在全面注冊制制度規則正式發布的同時，修訂后的轉融通業務規則也應約與市場見面。2月17日，中證金融發布《中國證券金融公司轉融通業務規則（試行）（2023年修訂）》等規則（簡稱“轉融通新規”）。轉融通新規從券源、約定申報方式、費率等方面優化主板轉融券機制。

    業內人士認為，注冊制試點以來轉融通機制持續優化，有助于促進市場多空平衡，長期來看將推動兩融規模擴容，打開券商兩融業務新空間。

    轉融通機制持續優化

    伴隨注冊制改革不斷深化，轉融通制度逐步優化。本次轉融通新規從券源、約定申報方式、費率等方面優化主板轉融券機制。新股上市首日即可納入轉融通標的證券范圍，將主板“期限固定、費率固定”模式的轉融券約定申報方式調整為市場化約定申報方式。隨著轉融通新規的正式出臺，全面注冊制下主板存量板塊變革后的兩融業務，給市場帶來的積極影響也清晰可見。

    中金公司表示，轉融通業務是兩融的上游業務，包括轉融資和轉融券業務。其中，轉融資是指證券金融公司將自有資金或者通過發行債券等方式籌集的資金融出給券商；轉融券是指證券金融公司向上市公司股東等出借人借入流通證券并融出給券商，以供其開展兩融業務。轉融通作為資本市場基礎交易制度，制度優化有助于促進市場多空平衡、提升市場深度。

    “全面注冊制正式開閘，距離征求意見僅相隔半個月，政策進程超預期。為配合全面注冊制，中證金融發布轉融通業務規則，將科創板、創業板的轉融券優化措施推廣到主板，實現全市場的整合統一，市場化改革有望激發融券業務活力，提升市場活躍度。”開源證券非銀分析師高超表示。

    券商迎“定向降準”

    作為全面注冊制的配套文件，轉融通新規大幅降低了證券公司參與轉融券業務成本。根據新規，轉融券費率差統一降至0.6%，取消轉融通業務保證金比例檔次最低20%的限制。

    數據顯示，截至2月17日，固定期限費率模式下券商轉融券業務轉融出年費率差分別為3天期2.5%、7天期2.3%、14天期2.1%、28天期1.9%、182天期1.5%。

    轉融通新規對A股市場尤其是券商板塊起到了積極提振作用。2月20日，在實行股票全面注冊制后的首個交易日，A股市場主要股指悉數上漲，具有代表性的上證指數當天高開高走，一路上行，最終收盤大漲逾2%。回顧歷史，中證金融曾經4次下調轉融資費率，A股均出現不同程度上漲。

    2月20日，證券板塊更是集體走高。截至收盤，證券行業指數大漲4.00%，在申萬二級行業中漲幅居前，50只個股悉數上漲。

    打開兩融業務新空間

    大幅降低證券公司轉融券業務成本，這對行業而言無疑是一大利好。業內人士認為，短期行業將迎來收入增量，長期來看全面注冊制將推動兩融規模擴容，打開券商兩融業務新空間。

    中金公司表示，本次轉融通制度的優化有望進一步擴大主板兩融券源、提高出借人意愿、提升交易效率，預計融券規模有望迎來進一步擴容，同時有助于降低券商轉融券業務參與成本、增厚利息凈收入。

    據財通證券非銀分析師夏昌盛測算，從成本壓降和市場增量看，轉融通新規短期給證券行業貢獻收入增量約39億元，對行業營收的增量貢獻約為1%。

    展望未來，夏昌盛認為，全面注冊制下券商兩融業務的展業空間將再次得到釋放：一方面，全面注冊制將直接促進主板兩融標的擴容；另一方面，機制優化有利于促進融券業務發展，進而優化兩融結構。

    “從此前科創板及創業板注冊制經驗來看，融券業務在擴大券源、費率市場化改革等因素催化下規模迅速增長，融券余額占比從不足1%提升至當前6%。全面注冊制下，主板更加市場化的融券制度有望推動融券業務獲得進一步發展。”夏昌盛說。