本報(bào)記者 吳曉璐 見習(xí)記者 毛藝融

    近日，國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱“新‘國九條’”）提出嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，并從進(jìn)一步完善發(fā)行上市制度、強(qiáng)化發(fā)行上市全鏈條責(zé)任、加大發(fā)行承銷監(jiān)管力度等三方面提出系列舉措。

    嚴(yán)把IPO準(zhǔn)入關(guān)，筑牢資本市場“第一道防線”，著眼于從源頭提高上市公司質(zhì)量，保護(hù)投資者合法權(quán)益，優(yōu)化資源配置。

    長遠(yuǎn)來看，隨著IPO監(jiān)管加強(qiáng)，市場生態(tài)將出現(xiàn)積極變化，擬IPO企業(yè)質(zhì)量有望提升，各板塊特色將更加鮮明，資本市場資源配置效率提升，資本市場高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)夯實(shí)。與此同時(shí)，投資者信心和參與度有望進(jìn)一步提升，從而提升市場活力，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

    完善上市標(biāo)準(zhǔn)

    發(fā)揮“引流”作用

    上市標(biāo)準(zhǔn)和板塊定位是資本市場支持企業(yè)科技創(chuàng)新、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要制度安排，具有篩選、引流的作用。

    此次新“國九條”提出，提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，旨在充分發(fā)揮上市標(biāo)準(zhǔn)和板塊定位在引導(dǎo)分流不同企業(yè)在合適板塊上市的作用，優(yōu)化資本市場資源配置功能，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提高資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

    4月12日，滬深交易所就修訂股票發(fā)行上市審核規(guī)則征求意見，擬適度提高主板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的營業(yè)收入、凈利潤等指標(biāo)；證監(jiān)會(huì)就修訂《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（試行）》征求意見，擬強(qiáng)化衡量科研投入、科研成果和成長性的關(guān)鍵指標(biāo)。

    此次修訂后，主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所之間梯次將拉開，各板塊定位將更加鮮明突出，完善多層次資本市場體系，同時(shí)引導(dǎo)資金更多地流向真正具有創(chuàng)新能力和市場潛力的企業(yè)，也有助于提升整體上市公司的質(zhì)量，增強(qiáng)市場的吸引力和競爭力。

    “提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)以及完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的舉措，可以篩選出更具競爭力和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，從源頭上提升上市公司質(zhì)量。”中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云對《證券日報(bào)》記者表示，一方面，更高的上市標(biāo)準(zhǔn)有助于增強(qiáng)市場的穩(wěn)定性，使資本市場更好地發(fā)揮資源配置的功能；另一方面，提高科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，可以更好地支持具有核心技術(shù)和創(chuàng)新能力的企業(yè)融資，促進(jìn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

    長城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅對《證券日報(bào)》記者表示，長遠(yuǎn)來看，優(yōu)化板塊定位、完善上市指標(biāo)，將為市場提供更加優(yōu)質(zhì)多元的投資標(biāo)的，讓不同公司在合適的板塊上市，充分發(fā)揮上市標(biāo)準(zhǔn)的“引流”作用，提高上市公司可投資性。

    此外，新“國九條”提出，將上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發(fā)行上市負(fù)面清單。滬深交易所表示，將進(jìn)一步研究加強(qiáng)對擬上市企業(yè)上市前突擊“清倉式”分紅行為的監(jiān)管，引導(dǎo)擬上市企業(yè)承諾申報(bào)后的在審期間不進(jìn)行現(xiàn)金分紅，鼓勵(lì)企業(yè)更多將累積利潤留存用于企業(yè)發(fā)展或上市后與新股東共享。

    中國銀河研究院首席策略分析師楊超在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，嚴(yán)格上市前的分紅行為監(jiān)管，有助于防止企業(yè)通過突擊分紅等方式損害中小股東利益，確保投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)，增強(qiáng)投資者對市場的信心。

    壓實(shí)IPO全鏈條各方責(zé)任

    威懾“帶病闖關(guān)”

    壓緊壓實(shí)發(fā)行監(jiān)管全鏈條各方責(zé)任，是堅(jiān)持以投資者為本、從源頭上提高上市公司質(zhì)量的要求。新“國九條”強(qiáng)調(diào)，強(qiáng)化發(fā)行上市全鏈條責(zé)任。包括進(jìn)一步壓實(shí)交易所審核主體責(zé)任，進(jìn)一步壓實(shí)發(fā)行人第一責(zé)任和中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任等。

    在壓實(shí)交易所審核主體責(zé)任方面，新“國九條”提出，建立審核回溯問責(zé)追責(zé)機(jī)制。在楊超看來，這意味著監(jiān)管部門將對發(fā)行上市過程中的審核決策進(jìn)行持續(xù)監(jiān)督，確保審核工作的嚴(yán)謹(jǐn)性和公正性。一旦出現(xiàn)問題，能夠及時(shí)追溯責(zé)任，有助于提高審核工作的質(zhì)量和效率，防止審核過程中的疏忽和濫用職權(quán)，同時(shí)也對潛在的違法違規(guī)行為形成有效威懾。

