招商證券：A股是否減倉，要看五大信號！

    上周以來，在疫情的蔓延下，美股等全球主要市場震蕩劇烈，全球主要股指紛紛呈現下跌趨勢。值得注意的是A股整體表現明顯強于上述市場，上證指數近期僅是圍繞3000點關口寬幅震蕩，近15個交易日跌幅不到4%。

    招商證券首席策略分析師張夏認為，近十多年A股大部分時間以結構性行情為主，所以大多數時候，A股策略的主要問題是解決風格、結構和行業問題。但是如果能夠規避一段時間內超過20%的跌幅，將為組合帶來超額收益，這種級別的大跌是值得做減倉操作的。

    近日，招商證券首席策略分析師張夏發布了一份名為《值得減倉的大幅下跌有哪些信號？》的研究報告。在報告中，張夏通過研究A股歷史上出現的9次值得減倉的大跌（一段時間內跌幅超過20%），總結出了A股大跌一般會伴隨的5個信號。

    五大值得減倉的大跌信號：

    第一，利率快速上行，十年期國債利率通常在3.5%以上還在上行（這個閾值可能未來需要調整），但如果未來十年期快速上行突破3.5%，無疑需要高度警惕；

    第二，新增社融增速下行，多數是在前期社融大幅上行后，杠桿率明顯提升，此時貨幣政策會邊際轉向緊縮，帶動利率明顯上行，新增社融增速會回落；

    第三，央行貨幣政策執行委員會報告或者最近的政治局會議討論經濟中，貨幣政策出現了明顯的調整，例如，出現“流動性閘門”“去杠桿”之類的詞句；

    第四，政策描述變化前后有提準、加息、提高公開市場操作利率，公開市場回收流動性，此時超額流動性增速明顯下行甚至轉負，確認央行貨幣政策的變化；

    第五，A股股指中位數在30倍以上，且風險補償為負，進一步確定頂部。A股中位數在30倍以下的時候未出現過重要頂部；但下跌趨勢中30倍并不是安全的。A股所有頂部出現時風險補償為負，但風險補償不能作為抄底標準。

    最后張夏強調，對比當前時點，以上條件一個都不具備，由于外部風險造成的沖擊，很難使得A股持續大跌，這使得我們對A股相對樂觀，認為A股當前處在2019年1月以來的兩年半上行周期過程中。

    券商去年第四季度重倉股“露面” 新進7只增持1只

    恰逢2019年年報披露季，券商重倉股也陸續浮出水面。截至《證券日報》記者發稿，已披露2019年年報的上市公司中，已有8家上市公司的前十大流通股股東名單中出現了券商的身影，持倉數量合計4698.38萬股，持倉市值約13.86億元；值得關注的是，截至2019年末，有7只為2019年第四季度新進個股。

    具體來看，券商在去年第四季度新進7只個股，包括興業證券新進持有三峽水利2080萬股，占流通股比例2.09%；中信證券新進持有牧原股份1122.06萬股，占流通股比例0.6%，新進持有光庫科技12.56萬股，占流通股比例0.55%；國泰君安新進持有濟川藥業506.53萬股，占流通股比例0.62%；華泰證券新進持有智動力54.78萬股，占流通股比例0.62%，新進持有南華期貨22.69萬股，占流通股比例0.32%；國金證券新進持有川金諾36.76萬股，占流通股比例0.39%。

    除了新進持股外，去年第四季度，五礦證券對佳士科技進行了增持，共增持10.9萬股，總持股數量增至863萬股，占公司流通股比例為1.7%。

    從相關個股的走勢來看，去年第四季度，在股市跌宕起的背景下，券商持有的這些股票股價漲跌分化明顯。

    據《證券日報》記者統計，去年第四季度，券商重倉持有的8只個股中有5只個股跑贏大盤（去年第四季度上證綜指漲幅為4.99%）。其中，牧原股份漲幅最高為25.94%；佳士科技緊隨其后，漲幅為10.76%；智動力、三峽水利、光庫科技的漲幅分別為8.39%、6.15%、5.68%。