本報記者 毛藝融

    中國證監(jiān)會發(fā)布的《關于在科創(chuàng)板設置科創(chuàng)成長層 增強制度包容性適應性的意見》（以下簡稱《科創(chuàng)板意見》）即將滿三個月。

    上交所副總經(jīng)理王泊9月10日在出席“硬科硬客”新質生產(chǎn)力行業(yè)沙龍2025年會時表示，這不是簡單的政策調整，而是在特定的經(jīng)濟周期和市場需求下，為技術突破型企業(yè)送上的“及時雨”，讓處于研發(fā)攻堅期、暫未盈利但手握“硬核技術”的企業(yè)，不用等“盈利答卷”就能拿到“資本入場券”，努力打通硬科技與資本市場對接的“最后一公里”。

    首批32家存量未盈利企業(yè)直接入科創(chuàng)成長層。這些企業(yè)普遍處于研發(fā)密集期，具有較高的技術壁壘和市場潛力，并展現(xiàn)出良好的發(fā)展動能。2025年上半年，上述企業(yè)合計營收同比增長37.79%，合計凈利潤大幅減虧71.23億元。

    王泊還在前述場合透露，自科創(chuàng)板“1+6”政策發(fā)布以來，科創(chuàng)板新增受理15家企業(yè)IPO申請，其中4家為未盈利企業(yè)，1家適用第五套標準。

    從問詢重點來看，未盈利企業(yè)在科創(chuàng)板IPO過程中，除回答募投項目合理性、收入確認方法合規(guī)性等常規(guī)問題外，還需面對更具針對性的問詢，包括持續(xù)虧損原因、預計實現(xiàn)盈利的時間及可行性、核心技術與知識產(chǎn)權風險等。

    除了科創(chuàng)板第一套上市標準以外，其余四類均未設置“盈利門檻”。取而代之的是，第二套至第四套分別設置“營收規(guī)模+研發(fā)強度”“營收規(guī)模+現(xiàn)金流”“營收規(guī)模+市值”的考核要求。第五套標準則不設置業(yè)績要求，但也更考驗“硬實力”，核心考核條件是“市值+階段性研發(fā)成果”，適用于尚未商業(yè)化但技術領先、市場前景明確的創(chuàng)新企業(yè)。

    科創(chuàng)板第五套上市標準正式重啟后，首家申報企業(yè)武漢禾元生物科技股份有限公司（以下簡稱“禾元生物”）已于7月1日順利過會，7月18日注冊生效，標志著未盈利科技企業(yè)上市通道正式恢復。

    沙利文大中華區(qū)執(zhí)行總監(jiān)周明子對《證券日報》記者表示，禾元生物的例子明確傳遞出第五套標準聚焦技術獨創(chuàng)性、產(chǎn)業(yè)化臨界點清晰的監(jiān)管導向，強化“支持真創(chuàng)新、嚴控風險”的制度公信力。科創(chuàng)板正通過政策與市場的共振，推動具備全球突破意義的硬科技企業(yè)加速轉化。

    對于科創(chuàng)板“1+6”政策落地后新增第五套IPO項目正式上市的時間，業(yè)內預計未來幾個月內有可能出現(xiàn)。

    銀河證券非銀金融分析師張琦認為，科創(chuàng)成長層正式落地，其核心價值在于為國家科技自立自強戰(zhàn)略提供了強有力的資本市場制度支撐。

    近3個月以來，科創(chuàng)板市場活躍度明顯提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年6月18日至9月15日期間，科創(chuàng)板成交額同比增長339.56%，平均換手率為216.73%，較2024年同期提升了116.73個百分點。

    天風證券首席策略分析師、政策研究院院長吳開達表示，隨著科創(chuàng)板成長層揭開面紗，我國資本市場梯隊建設進一步完善，預計未來或從精細化分層機制、上市標準多元化、投資者結構優(yōu)化、構建科技金融生態(tài)、深化滬港融合與國際協(xié)同等方面有所突破。