    在壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任方面，新“國九條”提出，建立中介機(jī)構(gòu)“黑名單”制度。這是監(jiān)管部門首次提出建立中介機(jī)構(gòu)“黑名單”制度。在楊超看來，該制度旨在強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的誠信意識(shí)和職業(yè)操守，一旦中介機(jī)構(gòu)被列入黑名單，將面臨市場信譽(yù)的損失和業(yè)務(wù)受限的嚴(yán)重后果，將促使中介機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)部管理和風(fēng)險(xiǎn)控制，提高服務(wù)質(zhì)量。

    此外，現(xiàn)場檢查是發(fā)行上市書面審核的延伸和補(bǔ)充，是注冊制下的有力監(jiān)管手段，對把好入口關(guān)、督促提升IPO信披質(zhì)量、引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量等方面，具有積極作用。

    新“國九條”提出，提高發(fā)行上市輔導(dǎo)質(zhì)效，擴(kuò)大對在審企業(yè)及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)現(xiàn)場檢查覆蓋面。據(jù)證監(jiān)會(huì)首席風(fēng)險(xiǎn)官、發(fā)行司司長嚴(yán)伯進(jìn)介紹，證監(jiān)會(huì)將首發(fā)企業(yè)隨機(jī)抽取檢查的比例由5%大幅提升至20%，并相應(yīng)提高問題導(dǎo)向現(xiàn)場檢查和交易所現(xiàn)場督導(dǎo)的比例，調(diào)整后，現(xiàn)場檢查和督導(dǎo)整體比例將不低于三分之一。

    擴(kuò)大現(xiàn)場檢查覆蓋面，一方面有助于壓實(shí)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，提高IPO信披質(zhì)量。董忠云表示，提升現(xiàn)場檢查比例，可以更有效地監(jiān)督和審查企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、運(yùn)營情況以及信息披露的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，更好地防范和化解潛在的市場風(fēng)險(xiǎn)，也有助于強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，促使其更加嚴(yán)格履行“看門人”的職責(zé)，提高服務(wù)的質(zhì)量和專業(yè)性。

    另一方面，也有助于遏制“帶病闖關(guān)”行為。楊超表示，擴(kuò)大現(xiàn)場檢查覆蓋面旨在通過嚴(yán)格的現(xiàn)場檢查，形成有力震懾，防止存在問題的企業(yè)和財(cái)務(wù)造假者“帶病闖關(guān)”，一定程度上遏制潛在的違法違規(guī)行為。與此同時(shí)，引導(dǎo)資本市場資源向真正具有發(fā)展?jié)摿蛣?chuàng)新能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，提高資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

    加強(qiáng)發(fā)行承銷監(jiān)管

    促進(jìn)新股合理定價(jià)

    新股能否合理定價(jià)，既關(guān)系著新股能否發(fā)行成功，也直接關(guān)系到上市公司、投資者等各參與方利益。高價(jià)超募將導(dǎo)致公司資金使用效率低下，損害投資者利益；而抱團(tuán)壓價(jià)則可能損害公司利益，更甚者可能使新股發(fā)行失敗。

    新“國九條”提出，加大發(fā)行承銷監(jiān)管力度。強(qiáng)化新股發(fā)行詢價(jià)定價(jià)配售各環(huán)節(jié)監(jiān)管，整治高價(jià)超募、抱團(tuán)壓價(jià)等市場亂象。

    近日，滬深交易所以及中國證券業(yè)協(xié)會(huì)對新股詢價(jià)違規(guī)行為重拳出擊，多家首發(fā)項(xiàng)目承銷商以及新股報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)受到處罰，原因包括內(nèi)部研究報(bào)告不全面、詢價(jià)流程不規(guī)范、新股研究不深入、估值定價(jià)依據(jù)不充分、報(bào)價(jià)集體決策機(jī)制不完善、相關(guān)內(nèi)部控制存在缺失等問題。

    “加強(qiáng)發(fā)行承銷監(jiān)管，整治高價(jià)超募和抱團(tuán)壓價(jià)等市場亂象，可以維護(hù)新股發(fā)行的公平性和透明度。”楊超表示，首先，確保新股發(fā)行價(jià)格，更加真實(shí)反映公司價(jià)值和市場供需關(guān)系，有助于保護(hù)投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益，避免因市場操縱而導(dǎo)致的投資損失。其次，可以減少一級(jí)市場與二級(jí)市場之間的價(jià)格扭曲，降低新股上市后的價(jià)格波動(dòng)，減少投機(jī)性交易行為。最后，通過規(guī)范發(fā)行承銷行為，可以促進(jìn)市場資源有效配置，引導(dǎo)資金更多地流向有發(fā)展?jié)摿蛣?chuàng)新能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

    董忠云也持有類似觀點(diǎn)，對于高價(jià)超募和抱團(tuán)壓價(jià)等市場亂象的整治，有助于維護(hù)市場秩序，防止市場操縱行為，從而確保市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展，優(yōu)化一二級(jí)市場生態(tài)，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

    另外，新“國九條”提出，從嚴(yán)加強(qiáng)募投項(xiàng)目信息披露監(jiān)管。楊超表示，這樣可以提高上市公司募資使用的透明度，投資者可以更準(zhǔn)確地了解公司募資的具體用途和預(yù)期收益，從而做出更為理性的投資決策，有助于提升投資者對市場的信心，促進(jìn)市場的穩(wěn)定發(fā)展。