近期美國股市劇烈震蕩，市場人士對于美聯儲加息預期再現分歧。在就業市場表現強勁、通脹預期開始走高的背景下，美聯儲原先推行的超寬松貨幣政策將逐漸回歸正常化，漸進加息料成為未來的政策主基調。

    美國股市近期震蕩的主要原因是美聯儲加息預期升溫，引發投資者的恐慌情緒。市場目前期待美聯儲能夠穩定市場，甚至將加息節奏放慢。最新聯邦基金利率期貨數據顯示，市場預期美聯儲2018年加息2-3次，低于去年年底美聯儲“點陣圖”預期的3次。

    美聯儲貨幣政策一貫以兩大目標為指引，即促進充分就業和控制通脹。從就業角度看，美國就業市場近年持續改善，復蘇態勢樂觀，足以支持美聯儲繼續加息。美聯儲高層多次強調，美國目前的就業水平接近10年來最高，早已接近充分就業，超過了美聯儲設定的目標。最新發布的1月份美國失業率已連續四個月維持在十七年來的低位4.1%，當月美國員工時薪同比增2.9%，也創下2009年6月以來最高紀錄。

    從通脹角度看，雖然經歷多年時間，美國核心通脹率卻持續遠低于2%的目標，被外界稱為“令人費解的低通脹迷局”。這導致部分美聯儲決策者對持續的低通脹感到擔憂，進而對退出超寬松貨幣政策態度有所保留。但在近期，伴隨大宗商品價格崛起、美元貶值本身引發輸入性通脹、薪資上升帶動美國消費者信心增強、稅改等財政刺激政策陸續推出等因素，美國通脹形勢已發生明顯改觀。美聯儲最新表態稱，通脹預期將在2018年回升，并在中期內實現2%的目標。美聯儲對于通脹前景判斷發生變化，也預示未來對退出超寬松政策的態度將更加堅決。

    近期美國股市波動是否會影響美聯儲貨幣政策的正常化進程？從美聯儲官員近期密集的表態來看，他們對此現象并不感到意外，因為他們警告美股高估已有一段時間。只要市場負面情緒仍在控制之中，只要市場還在繼續有序運轉，美聯儲決策者就會對股票市場有機會給先前過熱的行情降溫持歡迎態度。迄今為止，沒有更多跡象顯示金融穩定方面可能出現大的風險。

    自2015年12月啟動本輪加息周期以來，美聯儲已加息5次，聯邦基金目標利率現在位于1.25%至1.5%區間。如何判斷通脹走勢及美國經濟增長前景，對美聯儲決定未來的加息節奏將至關重要。目前看，在稅改、政府支出擴大等因素刺激下，美國經濟增長可能小幅加速，失業率將進一步下降，工資和核心通脹率料上升。諸多跡象表明，美聯儲3月加息基本“板上釘釘”，如果未來數據顯示美國經濟繼續加速增長，美聯儲今年加息3次將不足以“降溫”，超出市場預期地加息4次也很有可能。

    其實，美聯儲官員已反復吹風，旨在提前讓市場對加息節奏做好心理準備。除了加息，美聯儲還擁有縮減資產負債表計劃這一“利器”。美聯儲縮減資產負債表于2017年10月啟動，縮表將采取停止到期資產再投資與主動出售中長期國債和抵押支持債券（MBS）相結合的方式。預計整個進程超過5年。目前，美聯儲縮表計劃和實施規模還未對外公布。有觀點預計到2020年，美聯儲資產負債規模將從原有的4.5萬億美元控制在3萬億美元左右。與加息將提高資金成本，抑制貸款活動相比，“縮表”等于直接從市場抽離基礎貨幣，對金融市場流動性的影響更大，市場各方需密切跟蹤美聯儲政策動向并及時評估其影響，以應對貨幣緊縮的外溢效應。