本報記者 昌校宇

    若票選近期資本市場的“熱詞”，北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）必是第一名。9月2日，“設立北交所”在服貿會上被官宣，深受鼓舞的資本市場在興奮之余，也對其發展前景充滿期待。

    那么，設立北交所背后有何深意？9月5日，六大首席經濟學家接受了《證券日報》記者采訪，從不同角度解讀了他們眼中的北交所。

    提升資本市場

    服務實體經濟能力

    “北交所的設立與中國經濟發展的現實需求高度契合。”政信投資集團首席經濟學家何曉宇表示，當前，我國邁入高質量發展新階段，需要不斷完善國家創新體系，培育壯大創新發展新動力。設立北交所是我國資本市場改革的又一力作，將大幅增加我國上市公司數量，并成為促進創新型中小企業高質量發展的“加速器”。

    東方證券首席經濟學家邵宇認為，設立北交所是繼設立科創板并試點注冊制之后，我國多層次資本市場的又一次完善、進步與地位的躍遷，也必將提升資本市場服務實體經濟的能力。

    此外，何曉宇認為，設立北交所還有利于區域均衡發展，提高北方市場的影響力。至此，三大交易所協調發展，組成了一個相互依存、有序銜接的資本市場體系，輻射范圍擴展至珠三角、長三角、京津冀，從而共同支撐全國范圍內的中小企業發展。其中，京津冀城市群將作為北方城市示范群，輻射西北、東北大部分區域，達到拉動北方經濟發展的目的。

    中航證券首席經濟學家董忠云對此也表示認同。他說：“結合證監會表態，北交所將堅持服務創新型中小企業的市場定位，創新型中小企業是提高我國經濟水平、引領經濟結構轉型的核心力量，但多數企業面臨資金缺口，需要資本市場提供多元化資金支持。北交所的設立有利于繼續拓寬創新型中小企業的融資渠道，提升資本市場服務實體經濟的能力。”

    “大力發展資本市場，保持資本市場繁榮，是推動經濟發展和轉型的重要一步。若想提高企業競爭力、提高國家綜合實力，大力發展資本市場是一條必由之路。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，設立北交所，將進一步壯大我國資本市場投資力量，縮小與成熟市場間的差距。

    何曉宇進一步分析稱，目前，我國正在加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局，設立北交所，聚焦服務中小企業發展，將有效發揮北京的紐帶作用，貫通京津冀區域發展，并進一步與滬深交易所、區域性股權市場等形成合力，貫通南北。在加強資本市場建設的同時，進一步促進金融、科技、產業發展的良性循環，推動我國經濟高質量發展。

    與滬深交易所

    錯位發展

    證監會表示，北交所的組建是以現有的新三板精選層為基礎，總體平移精選層各項基礎制度，堅持北交所上市公司由創新層公司產生，維持新三板基礎層、創新層與北交所“層層遞進”的市場結構。

    按照這一思路，“兩個關系”要處理好：一是北交所與滬深交易所、區域性股權市場堅持錯位發展與互聯互通，發揮好轉板上市功能；二是北交所與新三板現有創新層、基礎層堅持統籌協調與制度聯動，維護市場結構平衡。

    董忠云認為，從各個板塊的定位來看，目前科創板主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業，側重“硬科技”特色；創業板則聚焦“三創四新”，強調新技術、新產業、新業態、新模式與傳統產業相結合；北交所以現有的新三板精選層為基礎，定位于服務創新型中小企業。三個板塊形成錯位競爭、相互補充的格局，維護資本市場結構平衡。

    “北交所仍是新三板的一部分，將與創新層、基礎層一起組成‘升級版’新三板。”何曉宇表示，設立北交所，是資本市場更好支持中小企業創新發展的內在需要，是貫徹落實國家創新驅動發展戰略的必然要求，是新形勢下全面深化資本市場改革的重要舉措。雖然新三板自設立以來，在擴大資本市場覆蓋面、培育中小企業創新發展方面已發揮了重要作用。但若想更好地支持中小企業創新發展，有必要進一步深化新三板改革，突破體制上的發展瓶頸，加快建設一個為創新型中小企業量身打造的交易所。

    招商基金研究部首席經濟學家李湛認為，北交所的設立將推動完善中國特色多層次資本市場體系。通過創造積極向上的良性市場生態，打造持續支持中小企業創新的全鏈條服務體系，促進創新與資本融合，持續培育發展新動能。與此同時，北交所聚焦創新型中小企業，服務對象“更早、更小、更新”，通過構建新三板基礎層、創新層到北交所層層遞進的市場結構，充分體現市場包容性和服務精準性，強化各市場板塊之間的功能互補，不斷擴大資本市場覆蓋面，提高直接融資比重。

    “加大服務中小企業尤其是創新型中小企業的力度需要一個新場地，北交所即為‘試驗田’，也是資本市場服務創新型中小企業的前沿陣地。”紅塔證券研究所所長、首席經濟學家李奇霖表示。

    助力“小巨人”

    成長為“隱形冠軍”

    證監會表示，將統籌協調多層次資本市場發展布局，推動健全資本市場服務中小企業創新發展的全鏈條制度體系，著力打造符合中國國情、有效服務專精特新中小企業的資本市場專業化發展平臺。

    何曉宇分析稱，目前我國已有1.4億個市場主體，其中大部分為中小企業。中小企業在推動經濟增長、促進科技創新、增加就業等方面具有重要作用。但相較于大型企業、成熟企業而言，創新型中小企業融資需求的實現仍是薄弱環節。

    “設立北交所是新三板改革的題中之意。”邵宇表示，自2013年正式揭牌運營以來，新三板已經成為資本市場服務中小企業融資的主要平臺。但在早期，由于掛牌公司質量參差不齊和投資門檻過高等原因，新三板的流動性較低，未能很好地發揮資本市場的投融資功能，出現了“劣幣驅逐良幣”的現象。而隨著近年來一系列改革舉措落地，如降低投資者資金門檻（基礎層從500萬元降到200萬元，創新層降至150萬元，精選層降至100萬元）、正式設立精選層等，新三板秩序得以重建。截至9月3日，新三板掛牌公司共計7299家，其中精選層66家，創新層1250家，基礎層5983家，合格投資者超170萬戶（為2019年末的7.3倍）。

    從中小企業與專精特新的關系來看，根據全國股轉公司公布的數據梳理，自2018年專精特新“小巨人”企業培育行動啟動以來，已有累計約783家“小巨人”企業成為（或曾在）新三板掛牌，目前在精選層掛牌的“小巨人”企業有6家。

    邵宇認為，從目標與現狀比較看，資本市場服務實體經濟任重道遠，新三板服務創新型中小企業前景可期。北交所的設立，是新三板改革從量變到質變的躍遷，整體上抬升了創新型中小企業的發展定位，也有助于更好發揮資本市場的直接融資功能，提升要素配置效率。北交所的設立是中國多層次資本市場改革的又一里程碑，將成為助力專精特新“小巨人”成長為“隱形冠軍”的主陣地。