本報記者 田鵬

    近日，中證金融組織召開民營企業(yè)債券融資信用保護(hù)業(yè)務(wù)座談會表示，將進(jìn)一步加大信用保護(hù)力度，更好發(fā)揮支持工具作用。

    今年以來，民營企業(yè)債券融資支持工具效用眾目具瞻，為一批有市場前景、技術(shù)競爭力、信息披露透明規(guī)范的民營企業(yè)提供了有力的融資支持。以上市民營企業(yè)為例，數(shù)據(jù)顯示，截至9月15日，年內(nèi)A股市場共有154家上市民營企業(yè)獲得總額逾2.2萬億元的授信額度，并已使用額度超1.2萬億元，使用率過半。其中，制造業(yè)企業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)企業(yè)以及批發(fā)和零售業(yè)企業(yè)的授信總額度分列前三位，占比超八成。

    “民營企業(yè)可在‘第二支箭’支持下，提升債券發(fā)行成功率，降低發(fā)行成本。”東方金誠高級分析師馮琳對《證券日報》記者表示，與銀行貸款相比，企業(yè)可以通過債券融資與資本市場實現(xiàn)對接，從而大大拓寬籌資對象范圍，增加企業(yè)籌資規(guī)模，降低融資成本；與股權(quán)融資相比，債券融資的優(yōu)勢在于可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，且不會造成公司控制權(quán)的分散。

    三大行業(yè)占比近九成

    自2018年信貸、債券、股權(quán)“三支箭”政策組合改善了民營企業(yè)融資渠道收窄局面以來，其中的“第二支箭”（民營企業(yè)債券融資支持工具）持續(xù)有效支持諸多民營企業(yè)發(fā)債融資。以上市民營企業(yè)為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月15日，年內(nèi)有154家上市民營企業(yè)獲得授信額度總計達(dá)22462.96億元。其中，已使用授信額度達(dá)12161.60億元，使用率為54.14%；尚余10301.36億元。

    從發(fā)債企業(yè)所屬行業(yè)來看（以證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)），數(shù)據(jù)顯示，113家制造業(yè)企業(yè)以總計14682.79億元的授信額度遙遙領(lǐng)先，4家房地產(chǎn)業(yè)企業(yè)、8家批發(fā)和零售業(yè)企業(yè)分別以2622.01億元和2092.60億元的授信額度總額緊隨其后，此三大行業(yè)授信額度占比達(dá)86.35%。值得注意的是，以平均值來看，房地產(chǎn)業(yè)企業(yè)以655.50億元的平均授信額度領(lǐng)跑其他企業(yè)。

    對此，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，上述三類企業(yè)占據(jù)發(fā)債主體的原因或在于其較高的融資需求和對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要地位。一方面，此類企業(yè)均具有資金周轉(zhuǎn)較快、對穩(wěn)定的現(xiàn)金流要求較高等特點(diǎn)，因此借助發(fā)債融資的需求更為突出；另一方面，我國作為制造業(yè)和消費(fèi)大國，給予此類企業(yè)融資便利，有助于行業(yè)本身穩(wěn)定發(fā)展，進(jìn)而成為經(jīng)濟(jì)增長的“源動力”。

    市場熱盼增信工具再豐富

    通過發(fā)行債券融資是非金融企業(yè)補(bǔ)充現(xiàn)金流的有效途徑，但債券市場的分層現(xiàn)象一直較為突出，投資者對于國有企業(yè)信用債券的需求遠(yuǎn)旺盛于民營企業(yè)。

    “主要阻礙在于作為市場化機(jī)構(gòu)，為民營企業(yè)發(fā)債提供增信的擔(dān)保機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行等也具有較高的風(fēng)控要求，在選擇增信標(biāo)的時非常謹(jǐn)慎。”馮琳表示。

    從授信額度便可見。Wind數(shù)據(jù)顯示，相較于民營企業(yè)所獲授信額度，年內(nèi)193家中央國有企業(yè)和地方國有企業(yè)合計擁有85970.78億元授信額度，約為民營企業(yè)的3.8倍；從年內(nèi)發(fā)債主體最新信用評級來看，相比國有資本包含101家AAA評級企業(yè)，民營企業(yè)僅有3家評級為AAA。

    基于此情況，馮琳建議，未來可進(jìn)一步豐富“第二支箭”工具箱，使民營企業(yè)可以有更大空間選擇適合的增信工具或構(gòu)建增信組合。同時，也可考慮通過擴(kuò)大CRMW（創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險緩釋憑證）范圍等方式，引入更加多元化的市場機(jī)構(gòu)為民營企業(yè)債券融資提供增信，緩解由于機(jī)構(gòu)風(fēng)險偏好趨同導(dǎo)致的支持范圍受限。

    在周茂華看來，部分中小民營企業(yè)信用評級不高的根本原因，或在于企業(yè)本身存在缺乏標(biāo)準(zhǔn)融資抵押品、內(nèi)部財務(wù)管理有待規(guī)范、人才吸引與創(chuàng)新能力偏弱、受宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響較大等短板，從而影響了其市場信用認(rèn)可度，干擾了發(fā)行債券融資的進(jìn)程。

    南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，民營企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)自身素質(zhì)建設(shè)，提高經(jīng)營管理水平，增強(qiáng)信用意識，降低信用風(fēng)險。另外，從發(fā)債環(huán)境來看，需要建立健全信用評價體系和信息共享機(jī)制，提高民營企業(yè)信用評級的可信度和有效性。同時，建立和完善融資擔(dān)保體系，拓展和豐富民營企業(yè)債券融資信用保護(hù)業(yè)務(wù)，為民營企業(yè)提供更加可靠的增信服務(wù)，提高其融資的可得性和便利性。