本報記者 邢萌

    8月11日，中國證監會和香港證監會發布聯合公告，宣布就推動大宗交易（非自動對盤交易）納入互聯互通達成共識。

    根據聯合公告，北向投資者將可通過滬深股通參與滬深交易所大宗交易，南向投資者將可通過港股通參與港交所非自動對盤交易，大宗交易與非自動對盤交易將同步開通。

    受訪專家表示，大宗交易（非自動對盤交易）納入互聯互通，有利于豐富兩地投資者參與對方市場的交易方式，提高交易便利性和市場活躍度。北向開通大宗交易，有利于吸引境外投資者通過滬深港通投資境內市場，南向開通非自動對盤交易，方便投資者對港股市場進行資產配置。

    滿足南北向投資者需求

    增強市場流動性

    作為外資進入A股的主渠道，互聯互通機制自啟動以來，擴大標的范圍，豐富標的品種，受到了境內外投資者的廣泛關注和認可，運行平穩，交易活躍。

    以深港通為例，自2016年開通以來，截至2023年7月底，深股通累計成交55.2萬億元，跨境資金凈流入9300余億元；深港通下港股通累計成交13.47萬億元，跨境資金凈流入1.13萬億元，為兩地資本市場持續健康發展做出積極貢獻。

    “在互聯互通中，我國資本市場的國際地位和影響力逐步提高。”南開大學金融發展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示，互聯互通機制開通以來，提升了市場成交量，吸引了更多的國際投資者，鞏固香港的國際金融中心地位。同時，互聯互通加速了跨境資本的境內流動，提高了中國資本市場的國際化水平。

    “互聯互通為兩地市場提供了更大的資金來源。北向資金流入內地市場，增強了A股市場的流動性。而南向資金則滿足了香港市場的資金需求。這種雙向流動為兩地市場帶來了更大的穩定性和活躍性。”長城基金高級宏觀策略研究員汪立對《證券日報》記者表示。

    業界普遍認為，目前，滬深港通僅開通競價交易方式，開通大宗交易及非自動對盤交易，是在互聯互通機制納入股票競價交易和ETF后又一重大交易機制優化措施，完善了互聯互通的交易方式，提高了內地和香港市場投資者對對方市場投資的便利程度。

    汪立分析稱，隨著香港及國際投資者持有的A股增多，北向投資者強烈需求大宗交易，認為納入滬深港通是關鍵訴求。而南向非自動對盤交易則不僅降低了投資者交易成本，也方便了投資者對港股市場進行最優的資產配置。因此大宗交易和非自動對盤交易的引入，有助于滿足大型機構投資者的交易需求，從而增加市場的流動性。

    瑞銀全球金融市場部中國區主管房東明對證券日報記者分析稱，對于北向投資者而言，能夠引入大宗交易的話，就能讓買賣雙方在收盤價前就協定，例如以收盤價進行交易，不需要參與收盤時的集合競價，從而降低該環節出現的買賣訂單不平衡，以及對市場產生的相對較大的波動。

    他進一步說，對于南向投資者來說，特別是私募方面，通過這種機制可以使內地和香港的投資者能夠進行更直接的交易，這也是整個互聯互通機制完善的重要一步。

    兩地市場交易方式不同

    投資者需加以注意

    在全球市場中，大宗交易都是一種重要的交易方式，是競價交易的有益補充。由于其單筆數量或者金額較大，為避免大宗交易對市場產生影響，境內外主要證券市場均建立了專門的大宗交易機制，在交易方式、價格確定機制、信息披露等方面采取了差異化的安排。港交所股票市場的非自動對盤交易類似于大宗交易。

    汪立表示，內地的大宗交易和香港市場的非自動對盤交易都是為了解決大宗交易而誕生的機制，因此在交易資金門檻、非公開性方面基本相同，均需要滿足一定的交易數量或金額門檻。但港股大宗交易機制相對特殊，非自動對盤交易在香港證券交易所指的是一種特定的交易方式，用于處理那些因各種原因不能通過自動對盤系統進行的交易。

    他分析稱，一方面，在交易方式上，A股采用“場外協商、場內成交”模式，投資者場外協商一致后，將訂單提交至交易所確認成交，而香港市場的非自動對盤交易采用場外成交模式，投資者場外協商一致后，需向港交所和市場進行信息披露；另一方面，在成交價格上，A股大宗交易的成交價格一般基于最近的收盤價，而港股非自動對盤的價格則需雙方協商確定。

    田利輝進一步補充道，A股的大宗交易和港股的非自動對盤交易在交易時間上也有所不同，A股的大宗交易可以在意向申報時間進行，而港股的非自動對盤交易只能在交易日的9：00至12：00、13：00至16：00。

    受訪專家表示，考慮到內地與香港在大宗交易（非自動對盤交易）上的差異，期待在兩地監管機構支持下，兩地金融基礎設施、各類經營主體等相關各方能夠共同參與研究論證互聯互通下開通大宗交易（非自動對盤交易）的具體實現方式，完善業務、技術和監管等配套安排，保障滬深港通下的大宗交易（非自動對盤交易）平穩落地。

    “大宗交易是一個市場化的交易機制，可以減少交易成本、提高交易效率并推動市場化進程。期盼滬深港通中可以增加市場對沖產品和風險管理機制，使得雙方投資者在交易上能夠更為高效。”房東明說。

（編輯 張明富 上官夢露）