6月19日，上海證券交易所（以下簡(jiǎn)稱上交所）發(fā)布公告，公布了修訂上證綜合指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱上證指數(shù)）編制方案，實(shí)施時(shí)間是2020年7月22日。上交所披露的“答記者問”表示，修訂指數(shù)編制方案，可以減少指數(shù)失真，更好地反映市場(chǎng)。

    有財(cái)經(jīng)界人士在朋友圈發(fā)出“大牛市起點(diǎn)啊兄弟們”的感嘆。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次修訂有三大看點(diǎn)：剔除被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的股票，延遲新股權(quán)重計(jì)入時(shí)間，科創(chuàng)板證券納入上證綜合指數(shù)樣本空間。具體修訂內(nèi)容如下：1、指數(shù)樣本被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的，從被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示措施次月的第二個(gè)星期五的下一交易日起將其從指數(shù)樣本中剔除。被撤銷風(fēng)險(xiǎn)警示措施的證券，從被撤銷風(fēng)險(xiǎn)警示措施次月的第二個(gè)星期五的下一交易日起將其計(jì)入指數(shù)。2、日均總市值排名在滬市前10位的新上市證券，于上市滿三個(gè)月后計(jì)入指數(shù)，其他新上市證券于上市滿一年后計(jì)入指數(shù)。3、上海證券交易所上市的紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證、科創(chuàng)板上市證券將依據(jù)修訂后的編制方案計(jì)入上證綜合指數(shù)。

    上證指數(shù)先天失真

    我國(guó)的滬深證券市場(chǎng)有各種各樣的指數(shù)，但是大家說的最多的還是上證指數(shù)，對(duì)多數(shù)股民來說，“上證指數(shù)就是大盤，大盤就是上證指數(shù)。”并且，中國(guó)證券市場(chǎng)的重要事件很多都是用上證指數(shù)標(biāo)記的，比如998.23點(diǎn)大底、6124.04點(diǎn)大頂、3000點(diǎn)魔咒等。

    上證指數(shù)由上交所上市的全部股票組成，包含A股和B股，綜合反映上海證券市場(chǎng)上市股票的價(jià)格表現(xiàn)。指數(shù)以個(gè)股總股本加權(quán)計(jì)算，自1991年7月15日起正式發(fā)布。但是，人們?cè)谧C券交易軟件上看到的上證指數(shù)起點(diǎn)是1990年12月19日，那是上交所開業(yè)并開始交易的日子。指數(shù)以1990年12月19日為基日，以100點(diǎn)為基點(diǎn)。

    開業(yè)之初，上交所交易8只股票；2020年6月19日，上交所交易股票1681只，其中主板A股1519只，主板B股50只，科創(chuàng)板112只。1990年的上證指數(shù)跟今天的上證指數(shù)有可比性嗎？二者顯然不可同日而語。

    現(xiàn)在，中國(guó)證券市場(chǎng)早已發(fā)展成了一個(gè)“巨無霸”，但由于指數(shù)構(gòu)成方式?jīng)]能與時(shí)俱進(jìn)，導(dǎo)致上證指數(shù)作為綜合指數(shù)天生就是“失真”的，這是快速發(fā)展的證券市場(chǎng)帶來的成長(zhǎng)的煩惱。

    30年漲了2989.67%

    如果把指數(shù)比喻成一個(gè)孩子，今年12月19日孩子就該30歲了。但是，截至6月19日收盤，上證指數(shù)還是只有2967.63點(diǎn)，3000點(diǎn)魔咒依然是股民心中的一道坎。

    上證指數(shù)漲不動(dòng)？其實(shí)，這是個(gè)誤解，上證指數(shù)自統(tǒng)計(jì)以來已經(jīng)漲了2989.67%。

    根據(jù)通達(dá)信軟件統(tǒng)計(jì)，從1990年12月19日上證指數(shù)誕生到現(xiàn)在，一共經(jīng)歷了7212個(gè)交易日，10776個(gè)自然日。上證指數(shù)開盤點(diǎn)位是96.05點(diǎn)，在接近30年的時(shí)光中，漲幅2989.67%，振幅6293.19%。其中，上漲天數(shù)3806天，下跌天數(shù)3404天，總共成交了超過602.45萬億元。

    30年太長(zhǎng)，只爭(zhēng)朝夕。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)了2019年1月2日至2020年6月19日A股12個(gè)主要指數(shù)的表現(xiàn)，包括上證指數(shù)、上證180、創(chuàng)業(yè)板50、深證300、創(chuàng)業(yè)板指、中證500等。

    很顯然，市場(chǎng)風(fēng)格偏向“中小創(chuàng)”，一年半以來，上證指數(shù)漲幅只有19%，在12個(gè)參與比較的指數(shù)里面墊底。如果投資者只看上證指數(shù)，市場(chǎng)仿佛沒有什么機(jī)會(huì)，只根據(jù)上證指數(shù)投資很可能被誤導(dǎo)。其實(shí)，市場(chǎng)還是有機(jī)會(huì)的，投資創(chuàng)業(yè)板的投資者不少就賺得盆滿缽滿。這一年半以來，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)漲幅高達(dá)104.42%。

    指數(shù)修改是響應(yīng)市場(chǎng)呼聲

    6月19日，上交所在公告修訂指數(shù)編制方案的同時(shí)還公布了答記者問，對(duì)于市場(chǎng)關(guān)心的問題進(jìn)行了全面詳細(xì)的解答，特別提到了指數(shù)“失真”問題。

