xué)運(yùn)用監(jiān)管資源。優(yōu)化重組方案審查模式，重組預(yù)案原則上不再問詢，對涉及產(chǎn)業(yè)整合、轉(zhuǎn)型升級等方向的重組方案減少問詢，對重點(diǎn)公司、重大風(fēng)險的重組方案加強(qiáng)事前事中監(jiān)管，必要時反復(fù)問詢。全年共發(fā)出145份重組問詢函，當(dāng)中，31份重組方案涉及發(fā)出兩次問詢函。另一方面，強(qiáng)化“全鏈條”監(jiān)管，促進(jìn)市場規(guī)范發(fā)展。2019年，受內(nèi)外部多重因素交叉疊加影響，上市公司承諾未履行風(fēng)險和商譽(yù)減值風(fēng)險較為突出。如天神娛樂對重組標(biāo)的計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備40.60億元，導(dǎo)致公司虧損71.51億元。又如東方精工、田中精機(jī)等，重組標(biāo)的業(yè)績不達(dá)預(yù)期，或是交易雙方對業(yè)績補(bǔ)償存在爭議。深交所持續(xù)跟蹤重組實(shí)施情況，對涉及相關(guān)問題的公司每家必問，強(qiáng)化監(jiān)管協(xié)作，必要時提請現(xiàn)場檢查和稽查介入，并對11單涉及未履行業(yè)績補(bǔ)償承諾的公司作出紀(jì)律處分。

    2020年，國內(nèi)并購重組市場方興未艾。深交所將始終堅持市場化、法治化方向，認(rèn)真學(xué)習(xí)貫徹新證券法，按照證監(jiān)會統(tǒng)一部署，緊緊圍繞推動提高上市公司質(zhì)量行動計劃，推進(jìn)落實(shí)深化并購重組市場化改革要求，完善基礎(chǔ)制度，提高監(jiān)管效能，提升服務(wù)水平，激發(fā)市場活力，發(fā)揮資源優(yōu)化配置主渠道作用，促進(jìn)科技創(chuàng)新，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，支持上市公司通過并購重組實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，努力為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更高質(zhì)量、更有效率的金融服務(wù)。

（編輯 白寶玉）