互聯(lián)互通迎來新篇章。

    6月24日晚，中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布《關(guān)于交易型開放式基金納入互聯(lián)互通相關(guān)安排的公告》，自發(fā)布之日起實(shí)施。隨后，滬深交易所發(fā)布滬深港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法，明確ETF首次納入滬深港通標(biāo)的相關(guān)安排，并規(guī)范滬深股通標(biāo)的證券交易行為相關(guān)條款實(shí)施安排。

    中國(guó)證監(jiān)會(huì)表示，下一步將組織上交所、深交所、中國(guó)結(jié)算等穩(wěn)步做好交易型開放式基金納入互聯(lián)互通各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，正式啟動(dòng)時(shí)間將另行公布。

    明確ETF首次納入考察

    截止日為4月29日

    內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制開通以來，一直保持穩(wěn)定有序運(yùn)行，在吸引境外長(zhǎng)期資金入市、完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與生態(tài)、促進(jìn)跨境監(jiān)管執(zhí)法與風(fēng)險(xiǎn)防范能力提升等方面發(fā)揮了積極作用。

    證監(jiān)會(huì)表示，《公告》的發(fā)布是為進(jìn)一步深化內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制，促進(jìn)兩地資本市場(chǎng)共同發(fā)展。具體來看，《公告》主要有五方面內(nèi)容，包括明確內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制拓展至交易型開放式基金，明確相關(guān)制度安排參照股票互聯(lián)互通，明確投資者識(shí)別碼安排，明確證券公司、公募基金管理人相關(guān)要求，明確業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則相關(guān)安排。

    滬深交易所隨后發(fā)布的滬深港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法，一方面，是明確ETF納入互聯(lián)互通標(biāo)的具體安排，將滿足條件的滬深交易所與聯(lián)交所股票ETF納入滬深港通標(biāo)的范圍，具體如下：

    滬深交易所ETF過去六個(gè)月日均資產(chǎn)規(guī)模達(dá)15億元人民幣，且其成份證券以滬深股通標(biāo)的股票為主；聯(lián)交所ETF過去六個(gè)月日均資產(chǎn)規(guī)模達(dá)17億元港幣，且其成份證券以港股通標(biāo)的股票為主，不得屬于合成ETF、杠桿及反向產(chǎn)品。

    納入標(biāo)的的ETF須同時(shí)滿足上市滿六個(gè)月、其標(biāo)的指數(shù)發(fā)布滿一年等要求。原則上標(biāo)的ETF將每半年調(diào)整一次。滬深股通ETF和港股通ETF的首次納入考察截止日為2022年4月29日，首次納入港股通、滬股通、深股通的ETF名單及生效日期，交易所服務(wù)公司將另行通知。

    另一方面，是規(guī)范內(nèi)地投資者返程參與滬深股通交易行為。規(guī)定滬深股通投資者不包括內(nèi)地投資者，明確內(nèi)地投資者的范圍、界定標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)悉，內(nèi)地投資者指持有中國(guó)內(nèi)地身份證明文件的中國(guó)公民和在中國(guó)內(nèi)地注冊(cè)的法人及非法人組織，不包括取得境外永久居留身份證明文件的中國(guó)公民。為給予香港經(jīng)紀(jì)商等聯(lián)交所參與者充分的準(zhǔn)備時(shí)間，相關(guān)規(guī)定自7月25日起施行后，并對(duì)已開通滬深股通交易權(quán)限的內(nèi)地投資者設(shè)置一年的過渡期安排。

    此外，為使投資者充分了解交易港股通ETF的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，滬深交易所聯(lián)合中國(guó)結(jié)算共同修訂了《風(fēng)險(xiǎn)揭示書必備條款》，要求會(huì)員充分告知投資者相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，做好投資者適當(dāng)性管理及有關(guān)教育服務(wù)工作。《風(fēng)險(xiǎn)揭示書必備條款》主要增加了港股通ETF的風(fēng)險(xiǎn)提示條款。

    整體來看，港股通ETF在更換基金管理人、終止上市情形，或者發(fā)生清盤業(yè)務(wù)等方面有特殊制度安排，與內(nèi)地證券市場(chǎng)存在一定差異，投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

    短期增量資金有限

    自互聯(lián)互通機(jī)制開通以來，外資通過滬深股通交投活躍，資金的主要流向?qū)ο嚓P(guān)行業(yè)的流動(dòng)性和業(yè)績(jī)表現(xiàn)影響巨大。