    上交所表示：“近年來，社會(huì)各界對(duì)上證綜合指數(shù)編制方案修訂多有呼聲，類似‘上證綜合指數(shù)失真’‘未能充分反映市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化’等意見頻頻出現(xiàn)，今年包括全國(guó)兩會(huì)代表委員在內(nèi)的市場(chǎng)專業(yè)人士再次提議對(duì)上證綜合指數(shù)編制方法進(jìn)行完善。”上交所表示：“為充分響應(yīng)市場(chǎng)呼聲，進(jìn)一步提高指數(shù)編制的科學(xué)性與合理性，更加準(zhǔn)確表征上海市場(chǎng)整體表現(xiàn)，上交所、中證指數(shù)公司在充分聽取市場(chǎng)意見、研究我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展變化、借鑒指數(shù)編制國(guó)際經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，一直研究并慎重啟動(dòng)了上證綜合指數(shù)編制方案修訂工作。”

    有人說上證指數(shù)漲不起來，是因?yàn)榇蟊P股太多。不過，上證50指數(shù)一年半以來的漲幅也有27.60%，上證180指數(shù)區(qū)間漲幅也有25.49%，顯然盤子大并不是主要因素。

    綜合指數(shù)有固有的特點(diǎn)，8只個(gè)股的上證指數(shù)和1600多只個(gè)股的上證指數(shù)能一樣嗎？所以，稍微專業(yè)點(diǎn)兒的投資者在衡量歷史走勢(shì)的時(shí)候一般用成分指數(shù)，比如上證50、滬深300、中證500等。

    盡管成分股樣本也在變化，但數(shù)量基本上是不變的，在對(duì)比市場(chǎng)的歷史表現(xiàn)時(shí)有獨(dú)特的價(jià)值。綜合指數(shù)、成分指數(shù)、行業(yè)指數(shù)和個(gè)股綜合評(píng)估，才是趨勢(shì)判斷“正確的打開方式”。

    科創(chuàng)板50指數(shù)下月發(fā)布

    眾所周知，中國(guó)A股市場(chǎng)有“新股不敗”的神話，打中了新股多數(shù)時(shí)候就意味著賺錢。

    很長(zhǎng)一段時(shí)間以來，中小盤股普遍高溢價(jià)，高市盈率發(fā)行，透支了二級(jí)市場(chǎng)的成長(zhǎng)空間。只要是題材好的小盤新股，上市之后連收幾個(gè)、十幾個(gè)漲停是司空見慣的。然后呢？多數(shù)都會(huì)綿綿陰跌，要持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。

    上交所在答記者問中表示：“當(dāng)前A股市場(chǎng)新股上市初期存在‘連續(xù)漲停’及高波動(dòng)現(xiàn)象。2014年至2019年，滬市共上市新股563只，上市后平均連續(xù)漲停天數(shù)為9天，217只新股連續(xù)漲停天數(shù)超過10天，新股以漲停價(jià)計(jì)入不利于上證綜合指數(shù)客觀反映市場(chǎng)真實(shí)表現(xiàn)。2010年至2019年，滬市新股1年內(nèi)平均收益波動(dòng)率約為同期上證綜合指數(shù)的2.9倍，計(jì)入高波動(dòng)新股不利于上證綜合指數(shù)的穩(wěn)定。”

    另外，相信很多投資者也注意到了，近一年半以來，深證綜指的表現(xiàn)明顯優(yōu)于上證指數(shù)。究其原因，主要是因?yàn)橹行“濉?chuàng)業(yè)板表現(xiàn)強(qiáng)勁。修改編制方法以后，科創(chuàng)板納入樣本，這將改變上證指數(shù)的波動(dòng)特性。

    自2019年7月22日首批科創(chuàng)板證券上市至今，上交所已持續(xù)跟蹤評(píng)估近一年時(shí)間，科創(chuàng)板整體運(yùn)行平穩(wěn)。截至5月底，科創(chuàng)板上市公司達(dá)到105家，總市值1.6萬億元，已成為滬市的重要組成部分，科創(chuàng)板證券計(jì)入上證綜合指數(shù)的必要性日益凸顯。

    上交所表示：“科創(chuàng)板上市公司涵蓋諸多科技創(chuàng)新型企業(yè)，科創(chuàng)板證券的計(jì)入不僅可提高上證綜合指數(shù)的市場(chǎng)代表性，也將進(jìn)一步提升上證綜合指數(shù)中科創(chuàng)型新興產(chǎn)業(yè)上市公司的占比，使上證綜合指數(shù)更好反映滬市結(jié)構(gòu)變化。”

    上交所表示：“諸多國(guó)際主要綜合指數(shù)樣本范圍只包括市場(chǎng)絕大多數(shù)股票，如納斯達(dá)克綜合指數(shù)剔除了以納斯達(dá)克市場(chǎng)作為第二上市地的股票，STOXX歐洲全市場(chǎng)指數(shù)、恒生綜合指數(shù)只涵蓋市場(chǎng)市值95%的股票。截至5月底，上證綜合指數(shù)樣本中包含85只被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的股票，合計(jì)權(quán)重0.6%。因此，剔除被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的股票不會(huì)影響其綜合指數(shù)定位。”

    同日，上交所公告：“上海證券交易所和中證指數(shù)有限公司將于2020年7月22日收盤后發(fā)布上證科創(chuàng)板50指數(shù)歷史行情，7月23日正式發(fā)布實(shí)時(shí)行情。”