本報訊 3月27日，中信建投證券發表研報指出，2024年我國醫美市場規模有望突破3000億元，綜合對比國內外醫美滲透率和消費金額等指標，中長期看，我國醫美行業仍有5倍以上成長空間。

    中信建投還在研報中指出，醫美行業值得關注的龍頭企業分別為新氧、朗姿股份、愛美客以及昊海生科。

    作為醫美產業鏈上中下游的代表性企業，愛美客、新氧和朗姿，呈現出怎樣的發展特征，接下來的走向又如何呢？

    1、上下游產業發展極度分散，中游市場集中度最高

（數據來源：根據公開財報數據、券商研報整理）

    在醫美產業鏈中，器械和耗材生產商構成了產業鏈的上游；醫美機構的自建渠道或第三方獲客渠道，構成產業鏈的中游；提供具體醫美服務的機構，構成下游。

    上游整體市場規模（正品市場）占產業鏈的10%左右。醫美原料研發周期和認證周期長，技術要求高、管制較嚴、市場準入壁壘較高，高門檻導致高壁壘，同時帶來高利潤。

    在上游的玻尿酸市場，進口產品居主導地位，國產玻尿酸填充劑生產商主要有三家：華熙生物、愛美客、昊海生科，3家主要純玻尿酸產品毛利率基本在85%以上。

    成立于2004年的愛美客，以生產和銷售透明質酸（玻尿酸）產品為主營業務，市場占有率居本地品牌之首。據Frost&Sullivan數據，2016年至2019年，愛美客產品在國內醫療美容透明質酸領域市場占有率分別為5.70%、7.0%、8.5%、14%。

    作為中游獲客渠道的代表性企業，新氧是目前國內唯一上市的互聯網醫美服務平臺。相較于上游外資占主導、下游極度分散，產業鏈中游是目前醫美行業集中度最高的板塊，龍頭企業占據較大市場份額。目前醫美產業整體的線上獲客渠道主要有百度、新氧、美團醫美等。在垂直醫美服務領域，有數據顯示，新氧市占率超過70%。

    朗姿股份以女裝品牌起家，后通過投資醫美機構切入醫美賽道，截至2020年第三季度，已擁有18家醫療美容機構。不過，在國內醫美市場，中端醫美機構極為分散，除少數公立醫院以外，小型診所仍是醫美機構的大頭，占到市場71%，大型連鎖所占市場份額總量不到6%。朗姿作為醫美機構龍頭雛形初現，但目前市場份額依然相當有限。

    2、中游產業規模占比最大，新氧等垂直平臺離消費者最近

    在整個醫美產業鏈中，上游的器械、耗材監管和技術壁壘高，壟斷性較強，因此帶來較高的利潤率，但上游產業在整個醫美產業鏈中的收入分配比例較小。中信建投數據顯示，下游醫美機構的毛利率可達50%~60%，但營銷部分分走了大部分利潤，中游獲客渠道，是產業鏈中分配比例最高的部分。

    以一只售價3500元的玻尿酸為例，根據國元證券的數據，原料成本其實只有8元左右，而上游原料+成品，含銷售成本及利潤共約400元。消費者交給醫美機構的3500元里，除去400元成本，有2000元都是機構為了獲客而付出的投放、營銷成本。

    “簡單來說，讓你下決心購買玻尿酸的動作，才是整個產業鏈條中最值錢的地方。”有證券分析師表示。

    目前，醫美市場營銷渠道，除線下渠道外，線上渠道主要分三類，搜索平臺（百度）、綜合互聯網平臺（阿里健康、京東健康、美團醫美）、垂直醫美平臺（新氧）。

    以新氧為代表的“內容池”平臺，能夠提供相對可靠的產品和服務，很多年輕人在做醫美之前，就已經在內容池查好價格、項目風險等級等資料，進而下單。種草、下單、分享都在平臺上完成，垂直醫美平臺成為離消費者最近的人，解決了消費決策的問題。

    根據新氧最新發布的財報數據顯示，2020年第四季度，新氧移動端平均月活躍用戶890萬，同比增長142.3%，2020年四個季度平均月活躍用戶量同比增速均超過100%。近日新氧數據顏究院發布的報告顯示，2020年醫美行業整體增速受到疫情的影響，但消費人群卻變多了，2020年醫美消費人群增長速度，是醫美行業增速的7倍。

    得益于不斷擴大的用戶優勢，以及技術創新服務所帶來的運營效率和精準獲客能力提升，新氧也贏得更多醫美機構的認可。2020年第四季度，新氧平臺付費醫療機構數4，746家，同比大幅增長40.5%。

    3、醫美中游產業獲券商集體看好

    3月23日，德意志銀行發表研究報告稱，基于新氧2020年第四季度穩健的收入增長、盈利能力持續恢復以及快速的活躍用戶增長，維持新氧“買入”投資評級，目標價16.2美元。此外，包括花旗銀行在內的多家券商都給予新氧“買入”評級。

    據新氧發布的最新財報數據顯示，2020年第四季度，實現總收入4.25億元，同比增長18.6%，創下公司上市以來單季度收入新高，毛利率85.0%，在去年同期83.7%基礎上實現增長。

    “預計2020年正規醫美行業規模個位數增長，未來4年仍將恢復至20%左右復合增長率。”中信建投行業研報表示，并對醫美行業維持“強于大市”評級。（記者/李喬宇）

（編輯 李波）