    數(shù)據(jù)顯示，滬深港通開通以來，北向資金保持凈流入。截至6月24日，今年以來北向資金累計(jì)凈買入金額為627.29億元。自滬深港通開通以來，北向資金累計(jì)凈買入金額達(dá)16961.46億元。其中，滬股通累計(jì)凈買入8926.38億元，深股通累計(jì)凈買入8035.07億元。

    A股再引“活水”，會(huì)帶來多少增量資金？

    根據(jù)此前中國(guó)證監(jiān)會(huì)、香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布的聯(lián)合公告，投資者通過互聯(lián)互通投資ETF，僅可在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易，不允許申購(gòu)贖回。ETF投資額度與股票投資額度一并統(tǒng)計(jì)及管理。

    在此背景下，國(guó)泰君安金融工程團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，在當(dāng)前額度仍然充足且ETF納入額度統(tǒng)計(jì)的情況下，單純由ETF互聯(lián)互通投資帶來的市場(chǎng)成交額的增量短期并不會(huì)太大。但長(zhǎng)期來看，互聯(lián)互通機(jī)制落地，ETF市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)容后，隨著海外成熟投資者的引入，ETF有望逐步成為主流交易工具，成交活躍度逐步向發(fā)達(dá)市場(chǎng)靠攏。

    招商證券分析師張夏、涂婧清亦認(rèn)為，這對(duì)A股的直接影響有限。由于互聯(lián)互通的ETF已明確僅限于二級(jí)市場(chǎng)交易，所以不直接為A股市場(chǎng)帶來增量資金，也不會(huì)通過ETF的一二級(jí)市場(chǎng)套利交易對(duì)成分股價(jià)格產(chǎn)生影響。

    中長(zhǎng)期影響深遠(yuǎn)

    在業(yè)內(nèi)人士看來，這是互聯(lián)互通機(jī)制又一標(biāo)志性擴(kuò)容事件。盡管短期直接影響未必很大，但中長(zhǎng)期看影響深遠(yuǎn)，不僅有利于豐富交易產(chǎn)品種類、為外資投資中國(guó)資本市場(chǎng)提供更多便利，同時(shí)對(duì)促進(jìn)兩地資本市場(chǎng)相互融合，以及中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步開放也有重要意義。

    其一，有助于進(jìn)一步改善A股市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)。張夏、涂婧清表示，正如2014年滬深港通開通以來A股投資者機(jī)構(gòu)化加速，未來隨著北向資金的加入，ETF的投資者結(jié)構(gòu)中機(jī)構(gòu)占比預(yù)計(jì)會(huì)有所回升，這對(duì)于ETF市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展將揮發(fā)積極的作用。

    國(guó)泰君安分析師孫雨表示，隨著互聯(lián)互通ETF放開，香港市場(chǎng)或海外市場(chǎng)的投資者可以通過互聯(lián)互通ETF配置國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)賽道的稀缺資產(chǎn)。與此同時(shí)，滬深市場(chǎng)投資者也可以通過互聯(lián)互通ETF配置海外資產(chǎn)，豐富資產(chǎn)配置品種，增強(qiáng)資產(chǎn)配置的多元化水平。因此，相關(guān)ETF產(chǎn)品的流動(dòng)性有望大幅改善，反饋促進(jìn)ETF產(chǎn)品配置功能的提升，并且進(jìn)一步改善A股市場(chǎng)的ETF的投資者結(jié)構(gòu)。

    其二，將加強(qiáng)人民幣國(guó)際化趨勢(shì)。華夏基金表示，投資者以人民幣作為交收貨幣，既方便內(nèi)地居民直接使用人民幣投資香港市場(chǎng)，也可增加境外人民幣資金的投資用途，形成人民幣資金在滬深港之間有序流動(dòng)的良好機(jī)制，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。

    中金公司研究部認(rèn)為，香港一直是人民幣國(guó)際化的最佳實(shí)驗(yàn)區(qū)，也是布局離岸人民幣中心的最佳地點(diǎn)，肩負(fù)著人民幣國(guó)際化更進(jìn)一步的樞紐角色。當(dāng)前，香港擁有中國(guó)內(nèi)地以外最龐大的人民幣資金池，預(yù)計(jì)未來納入ETF吸引更多人民幣資金沉淀不僅有望強(qiáng)化香港作為離岸人民幣理財(cái)中心的地位，同時(shí)人民幣又將受益于互聯(lián)互通范圍的擴(kuò)大，長(zhǎng)期來看將推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快。